种种迹象表明，曾在去年年中如过江之鲫涌入中国的热钱，在经历金融危机的短暂停歇之后，又再度袭来。

　　热钱压境

　　在连续两月持续向市场注资之后，香港金管局总裁陈德霖坦承，去年至今共有逾5000亿港元热钱流入香港，其规模是“前所未见、闻所未闻”。

　　“香港与内地一衣带水，国际热钱大量入港的真实目标是，期望人民币快速升值后能带来与内地相关在港人民币资产的上涨。”交通首席经济学家连平说。

　　显示，三季度我国储备增加了1410亿美元，而当季外贸顺差与利用外资量仅为600亿美元左右，还有800亿美元无法解释清楚。此外，9月份新增外汇占款超过4000亿元，10月份也达到2200亿元，均远远超过月均1000多亿元的增长规模。

　　受美联储低和弱美元货币的影响，在经济仍并明显得到提振的同时，新兴市场普遍成为全球资金流动的目的地。基于人民币升值预期重燃、经济复苏前景更为明朗等因素影响，中国已无可避免的成为全球资金进入的首选地。根据学者们以外汇储备减去外贸、外商投资差额来测算，当前至少有千亿美元无贸易背景的热钱涌入国内。

　　热钱的三大套利冲动

　　“从上次的那轮热钱流入来看，热钱流入的套利动机主要包括套取人民币与美元之间的利差、套取人民币升值收益，以及获得中国资本市场的价格溢价三种可能。如今，这三种动机再度同时出现，这是热钱卷土重来的根本原因。”中国社科院世经所国际金融室副主任张明说。

　　自去年年中起，人民币对美元采取“紧盯”，但美元最近半年来超过15%的持续贬值，强化了市场对人民币的升值预期，目前市场对人民币升值空间的预期为10%~20%之间，当升值速度明显跟不上预期，就会进一步强化热钱的套汇动机。

　　此外，在美联储相当长一段时间保持低利率、中国未来可能开启加息通道的背景下，中美利差有逐渐扩大的可能；而自今年3月份以来，中国股市表现良好，楼市更是狂飙突进，价格与房地产价格加速上涨——这些都成为刺激热钱入境套利的重要因素。

　　宜未雨绸缪化解资产泡沫之忧

　　来自资金流向追踪机构EPFR的数据，今年以来，已有约530亿美元海外游资投入新兴市场的股票市场。在热钱的推波助澜之下，新兴市场的资产价格正在被不断推高：摩根士丹利资本国际新兴市场今年以来已经上涨逾60%，金砖四国中，巴西股市涨了近140%，俄罗斯股市涨了130%，印度股市升了90%，中国内地股市则涨了70%左右。

　　一同飙升的还有世界一些地区的房地产价格。数据显示，韩国、新加坡等地房地产市场普遍上涨，巴西首都巴西利亚市楼市均价一年涨幅超过120%。曾在金融危机爆发后房价急剧下跌的香港，其住宅价格最近半年又开始急速攀升，基本已回升至前高点附近。而我国京、沪、穗等城市现房价格平均涨幅已超过三成。

　　热钱的快速进出，往往会带来资产泡沫的膨胀之忧与破裂之祸。经济学家认为，热钱的流入将会加剧国内的流动性过剩，进一步推高资产价格。而一旦美联储重新开始加息，热钱流向可能再度逆转，从而刺破资产价格泡沫，给国内资产市场带来剧烈波动。

　　“当前我们不得不面对打击热钱的两难处境：如果以提高利率来抑制资产价格泡沫，就会进一步加大中美利差；如果以人民币升值来抑制套汇冲动，就会进一步强化升值预期——其结果都会诱发热钱的进一步涌入。”张明认为，为避免资产价格泡沫的进一步膨胀以及未来的破灭，中国政府应该未雨绸缪地采取相应措施，例如积极调整国内信贷政策、加强对资本流入流出的监管、通过增加供应来抑制资产价格上涨等。（新华社）