使用人民币来投资黄金，在过去的18年间所获得的收益率完全不足以与同期的通货膨胀率相抗衡，换言之，长期来看投资黄金难抵通货膨胀。
　　一直以来，很多人都认为黄金是一种抵御通货膨胀的有效工具。因此，尽管2009年黄金价格经历了较大幅度的增长，涨幅达到了24.3%，不少投资者购入黄金的意愿仍然十分强烈。
　　然而，由于黄金是以美元计价，对于国内的投资者来说，除了考虑黄金本身的价格上涨因素外，人民币汇率也是实际影响黄金投资回报的一个关键性因素。通过数据分析，我们会发现，如果使用人民币来投资黄金，在过去的18年间所获得的收益率完全不足以与同期的通货膨胀率相抗衡，也就是说，从长期来看投资黄金难抵通货膨胀。
　　长期难追通胀脚步
　　我们所采用的分析方法是，在一个较长的时间范围内（文中所设定的区间为1990年～2008年），对黄金的长期年化平均收益率与同期平均的通货膨胀率进行比较。金价我们使用的数据为美元计价的国际黄金价格，通货膨胀率使用的是美国和中国1990年～2008年的年度通货膨胀率数据（2009年的数据尚未公布）。为了突出汇率所产生的影响，我们还将使用货币换算的方式，以直观了解到人民币汇率对投资黄金收益的实际影响。
　　表1：国际金价与同期通货膨胀率的比较
　　黄金价格（美元/盎司） 美国年度CPI涨幅 中国年度CPI涨幅
　　1990 382.8 5.39% 3.10%
　　1991 353.15 4.25% 3.40%
　　1992 334.5 3.03% 6.40%
　　1993 390.7 2.96% 14.70%
　　1994 383.2 2.61% 24.10%
　　1995 387.1 2.81% 17.10%
　　1996 367.7 2.93% 8.30%
　　1997 289.05 2.34% 2.80%
　　1998 288.25 1.55% -0.80%
　　1999 288 2.19% -1.40%
　　2000 272.25 3.38% 0.40%
　　2001 278.95 2.83% 0.70%
　　2002 348.05 1.59% -0.80%
　　2003 415.45 2.27% 1.20%
　　2004 438.45 2.68% 3.90%
　　2005 517 3.39% 1.80%
　　2006 636.7 3.24% 1.50%
　　2007 833.92 2.85% 4.80%
　　2008 882.05 3.85% 5.90%
　　1990-2008年化平均增长率 4.75% 2.82% 5.02%
　　在表一中列出了从1990年到2008年度的国际金价数据，从1990年末的382.8美元/盎司到2008年末的882.05美元/盎司，18年间黄金的年化收益率回报达到了4.75%。其实，我们还可以列出的一项数据是2009年末的黄金价格，已经达到了1096.4美元/盎司，在2009年的一年间，黄金价格上涨了24.3%，对其长期平均收益也产生了较大的影响。如果我们把这一数据计算在内的话，那么从1990年末到2009年末的19年间，投资黄金的年化平均收益率为5.69%。
　　再来看看通货膨胀率，我们使用的是美国和中国两国的数据。
　　可以看到的是，美国的通胀率数据相对较为稳定，基本在1.5%～4.5%的区间范围之内，从1990年末至2008年末，18年间的平均通胀率为2.82%。投资黄金的年化平均收益率大于平均通胀率的水平，因此可以用黄金来抵御通胀，这一立论是成立的。对于一个美国的投资者来说，如果资产全部为黄金的形式，长期持有的话完全可以起到抵御通胀侵蚀的作用。
　　可是，不同国家的通胀水平往往存在着非常大的差异。如观察1990年～2008年中国的通货膨胀率水平，显然高出美国的通胀率，年度平均值为5.02%。也就是说，物价水平以每年5.02%的速度增长，高出了同期国际金价的上涨速度，如果使用黄金来抵御通胀的话，实在有些勉为其难。即使我们把2009年度的黄金价格大幅上涨考虑在内，1990年末至2009年末，国际金价的年化平均增长率可达5.69%，与5.02%的通胀水平相比较，差异也不大。
　　更何况，对于国内投资者来说，必须去面对的一个问题还有人民币的汇率。因为我们持有、投资的货币为人民币，这几年人民币对美元有一个较大幅度的升值，官方的汇率水平由1美元兑换8.1元人民币到达了目前的1美元兑换6.9元人民币，人民币升值幅度为15%。在汇率这个因素的影响下，以人民币投资黄金的收益率实际更低。
　　举个例子来说。如果我们在1990年末以10000元人民币来投资黄金（当时个人很难从银行以官方牌价兑换美元，美元的黑市价格大约为1美元兑10元人民币左右），当时等值于1000美元。经历18年的黄金价格上涨，在2009年末，投资的黄金国际价格可以达到2863.114美元，按照1：6.9的汇率兑换为人民币达到19775元。但是，以5.02%的国内通胀率水平来计的话，10000元人民币在通胀的作用下，相当于2009年末的24149元的购买力水平。在汇率这个因素的作用下，使用人民币投资黄金更加难以抵御通胀。
　　因此，从长期持有的角度来看，投资黄金抵御通胀难以成立。原因在于我国的通胀率水平要高于美国，这与我们目前所处的经济发展阶段有着密切的关系，而金价采用的是美元计价，目前来看，中国市场难以对金价发挥决定性的影响。同时，考虑人民币与美元之间的汇率因素，更将进一步影响到投资黄金的实际收益率。尽管这是个让人失望的结论，但也我们敲响了警钟，在当前的历史情况下，，黄金并不能作为我们中国老百姓抵抗通胀的工具。
　　短期关注风险
　　从另外一个角度来看，黄金牛市始于2001年，连续上涨了九年，尤其是经历了2009年的大幅上涨，黄金市场上也集聚了较大的风险。
　　金融危机后，黄金价格迎来了大幅上涨，通胀避险的需求并不是推高价格的主要因素，最重要的原因在于美元的弱势。数据显示，黄金价格与美元指数之间存在着显著的负相关性，相关系数达到了-0.8。在美国所推行的弱美元政策的主导之下，以美元计价的黄金价格出现了较大幅度的上升。
　　但是进入2010年，美元已经出现了走强的信号，这也给一路高歌猛进的黄金价格带来了风险。
　　"2010年对于美国经济来说将是趋势转折的一年"，兴业银行()资深黄金分析师蒋舒在接受采访时表示。蒋舒分析说，尽管大多数业内专家预测2010年年中之前美联储并不会启动加息，但之前市场形成的预期将对美元走强形成支撑。同时，随着美国资本市场吸引力的增强，将有大笔资金回流到美国市场。因此，他认为，在美元走强的作用下，黄金价格，尤其是下半年将出现明显的回落。
　　因此，对于当下的投资者来说，除了需要选择更合适的工具来抵御通胀之外，对于手头持有的黄金更要考虑其短期内可能出现的市场风险。