人民币升值的预期与现实

　　农银平衡双利混合付柏瑞

　　短期内A股市场关注的焦点仍然是美元的贬值，及其带来的人民币升值的预期。虽然国内出现一些转变的信号，但在经济信号仍然强劲恢复的背景下，在初始阶段市场对此反应较为平淡；市场在10月找到的驱动力是美元的贬值、国际资本流入以及进而引发的本币升值预期。我们认为短期市场仍然会受到这一线索的驱动，但随着时间的推移，潜在变化的风险同样值得重视。

　　我们认为近期人民币升值预期的上升主要来自于短期内美元贬值的带动，人民币实质升值的内在动力并不充分。人民币升值外部压力不大。在目前出口还较为疲弱的情况下，中国进行实质性升值的动力缺乏。在美国依然维持其低的背景下，利差交易带来的国际资本流动会激发短期人民币的升值预期，我们可以将此作为一个交易型：在人民币升值预期下，关注金融、地产等资产型。在美元贬值预期下，关注煤炭、有色等资源型行业。目前的人民币升值预期尚无法对依赖于实质升值改善利润的如航空、造纸等行业构成推动。

　　人民币的升值可能会重新引发输入性的通货膨胀的问题，企业所面对的可能是增收而不增利局面，所以我们投资的时候要优先选择成本控制能力强和可以转嫁新增成本的行业和公司，这无疑对我们的投资策略提出了新的课题。