自4月中旬房地产调控新政发布以来，股市、楼市等萎靡不振，一路下跌，投资者"赚钱效应"不再。然而，此时的债券市场却显示出了"跷跷板"的效应，延续了一季度以来的单边上扬趋势。问题是，这样的涨势能够持久吗？
　　信用债最受追捧5月11日，上证国债指数上涨0.02%至124.94点，上证企债指数上涨0.16%至140.26点，深圳公司债及企债指数则分别大涨0.11%和0.18%，延续了自今年一季度以来的单边上涨格局。
　　一位沪上债券交易员日前在接受采访时称，相比前日大跌1.9%并击破2639阶段低点的A股市场而言，同样在并不宽裕的资金面预期中，债市的优势在于能够吸引机构资金的配置需求，从而导致上涨行情持续。
　　数据显示，近期银行间市场的部分现券收益率小幅上升，3~5年期的企业债等信用产品需求依旧旺盛。而上述品种由于票息高、流动性充足，是近期机构配置的热门品种。
　　尤其从今年的市场环境来看，信用债更是受到了市场的追捧。今年一季度，从控制信贷投放和节奏角度出发的信贷调控举措，使得市场出现"紧信贷、宽货币"的资金环境，即宏观货币环境并未彻底紧缩，市场上仍然具有一定流动性，但企业从银行贷款的难度却大大增加，而加息预期更是使得信用利差缩窄，信用债可能带来超额收益。
　　据中债网数据显示，4月份三大债券投资机构托管量均实现正增长，其中，商业银行新增债券托管量2765.70亿元，基金托管量增加832.47亿元，保险机构增加421.29亿元。从持债结构来看，基金主要选择了增持信用债。
　　"超额收益"主要表现在两个方面。其一，信贷紧缩和低市场利率导致不少企业融资变得十分严峻，在生产资金压力下，企业就容易以较高的票面利率发行债券，比如08保利债票面利率达到7%，09中企债票面利率为7.1%，只要这些企业不出现违约，投资人将债券持有到期，便可以获得本金和每年的较高票息收益。其二，一旦其后经济进一步好转，企业发债利率降低，企业债现券价格将不断上涨，投资人也可在其中获得投资收益。
　　上涨或已近尾声从目前市场资金面上来看，尽管央行再次上调存款准备金率，但总体来说流动性仍旧宽松。银行间市场回购利率本周二收盘基本持稳，隔夜回购加权平均利率收盘报1.51%，与前收盘持平；7天回购加权平均利率报1.71%，较前收盘涨1个基点。1年期央票收益率涨0.17个基点，至1.9799%；3个月期Shibor跌0.11个基点，至1.9478%。
　　上述债券交易员表示，由于资金面仍较为宽松，加上股市下跌趋势短时间内不易改变，债券市场上涨行情仍可将维持一段时间。
　　但管理层逐渐收紧资金面的意图却是显露无遗---据统计，春节后央行已经连续11周实现净回笼，累计冲销流动性11220亿元，如果以3月末存款规模计算，超过了上调1.5个百分点的存款准备金率所冻结的资金量。再考虑到央行前两次已累计上调存款准备金率1个百分点，今年以来央行在货币市场上冻结资金量接近1.7万亿元，基本冲销了一季度外汇占款和春节前向市场所释放的资金量。
　　中银国际近期的一份报告中指出，短期内收益率曲线再度下滑的空间已经不大，目前利率产品短端收益率已经接近于银行资金成本，这从上周1年期国债发行遭冷遇可以得到印证。而中长期方面，未来3个月均为物价上升期，加上地方债等供给的增加，难以支撑整体市场持续上涨。因此，随着短期利好的逐步消化，未来收益率上涨的概率大于下跌的概率。
　　安信证券则强调，尽管在资金的支持下，债市收益率在二季度尚不至于出现大幅度上扬，但是以目前银行系统的资金面水平，此次上调存款准备金率，即便没有推动资金面走过临界点，也不会距离太远了，不得不警惕数量型货币调控政策未来可能引发资金面"质变"。