对于结构性产品而言，2008年可谓动荡的一年。从年初陷入零收益事件，到年中冒出的伪结构性产品，一系列事件都令市场哗然；加上第四季度金融危机影响，结构性产品几乎遭到"雪藏"。在产品风险暴露的同时，银行的产品设计能力也受到越来越多的关注。
　　尽管理财市场遇冷，但弱市并不总是意味着风险，东亚中国财富管理中心总经理陈柏轩指出，在降息通道下，环球股票波动反而能令结构性产品更好地发现机会，带来更多的回报。
　　【事件回顾】
　　"零收益门"暴露四大风险
　　在经历了2007年的火爆后，标榜高收益的结构性产品在今年年初"栽了跟头"，并掀起了一场不小的风波。银行的设计、结构性产品的风险越来越受到投资者的重视。
　　零收益引发关注
　　2007年12月底，浦发银行一款名为 "汇理财"2006年第九期F2计划的结构性理财产品到期，在所挂钩的4只港股整体表现良好的情况下，该理财产品到期却是零收益，投资者只获得了0.0396%的利息调整收入。随后包括星展银行、宁波银行在内的多家银行零收益结构性理财产品相继被曝光，这几乎是此类产品自2005年问世以来所经历的最大一次滑铁卢。
　　社科院金融研究所王增武博士说，此前结构性产品因其高收益一度在市场上备受青睐，年初的零收益事件的确向消费者提示了结构性产品的风险性。"判断结构性产品的关键是要看其基础资产和其支付函数设计的相吻合度"，王增武对记者表示。以上述浦发银行挂钩港股的产品为例，根据其设定的支付函数，只有当表现最好的股票与表现最差的股票的涨幅相差不超过16%时，产品才会有收益，这意味着高收益必须在挂钩的四只股票同涨同跌的情况下才有较大可能实现，因此，其基础资产同支付函数的吻合度相对较差。
　　注意四大风险
　　据专家介绍，零收益的理财产品大多是因为相关利率变动偏离了预设区间，或是因为资本市场走势偏离了当初产品设计者的预期。王增武再次提醒消费者，购买结构性产品存在四大风险。
　　首先看其币种是否存在汇率、利率风险，今年下半年发生的"澳元门"事件便是最典型的案例，尤其是对于换汇投资者，潜在的汇兑风险更应值得警惕。其次，要认清产品的流动性风险和周期风险，有些产品观察期过长或无提前赎回条件，有些可能观察日交代不明确，这些都会对收益产生影响；第三应判断市场和政策风险是否会影响基础资产和支付函数的吻合度，一旦形成预判就应做好 "认赌服输"的思想准备；最后要判断本金风险，有些产品虽然标榜自己是"保本产品"，但提前赎回可能会造成本金损失，因此需要根据自己的风险承受能力，在保本浮动收益、保本保障收益和非保本浮动收益产品中作出选择。
　　产品收益分化明显
　　2008年基础资产市场的动荡以及接踵而来的金融海啸，令结构性产品分化明显，在零收益事件频发的同时，不少产品却获得了超高的收益。
　　今年，招商银行的一款挂钩港股的产品到期实现了21%的预期最高年化收益率，而民生银行的一款同样挂钩股票的产品提前终止，也实现了18%的年化收益率。即便是在第三季度，金融危机影响逐渐扩大，资本市场持续低迷的情况下，一些外资行的产品也继续凭借其优秀的设计能力在弱市中为消费者带来"掘金"的机会。
　　比如东亚中国"全天候"高低机会保本投资产品"溢利宝"系列11，推出仅仅两个月，即为投资者赢得了逾7.2%年化收益，并且提早触发到期。而荷兰银行推出的3年期"石油-黄金"挂钩结构性存款（到期保本型）和2.5年期"体育赞助商股票篮子"挂钩结构性存款（到期保本型）也分别实现了高达18.62%和21.44%的到期收益。
　　西南财经大学信托与理财研究所研究员、普益财富研究总监李要深表示，这些理财产品收益较好的一个重要原因在于其门槛风险较低，获得收益的条件不是太苛刻，并且认清大势，挂钩对象表现好。
　　比如东亚中国的上述产品就是捕捉到了中美经济相对走势中 "中强美弱"的动态格局，看淡美国消费指数、看好中国银行股，从而获得了增值空间。同时，东亚中国提出的"全天候"保本投资策略，以及在结构设计中融入的"双向触发"、"相对表现"等概念都与当前形势相吻合。
　　【关注核心】
　　产品设计能力成收益关键
