唐志顺/图
　　莫道今年冬未尽，明年春色倍还人。即将到来的新的一年，市场将进入一个新的阶段，面临新的机会和挑战。值此送旧迎新之际，我们谈谈影响2010年市场的十种关系。
　　经济与股市的关系
　　宏观经济与股市波动之间存在着密切的联系。理论上，宏观经济周期决定着股市波动周期；实证上，股市作为宏观经济的晴雨表，其波动周期往往提前经济周期。因此，新的一年，有两个初步的判断：一是2010年我国经济尚处在复苏中，它决定着股市增长周期，因此本轮复苏行情并没有结束；二是股市波动周期要提前宏观经济周期，当前股市结构性调整，正是提前反映明年经济结构的调整。
　　一句话点评：经济尚处在复苏周期中，本轮行情未结束。
　　复苏与政策的关系
　　一般来说，经济复苏要历经"企稳回升-稳固重振-全面复苏"的三个阶段，各阶段的政策着力点不尽相同。从宏观政策看，2009年是以"保增长、扩内需、调结构、惠民生"为主线；2010年是以"保增长、调结构、促改革、惠民生"为主线，将更加注重经济发展方式的转变；从货币政策看，根据复苏的三个阶段，货币政策也相应历经"极度宽松-适度宽松-适度从紧"三个阶段。明年总体上处在"适度宽松"向"适度从紧"的过渡阶段。
　　一句话点评：明年政策的灵活性增加了市场的不确定性。
　　保增长与调结构的关系
　　中央经济工作会议提出，明年及今后的经济工作，除要继续保持国民经济平稳较快增长外，更重要的是必须处理好保增长与调结构的关系，要更加注重推进结构调整。在我国保增长已经取得阶段性成果之后，调结构理当被放在重要位置，但毕竟调结构能够使经济获得可持续性发展，两者的目标是一致的。因此，调结构必须"有保有压"："保"的是在建项目、可持续发展项目；"压"的是"两高"、产能过剩行业投资。
　　一句话点评：本质上，调结构就是提高增长的质量，它是经济增长的途径之一。
　　就业与增长的关系
　　经济增长是就业增长的前提。在我们这样一个13亿人口的发展中国家，要扩大城乡就业，增加居民收入，维护社会稳定，就必须保持一定的经济增长速度。
　　一句话点评：保8就是保就业的经济底线。有了这个底线，宏观政策的底线有了，股市的底线也有了。
　　通胀与政策退出的关系
　　CPI转正，通胀和政策退出成为焦点话题。央行行长周小川明确指出，中国的货币政策目标不应只盯通货膨胀率，货币政策要围绕较低通货膨胀率、保持经济增长、保持较高的就业、保持国际收支平衡四大目标来设定。以此分析，央行的第一目标还是较低通胀。业界普遍认为，CPI在3%以内属较低（温和）通胀，这可能是政策退出的底线。从国际惯例看，温和通胀中往往是经济表现最佳期，既利于实体经济发展，也利于虚拟经济的增长。因此，虎年股市仍值得期待。
　　一句话点评：关键看政策退出后的复苏情况，经济复苏好，退出就是实质性利好。
　　升值与出口的关系
　　人民币继续升值的基础仍然存在，摩根大通、中金公司、摩根士丹利等机构预期，2010年人民币升值幅度可达3%-5%。人民币升值对抑制通胀、减少贸易摩擦有一定作用。但人民币升值的同时，带来出口产品竞争力的下降，对外资吸引力减弱，就业压力增大，热钱涌入推高资产泡沫等。业界认为，从长期来看，人民币升值是必然趋势，但在没有形成真正的出口优势之前，汇率不宜大幅调整。
　　一句话点评：出口形势并不乐观，A股明年不可能出现如同2007年的本币升值行情。
　　产业资本与金融资本关系
　　在2010年全面实现全流通的背景下，资本市场上，产业资本与金融资本的博弈将愈演愈烈。一方面，随着中国产业、金融业市场化进展，我国经济中的各种资金形态已越来越具备资本的特征；另一方面，随着限售股的解禁，产业资本逐渐参与股权定价，改变了证券市场既有格局，正在成为市场博弈的关键力量。
　　一句话点评：全流通下，产业资本与金融资本为谋求利益将不断博弈和融合。
　　投资与回报的关系
　　对投资者而言，投资与回报本是一对"孪生兄弟"，投资的目的是为了获取回报。但散户在追求回报方面存在三大误区：一是追求高回报、高收益，结果却事与愿违；二是追求高风险的短线利差，投机陋习难改；三是重送转股、轻派现，最终除权成了"羊毛出在羊身上"。
　　对上市公司而言，投资与回报却如同一对冤家。新股IPO时追求高市盈率发行，再融资时狮子大开口，回报投资者时当"铁公鸡"。每年近半数上市公司"不分配不转增"，竟能在投资者每年抱怨中度过"年关"。
　　一句话点评：调查显示六成以上散户今年盈利，而明年平均投资回报率将低于今年。
　　A股与外围市场的关系
　　在全球经济一体化和信息化时代，A股与国际市场关系越来越密切，但A股市场有自己的运行规律。今年以来，A股与外围市场"脱钩"现象逐渐显现。除了出现雷曼破产、迪拜危机这样的突发事件外， A股市场无论涨跌基本上走出独立行情，甚至对外围股市产生牵引作用。
　　一句话点评：2010年A股走出独立行情的可能性偏大。
　　机会与风险的关系
　　当前市场流行一种观点：2010年上半年机会大于风险，下半年风险大于机会。这主要是担心明年年中通胀升温，刺激政策退出。可是，股市通常提前反映了这种预期。加之，从相反理论看，小概率事件往往取胜。投资者应该从战略层面认识新的一年股市中机会与风险的对比关系。
　　一句话点评：看得到风险的投资并不是风险最大的投资，只有意想不到的风险才是最大的风险。