沪深基指小幅回调 跨年度机会显现

　　本周(10月22日-10月28日)沪深小幅回调，但仍维持在4200点上方，基金跨年度投资价值显现。

　　本周沪深基金指数结束前期上攻之势，出现小幅回调，整体来看深基指表现好于沪基指。显示，沪基指10月28日收于4356.52点，10月21日收于4385.67点，下跌29.15点，跌幅为0.66%;深基指10月28日收于4301.48点，10月21日收于4297.02点，上涨4.46点，涨幅仅为0.10%。

　　前期二级市场涨势迅猛的封闭式基金表现开始出现分化，可谓涨跌互现，其中具有分红预期的封基涨势良好。显示，本周二级市场加权平均价格上涨仅为0.05%，而其则上涨2.82%，从而推高封基率，这也是国庆之后折价率首次提高。

　　分析人士认为，从近期折价率回升来看，投资者已从简单的追捧高折价率转向追求增长率。目前，不仅是折价率再次回归增厚了安全垫，同时封基的分红概念增加了跨年度的投资价值。

　　与此同时，指数型基金本周表现不佳，显示出高仓位对市场来说是把双刃剑。统计显示，本周5只和两只ETF连接基金平均净值下跌1.58%，指数型基金平均净值下跌为0.27%。此外，今年新发的工银瑞信央企ETF于27日上市，上市后就随大盘连续下挫。

　　虽然偏股型基金出现小幅回落，但是型基金本周表现突出，股债“跷跷板”效应再度凸显。随着净回笼资金力度不断加大，本周指数再创新高，曾达到122.33点，同时指数也一改前期疲软之势，有抬头迹象。受此带动，本周债券型基金加权平均净值上涨0.06%。汇丰晋信基金预计，年内公开市场操作力度会进一步加大，1年期发行还将继续上升，3年期央票重启的脚步将日益临近。

　　本周海外市场出现回调，受此影响净值普遍出现下滑。统计显示，QDII基金加权平均净值下跌0.66%，至0.97元。好买基金中心提醒，前期美股大幅上涨后出现了一定的高位震荡，市场短期的风险正在积累。此外，上周美政府宣布全国进入甲流紧急状态，这对美经济的影响也有待观察。

　　封基分红预期：等派“红包”不如换张“安全垫”

　　投资圆桌

　　又到了群雄围猎封闭式基金的时期。保险资金9月大举加仓，国寿一投连账户9月末基金持仓91.86%，较上月增仓近8%，且连续两个月末以持仓封基为主。部分基金一对多产品亦直接将封基作为主要投资对象。而和个人投资者也陆续加入投资封基大军。这使得封基从三季度以来一直维持强势。

　　多家统计显示，本月以来逾六成以上封基跑赢指数。本期投资圆桌邀请基金资深研究员和封基个人投资者就封基缘何强势以及后市操作进行探讨。

　　个案

　　贺先生是一名资深基金投资者，开放式基金和封闭式基金均有投资。目前其和封基的比例是3：5，持仓封基较重。今年贺先生在年初时就持有基金安信，近期该封基二级市场交易价格已经超过沪指在3400点的位置，创出了年内新高，贺先生已经获利近45%。此外他还持有基金裕阳、基金裕泽、基金普惠。即将封转开的基金金盛，贺先生也没有在其结束交易前卖出，目前等待其转为开放式基金。同时贺先生在二季度末时买入了创新型封基，长盛同庆B和瑞福进取，目前已有不少升势。面对大家都普遍期待的封基分红，贺先生也在考虑是否继续增持以上几只基金或者再买入其他封基。

　　当前是投资封基的期

　　：根据保险公司投连账户显示，部分投连账户在最近两个月都有加仓基金，并在账户描述中，月末持仓以封闭式基金为主。而从最近两个月的交易量来看，不少大额资金亦流入封基。市场人士认为，机构在此次封基行情中扮演了重要角色。