　　产品是高收益还是负收益，很大程度上取决于各家银行的产品设计能力。在市场跌宕起伏中，中资行在产品设计上的差距和缺陷被频频曝光，而外资行在弱市中仍坚持在创新上做文章。
　　部分中资行"生搬硬套"
　　今年6月，在中资银行推出的十几款所谓的结构性产品中，除了中国银行发行的 "汇聚宝0806J－澳视群雄之五谷丰登"理财产品是"真"结构产品外，其余大都是"伪结构"产品。
　　对此王增武表示，"中资行的产品设计能力没有达到相应的层次，衍生工具又很难做对冲，另外还存在生搬硬套的问题。"比如一些所谓的结构性产品就是将外资行结构性产品的支付条款直接搬过来，在投资方向上做些改变，变成境内投资者比较熟悉的，比如说挂钩港股等等。但问题是，外资行的产品在境外选股的时候，选股能力还不错，基础资产同其支付条款相匹配的程度还比较好，但是中资行改动之后，正好碰到股市波动比较大，问题就爆发了。
　　在年初的"零收益"曝光后，监管部门迅速采取了整顿措施，并在4月份正式发布文件整顿市场。此后，对风险的过度规避，又使得中资银行的产品主要集中在低风险、低收益的利率类和信用类产品上，以股票、商品为基础资产的结构化产品几乎全由外资银行发行。
　　外资行坚持创新
　　进入下半年，国内外经济金融形势的背离迹象日益明显，在中资行逐渐放弃发行结构性产品的同时，外资行依然坚持在创新上做文章，一方面是拓展投资领域，一方面是在结构设计中针对市场波动寻找新的策略。7月份外资行新推出挂钩****股票指数的产品，将理财产品的投资领域扩展到****资本市场。
　　荷兰银行相关人士对记者表示，荷兰银行就率先在中国将"市场中立策略"运用到结构性存款中，通过搭配做多及做空不同股票仓位的方法提高投资组合的回报率并降低市场波动带来的负面影响，并照此思路推出"CYD市场中立商品指数"挂钩结构性存款和 "Alpha亚洲100指数"挂钩结构性存款。
　　王增武表示，"建议银行还是要在创新能力上下功夫，尤其是中资行不能'生搬硬套'，在发展初期可以借鉴国外投行和外资行的做法，拿它们的产品作分析，研究它们的产品在背后是如何做对冲的，并进行改进，在眼下资本市场的'冬天'里加强研发是银行可循的一条途径。"
　　【明年展望】
　　明年前三季度日子仍不好过
　　进入2008年尾声，由于资本市场进一步恶化，一些结构性理财产品，尤其是前期一些外资行的理财产品受到资本市场下滑的影响，表现糟糕，理财产品的发行规模也每况愈下。但东亚银行财富管理中心总经理认为，在降息的背景下，结构性产品未来将面临较大的机会。
　　以"保本"为主流
　　"结构性产品的日子不太好过，预计明年至少前半年、甚至前三个季度都会经历比较困难的时期，"王增武说，"金融危机影响下，境外衍生品市场崩盘，导致结构性产品骤减，加上又受到市场信心的打击，因此承诺的收益也都减少了，之前保息收益一般在2%~3%，现在只能保活期存款的收益了。"
　　王增武指出，经过今年的几场风波，以及市场监管力度的加强，结构性产品在未来还将维持以"保本"为主的趋势，而非保本的高风险高收益的产品市场空间有限。王增武认为，未来投资动力不足，市场畏惧心理加重，加之境外衍生市场缺乏对冲，将对银行创新产品的能力提出新的挑战。
　　产品关注范围扩大
　　东亚中国财富管理中心总经理陈柏轩表示，今年股市下挫，投资者信心普遍不足，但结构性产品即使在弱市中也有很多可以作为的空间。在降息的背景下，结构性产品的机会更大。
　　陈柏轩认为，明年年中之前，市场不会完全复苏，东亚将延续今年取得较好收益的"全天候"策略，主要是跟踪国内受惠于刺激经济方案的行业相对于全球受衰退影响的行业之间的表现，相比今年单一跟踪中国银行股和美国消费股，明年推出的产品则可能会选择不同行业的股票，包括银行、电子、百货、航运、服装等等。
　　此外，陈柏轩认为一些贵金属也是可以关注的对象，他预计黄金的底部可能在750~800元左右，可以考虑从现在的位置，分阶段地进行购买。他同时认为，在波动当中H股已经找到了一个比较稳固的支撑，进一步下跌的空间有限；而A股受到政策影响，一些比较好的行业如银行、基建等等在目前市盈率比较低的情况下也有不错的机会，而出口、房地产等还难走出低迷。