在香港，借孖展炒股、买卖期指以小博大，已经是很平常的事。 不过，在《香港经济日报》副社长、研究部主管石镜泉的脑海里，记忆最深刻的还是香港股指期货推出不久的那场股灾。
衍生产品助涨助跌
香港市场的第一只指数期货产品--恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时正值1985年5月27日中英联合声明生效后不久，香港恒生指数走势强劲。继1986年1月8日创出1826.8点的新高后，又在股指期货推出前的4月25日突破前高点。恒指期货上市后一天，恒生指数再创下了1865.6点的历史性高点。
不过，石镜泉介绍说，1986年股指期货推出后，香港投资者对该投资产品并不了解，而且当时资讯也很不发达，不知道如何进行股指期货的炒作。而国际投资者却对此产品非常熟悉。这正为1987年的那场股灾埋下了伏笔。
1987年，全球股市大幅攀升，投资者沉浸在牛市的亢奋中。而在1987年8、9月间，香港的地产股非常疯狂，因为香港本土地产商长江实业、新鸿基地产、新世界()地产、恒基地产准备趁英资怡和洋行退出香港之际，大手买进中环一带的写字楼。华商拿进英商的资产，这件事本身就颇让人有种扬眉吐气的感觉，所以市场对此消息大肆炒卖，1987年10月，恒生指数涨到了3900多点。
当时港人只知道埋头炒作，没留意到美国突然加息，而这对地产股来说，绝对是个利空消息。但当时资讯不灵，加上香港人自以为买卖的是香港自己的股票，完全可以掌控局势，所以对美国加息的消息也没有太在意。
为免受股票价格下跌影响，机构投资者大多采用卖出期货合约的方式对冲风险。在香港市场,深谙此道的当属境外机构投资者。当时的汇丰银行旗下两大证券商--汇丰金融和汇丰詹金宝大手笔做空。有很多投资者和家族基金的股票都托管在汇丰，所以他们可以很容易地融到券并卖出，股票价格被打压下来。同时，他们做空恒指期货，借着恒指下跌大赚特赚。
巨大的卖空盘给股市和期市带来沉重的压力，持有股票的投资者仓皇出逃，进一步加剧了市场的下跌。10月19日，恒生指数暴跌420点。恒指期货10月合约下跌361点，其他合约也全部下跌。当晚，美国股市上演"黑色星期一"，暴跌508点，启动全球股灾。
香港为清理大量未完成交收，破天荒地停市4天。10月26日重新开市，当天再下跌超过1100点，跌幅高达33.33%，是有史以来全球最大单日跌幅。而恒指期货10月合约更下跌1554点，以每点50港元计算，每张期指亏损77700港元，导致很多做多期指的投资者无法履行合约。27日财政司宣布由外汇基金拨款10亿港元，连同中国银行()、汇丰银行、渣打银行再贷款10亿港元共20亿港元备用贷款，并发动香港大财团联手救市，才勉强保证市场的生存。
股指期货的对市场的影响自此才被投资者看清。此次股灾也让香港认清了风险管理的重要性，全面改写和规范了期货、现货的监管方法，为香港今天股市的发展奠定了基础。
在石镜泉眼里，虽然股指期货和融资融券理论上可以使应升的生，应跌的跌，升多了调下来，跌多了调上去，但是，从香港经验看，这些衍生工具更会助涨助跌，加大市场的波幅。