好的分级稳健基金，安全性可比债券，但是收益率更高。类似这样对分级稳健基金的评价，常见诸于近期的报端，并被视为跑赢CPI的重要工具。不过，相比传统开放式基金、封闭式基金和ETF，作为创新型分级封基的一部分，分级稳健基金并不为广大基民所熟识。那么，分级稳健基金到底是什么，它是如何运作的，是不是真的那么美妙呢？
　　分级基金：内部借贷结构
　　所谓分级基金，其实就是一个分级基金系列包含了风险收益不同的两个子基金，如长盛同庆分级基金就包含了稳健的同庆A（150006）和同庆B（150007）两个封闭式基金，这两者的规模比例是4：6。
　　不过，在实际运作中，并不存在两个单独的基金，而是混合运作。只不过在分配利润时，两者遵循不同的规则。最简单的比喻，我们可以视作同庆B的持有者向同庆A的持有者借了钱去炒股，所以同庆B的持有者收益和亏损都将因此锐增，而同庆A的持有者则主要靠同庆B持有者借贷资金支付的利息获得收益，两者是一个内部借贷的机构。
　　实际运作中，同庆A的持有者可以在三年的封闭期中通过出借资金获得5.6厘的单利收益，即三年合计16.8%的收益。当然，在两种情况下会有所意外：（1）是最糟糕的情况，同庆分级基金投资失利，亏损过大将同庆B的持有人的本金都亏完了--即亏损大于60%，这时候亏损就要由同庆A的持有者来承担了。（2）是比较好的情况，当投资大赚，收益超过60%的时候，超额收益的10%也将分配给同庆A的持有者。
　　从附图我们可以看到，这样的结构为同庆A的持有者提供了很好的风险抵抗能力，只有当总资金亏损超过53.3%时，同庆A才无法获得16.8%的保证收益，而且要当总资金亏损超过60%时，同庆A的持有人才会面临亏损，而且这种亏损速度也是较慢的，当总资金亏损80%时，同庆A也不过亏损50%而已。
　　基金净值只是虚拟测算
　　每天，分级基金都会公布净值。但是正如此前所言，分级基金在实际运作中只是一个基金，而A份额和B份额的净值并非是这个实际运作基金的真实净值，而是在假设清算的情况下测算出的收益。如同庆A，就是根据上述三条规则测算出的净值，当然那16.8%的约定收益是按天折算逐步体现在同庆A的净值中的。至于同庆B也是类似，同庆A获得之后剩下的，就是同庆B的净值了。
　　正因此，在考量此类基金的投资潜力时，就得知道真实运作基金的净值。截至4月22日，同庆A的净值是1.109元，同庆B的净值则是1.061元，利用公式测算真实运作基金的净值约等于1.0802元，即运作迄今实现了8.02%的收益。
　　考虑到同庆分级基金成立于2009年5月12日，封闭期仅为3年，这意味着此基金还有1年多一点的封闭期，这期间出现大涨大跌的可能都相对较小，同庆A最终很有可能以1.168元的净值结算，这对净值而言则是5.32%的收益，若按照同庆A在4月22日的收盘价1.096元计算，则相当于6.57%的隐含收益。
　　实现收益限制多
　　当然，分级稳健基金要实现上述测算的稳健收益限制多多，并不如数据表面的那么轻松。
　　首先，由于目前在交易所交易时分级稳健基金的市价与净值未必一致存在折价，折价会导致反映在净值增长上的稳健收益无法兑现。目前，分级基金大体可以分为两种，第一种是有封闭期的，到期后会转换为一个LOF基金，LOF基金的赎回机制就可以使持有人兑现净值收益，另一种则是无封闭期的，相应的也就不存在上述机制。目前，同庆A、估值优先、汇利A（150020）和景丰A（150025）四只存在封闭期。
　　其次，转换为LOF后通过二级市场交易抛售兑现利润时，市价与净值可能不一致，从现有的LOF交易情况来看这种情况的确存在。
　　最后，即使分级基金存在封闭期届时可以通过LOF基金的赎回机制赎回也有隐患。一方面，赎回本身仍有费用，会降低相应基金的持有收益。目前，LOF基金的赎回费为0.5%，对于到期日越近的分级稳健基金就意味着年化收益降低的比例越高，影响越大。另一方面，赎回的时间差也是重大不确定性因素。采取赎回兑现收益就必须等待开放日后按照当天收盘后的净值来结算，若当日A股出现大幅震荡，持有人就必须承受对应的净值波动的影响，从而使本就不多的稳健收益大打折扣。譬如当日若LOF净值下降1%，再算上0.5%的赎回费，那么6.57%的潜在收益就会下降至5.07%。这正是此类基金的最大风险所在。