在前期大盘见顶下跌初期的操作是慢于“T”字头机构的（包括社保基金、保险公司以及券商等），基金在疯狂买入的时候，众“T”字头机构便完成了漂亮的出货。

　　在大盘估值体系发生变化及“T”字头机构的示范作用下，基金开始了疯狂的抛售，这也是引发大盘难以企稳出现惯性下跌的主要原因。

　　通过上交所授权指南针红机构T+1可知，近期大盘虽然在国家出台利好政策后出现反弹，但资金仍显示为净流出状态，其中主力资金净流出达77.12亿元，基金净卖出达到250.24亿元，成为市场做空第一主力。

　　通过分析可知，基金近5日净卖出前十名的为：招商、长江电力、南方航空、宏达股份、中金、青岛海尔、歌华有线、山东黄金、中国国航、兴业银行。十只股票累计净卖出高达96.97亿（见表1）。

　　 4月21日—25日基金净卖出前十名股票

　　 名称　　　　代码 净卖金额(亿) 收盘价格（元） 持仓变动（%）

　　 招商银行　　600036　　18.88　　34.37　　-10.06

　　 长江电力　　600900　　11.95　　12.68　　-2.28

　　 南方航空　　600029　　10.92　　12.23　　-12.38

　　 宏达股份　　600331　　9.76　　47.35　　-6.84

　　 中金黄金　　600489　　8.94　　60.36　　-11.08

　　 青岛海尔　　600690　　8.51　　12.24　　-10.06

　　 歌华有线　　600037　　7.09　　19.18　　-6.94

　　 山东黄金　　600547　　7.08　　121.85　　-12.07

　　 中国国航　　601111　　7.04　　14.26　　-3.78

　　 兴业银行　　601166　　6.80　　39.96　　-0.35

　　 通过表1可看出，近5日基金净卖出前十的股票有着基金持仓比例较高（前期重仓）、前期出现减仓或少量增仓、成长性出现下降等共同特点，基金对此十只股票在3月21日—4月21日期间的卖出情况见表2。

　　 3月21日—4月21日基金净卖出较大的股票

　　 名称　　代码　　净卖金额(亿)　　收盘价格（元）　　持仓变动（%）

　　 招商银行　　600036　　-26.64　　30.13　　-0.70

　　 长江电力　　600900　　-3.70　　 11.51　　-0.17

　　 南方航空　　600029　　-35.00　　10.44 -30.91

　　 宏达股份　　600331　　 0.00　　64.96　　 0.00

　　 中金黄金　　600489　　-1.63　　 58.51　　-4.15

　　 青岛海尔　　600690　　-8.09　　 10.09　　-9.29

　　 歌华有线　　600037　　0.222　　 18.35　　 0.15

　　 山东黄金　　600547　　-3.16　　120.56　　-3.34

　　 中国国航　　601111　　-18.46　　12.19　　-7.65

　　 兴业银行　　601166　　 4.27　　34.27　　 1.18

　　通过以上两表格对比可发现，基金对此十只股票中的大部分股票在3月21—4月21日之间均有小幅减仓，但减仓比例并不很大，其中歌华有线、兴业银行还出现了小幅增仓，股票价格经历一个月后都有所提高，但意料之外的是基金对此十只股票不但没有加仓或继续持有，反而出现了大比例的减仓。

　　政策利好已经出台，大盘如期出现反弹，但为何市场主力基金仍在做空，尤其是在个股出现反弹的过程中大比例的减持？下面对其可能原因进行分析：

　　第一、基金认为目前市场仍处于弱势，虽然出现一定反弹，但出于对市场的担忧及未来不确定性的顾虑，反弹的高度及持续的时间仍然存在变数，而且这些股票在前期已经出现不同比例的抛售，所以目前反弹出局才是明智之举。

　　第二、大盘在中途跌破3000点后出现主力资金托盘迹象，而且次日便出台利好政策至少说明政府的政策指引是不希望大盘再出现大幅下跌，所以大盘如期出现反弹，而且即便对反弹高度和持续时间仍有不确定性，但目前的点位确实是新基金建仓和老基金调仓的最佳时机，这样新基金会对符合标准的股票进行建仓，老基金则需要剔除已经不符合标准的股票后再陆续建仓，这样便出现了目前基金做空的现象。

　　综上，大盘虽然出现反弹，但市场仍处于资金净流出的状态，而且基金作为市场第一大主力仍在大比例抛售的事实均说明了市场的消极和观望态度依然较浓，大盘“一蹴而就”出现反转的可能性大大降低，所以预计大盘仍会在3000—3600点一带反复震荡做底。同时应持续关注市场各主力动态，尤其是市场第一大主力基金的动态，当各主力分歧降至最低、统一性、协同性增强、资金出现净流入时才可谓是大盘真正见底，所以建议投资者仍需谨慎对待目前上涨。