物价在上涨，白酒更疯狂。在昨日结束的２０１１杭州西泠迎春陈年名酒拍卖会上，四瓶１９７３年出厂的葵花牌茅台酒以６０万的高价拍出，比起拍底价足足高出了４２万。ＣＦＰ供图
　　"没有最高，只有更高。"随着央行上周宣布自去年以来的第七次上调准备金率，大型金融机构存款准备金率自本月２０日起将为１９％，再创历史新高。从过去一年多的货币调控进程来看，央行在ＣＰＩ数据公布前突然收缩银根，往往是通胀数据超预期的预兆。
　　在投资界，法定存款准备金率因杀伤力强而被称为"华尔街巨斧"。可是，去年以来，央行将巨斧抡了一次又一次，缘何通胀持续升温呢？简单来说，在商业银行利率定价机制并未市场化的背景下，由于央行大举回收流动性的同时，并未大幅提升利率价格，这导致货币的稀缺性并未传导至资金价格的上涨。
　　无论从信贷总量还是资金成本上来看，通胀预期已然形成。去年，全国新增信贷高达７．９５万亿，远超去年初７．５万亿的原定目标，直接为通胀升温提供了货币条件。同时，在流动性总体宽松的格局下，负利率长期存在，令储蓄收益无法覆盖通胀损失，企业和居民的投资以抵御通胀的意愿日益强烈。各种推力拧成一条绳，为当下的炒风四起提供合力。
　　最值得关注的是，炒家在房市、农产品、收藏品等资产价格上屡屡得手形成的赚钱效应，亦令通胀预期难以逆转。从经济学角度来说，通胀是一种货币现象，但是，央行印钞传递到物价上涨不仅有时间差，还需要市场情绪的配合。
　　"发达国家通缩、新兴市场通胀甚至滞胀"，是当下全球经济格局的主要特征。欧美日三大经济体为摆脱"无就业复苏"的阴霾，仍在强行启动量化宽松政策。但是，金融危机期间的亏损窘境，令美国商业银行不敢轻举妄动，将央行注资转换为超额准备金，企业和居民亦是主动收缩投资计划，导致凯恩斯所谓流动性陷阱中的资金窖藏现象出现。
　　从投资者情绪来看，赚钱效应会助长资产价格上涨，从而推升通胀预期。在一项对全美家庭可投资资产介于１０万至１００万美元的调查结果显示，类似富有家庭有２６００户，其中有四成家庭称，今年将把资金转换为现金，这几乎是拟投资股票者比率的两倍。相比之下，中国央行去年第四季度的调查显示，有４６．９％的北京居民认为在当前物价和利率水平下"更多投资"最合算，较上季增加５．１个百分点。
　　中美投资者心态迥异，在于对投资收益的预期不同。和美日的房价跌跌不休相比，房价必涨论已深入中国老百姓的心里。作为最大宗的资本品，房屋价格的持续上涨，必然带动地价以及土地上生成品的涨价。而劳动力工资的上涨，只不过是相对地价的补涨，由此引发的所谓成本推动型通胀往往持续期较长，最终牵动收入分配体系改革。
　　在工资难以超预期增长的假设下，降低包括地价在内的资产价格，无疑是增加货币购买力的有效手段。换言之，如果物价上涨是增收通胀税，物价下跌则是退税的过程。况且，资本市场本身的运行机制，也会导致暴利的高潮期难以持久。正如经济学家加尔布雷斯的《美国资本主义》所言，"人们普遍认为高利润是经济繁荣的特征，但是，如果对这种高利润不加约束的话，它将变成经济衰退的导火索。"
　　当下，房价必涨论已深入人心，居民和企业负债投资意愿强烈，擅长煽风点火的国际热钱更是大举进入中国，成为外汇储备持续高升和房价居高不下的主因之一。央行上调存款准备金率来对冲人民币外汇占款，无疑是有助于控制物价过快上涨的货币条件。但是，要遏制资产价格的上涨预期，关键还得打消投资者的赚钱预期和投资冲动，这才是遏制本轮通胀涨势的关键所在。