今年以来，在债市延续慢牛的格局下，债券型分级基金表现抢眼。好买基金统计显示，除嘉实多利外，1月份分级债基全部取得正收益，其中大成景丰收益涨幅最大，达到1.79%。在此背景下，分级债基进取份额更是表现抢眼，大成景丰B以6.84%的净值涨幅和7.41%的二级市场涨幅领涨债券型进取份额。同时，优先份额亦表现较好，二级市场涨幅普遍超越净值涨幅，表现最好的泰达宏利聚利A涨幅为2.18%
　　进取份额：净值上涨回归稳健
　　影响分级债基进取份额走势的因素主要有两点，一是杠杆水平，二是折溢价率。
　　从分级债基进取份额来看（见表1），杠杆水平最大的是嘉实多利进取，达到6.04倍，但目前其溢价率已高达40.46%，从债券型基金的一般收益率分析，即使有杠杆，如此高的溢价率至少已经透支了该基金未来一年的收益，因此投资价值略显不足。
　　目前，市场上大部分分级债基进取份额的杠杆都在2倍到5倍之间。其中，对于杠杆较高，折价率较大的基金，投资者可以积极关注，如海富通稳进增利B、泰达宏利聚利B、博时裕祥分级B等。
　　自从去年10月债市回暖之后，债市各类券种的收益率大跌，分级债基进取份额的净值涨幅显著，折价率大幅收窄，但未来继续暴涨的可能性不大，净值上涨将回归稳健。
　　根据好买基金统计，2004至2011年债券型基金平均年化收益率约为6.67%，远高于优先份额的约定收益率。如果去除掉2006年和2007年特别高的收益率，则剩下年份的年化收益率为3.83%，略低于优先份额约定收益率。从单个年份的收益率来看，只有两年为负收益，分别是-1.71%和-2.80％，其余年份最低收益率也有5.15%。如果未来几年的债券市场都不是很好，可能会出现基础份额收益率低于优先份额约定收益率的情况，但目前，部分进取份额有一定的折价率，可以部分抵消对优先份额补偿的影响。考虑到债券市场连续低迷三年以上的情况很难出现，因此进取份额通过杠杆获得超额收益仍是一个大概率事件，风险承受能力较强、准备长期投资并持有到期的投资者可积极关注，特别可关注一些配置信用类产品较多，久期较长的分级债基产品。
　　不过，受杠杆因素影响，分级债基进取份额的波动率亦非常大，可以达到甚至超过普通股票型基金，因此，投资者在选择分级债基进取份额时，还需对其风险有充分认识。
　　优先份额：重点关注固定期限
　　分级债基优先份额的价格同样主要由两个因素决定，一是市场的资金面与利率，二是配对转换的折溢价率。一般来说，当回购利率高企、资金面紧张时，价格往往出现下跌，反之价格则会上涨。从配对转换的折溢价来说，由于两类份额之间会有一个跷跷板的效应，因此部分进取份额的溢价率下降，则优先份额对应折价率走低，价格上涨。
　　目前，根据到期时间和收益率的约定方式，二级市场上的分级债基优先份额可以分为四类，分别为固定期限固定利率、固定期限浮动利率、无固定期限固定利率、无固定期限浮动利率。根据约定收益及到期时间（无固定期限品种的到期时间为到下一折算点的时间），可以得出目前按市场价格买入后的到期收益率。（见表2）
　　从表2可以发现，固定期限固定利率的两只产品汇利A、景丰A，到期年化收益率都接近6.5%，不仅超越一年期定期存款利率，也跑赢CPI，且持有期均不到两年，适合风险承受能力较小的投资者。
　　目前来看，固定期限浮动利率的分级债基优先份额的到期年化收益率更是惊人。以泰达宏利聚利A为例，由于目前二级市场上大幅折价，折价率高达13.65%，因此买入后持有到期的年化收益率可达7.14%，即使考虑到封转开期间可能的损失，年收益率也接近7%，具有较高的投资价值。如果未来减息，五年期国债收益率走低，根据以往五年期国债收益率最低时2%左右的水平，聚利A年化收益率仍可达6%，高于目前五年期定存利率。
　　在计算无固定期限的分级债基优先份额时，假设目前的折价率是市场均衡的结果，则在下一到期时点折算后，折价率仍保持目前的水平（到期时间为到下一折算点的时间）。无固定期限固定利率的多利优先到期年化收益率较低，仅为3.85%；无固定期限浮动利率的中欧鼎利A年化收益率也不高，为4.55%。不过，距离到期日附近亦不乏较好的短线交易机会。