我们认为 套利可以分为瞬时套利、延时套利以及事件性套利三种。

　　通过对ETF 折溢价率、成份股数量、停牌数量以及ETF 成交金额等四个指标的分析,我们认为上证50ETF 是目前较适合用于做ETF 瞬时套利的标的。

　　本周 ETF 表现最好,上涨4.00%,上证央企50ETF 表现最差,上涨0.48%。虽然市场整体成交量仅小幅下降,但是ETF 成交量却大幅萎缩,ETF周成交金额由上周的179 亿元下降到了本周的137 亿元,成交量萎缩最多的是上证50ETF 的23.0 亿元。本周六只ETF 与标的的跟踪误差有正有负,跟踪误差最大的上证央企50ETF 跑赢标的指数0.24%。

　　本周上海 ETF 市场仅有上证红利ETF 为净申购,其余三只ETF 产品均为净赎回。上证180ETF 本周申购份额为2.10 亿份,赎回份额为6.17 亿份,净赎回份额为4.17 亿份,这也是上证180ETF 过去四个月的最大净赎回份额。

　　上证50ETF 净赎回2.6 亿份,上证央企50ETF 净赎回1.88 亿份,上证红利ETF 净申购0.165 亿份。

　　我们维持四季度市场将在 2700-3400 内波动的判断,并认为随着年底的临近,市场有望向波动区间的上限靠拢。上证综指3400 点的水平,对应申万重点公司2009 年PE 为24.39 倍, 2010 年PE 为19.19 倍,仍在可以接受的范围内。因此,建议投资者在ETF 上配置较高仓位。

　　目前中小板 ETF 在申万建议超配的上配置了28.27%的权重,为六只ETF产品中最多的。中小板ETF 的机械设备、医药生物等行业都是我们建议超配的行业。因此,从行业配置的角度出发,我们建议投资者配置更多的中小板ETF。

　　另一方面,从 ETF 成分股的投资的角度来看,中小板ETF 是我们目前所偏好的品种。中小板ETF 中被评为“买入”级别的成份股权重为18.75%,在六只ETF 产品中最高。因此从成分股的投资评级的角度出发,我们投资者关注中小板ETF 的表现。

　　结合以上市场大势研判,行业比较以及个股的投资评级,我们建议投资者积极参与,在ETF 上配置较高仓位,同时认为中小板ETF 是目前ETF 投资的较优选择。申银万国股份有限公司