　　贺先生：机构有所加仓封基，是否意味着现在是投资封基的黄金时期？

　　江赛春：临近年底，封基分红都会给市场带来一波想象的空间。从国内封闭式基金分红情况来看，大部分封闭式基金的分红都集中在次年的1到4月份，且绝大部分大额分红是在4月份实施。但市场对于封闭式基金分红的预期却要提前到当年四季度。

　　根据不完全统计，从2002年到2009年这段时间，每年10月至次年3月，无论大盘上涨或下跌，封闭式基金均连续超越大盘。而在这背后的一大因素即是封基的分红预期。现在只是刚拉开序幕不久，真正的分红行情高潮还未到来。

　　机构是否在近期亦加仓了封基，目前市场上没有较多的公开数据。我们只能从保险公司的半和年报才能完全看出。从半年报看，上半年保险资金对封基的投资有所加大。

　　一对多投资封闭式基金，这是因为他们认为封基这个品种有一定投资价值。特别是年度分红和市场波动带来折价率的变化，接近到期期限也会带来的折价率套率空间。

　　李薇：随着市场的振荡，封基因为具备折价安全垫，一直以来都被市场认为是安全品种。而不少封基已经封转开，剩余封基的稀缺性和需求性逐渐突出。它的投资者也逐渐多元化，过去封基被保险公司这样的机构投资者持有比例较高，但现在券商、私募、基金一对多都开始将封基作为重要配置。在供给和需求此消彼长的情形下，封基表现较市场强势。

　　贺先生：在预测分红行情还未到达顶峰的情况下，我们是否应该加大封闭式基金投资，将部分开放式基金赎回，投向封闭式基金呢？

　　刘建位：实际上，开放式基金和封闭式在本质上没有太大区别。封基只是由于在二级市场上还有个交易价格，从而使得其存在折价率的现象。因此如果只是暂时短炒，投资者没有必要将手中的开基转成封基。除非这只开基今年以来表现不佳，投资者根据自己的配置适当减持。

　　接近长期折价率下限的封基，危险！

　　：本月以来，封闭式基金在二级市场的强势导致这类基金的折价率持续回落。天相数据统计显示，上周封基的折价率较之前再度收窄，仅为23.41%，较前一周24.65%的平均折价率再度下降了1个百分点。值得注意的是，从8月初大盘深幅回调开始，封闭式基金折价率就开始逐周下降，平均折价率由26%多下降至23%左右。上周没有一只封闭式基金的折价率超过30%。

　　贺先生：虽然封基到年底前分红行情仍会持续，但折价率降低是否意味着现在再买入封基已经具备了一定风险？

　　江赛春：这要看具体基金的折价率水平和业绩情况。折价率的高低是作为封基风险高低的参考。如果一只封基跌至其长期折价率区间的下线，那么投资者在二级市场追逐时就需谨慎。折价率越靠近区间上限越安全。

　　一般而言，封基的长期折价率区间在20%-30%之间。但在供给减少、需求增加的情况下，未来长期折价率有望进一步下降。如果存在这种情况，在折价率优势并不显著、市场振荡趋势不改的背景下，投资者短期内通过折价率的回归获取超额收益的难度。因此建议投资者除了关注折价率外，还要优选高分红的封基品种。

　　贺先生：哪些品种属于高分红的封基？

　　李薇：具有分红明显优势的封闭式基金，这类基金在“分红”行情中唱主导地位。通过比较，基金安顺、基金裕阳、基金普惠、基金通乾、基金天元、基金银丰、基金同益具有较大的分红潜力。

　　贺先生：基金金盛正在等待封转开，转成开基后，是不是应该赎回？

　　刘建位：开基和封基的投资业绩实际上相差不大，还是看基金的能力。如果投资者认可这位基金经理，可选择持有，如不认可再重新配置资产。“封转开”其实也等于不收费申购一只开放式基金，并且该基金仍存在一定折价，因此仍具有一定的安全边际。

　　与其死守分红不如品种交换

　　：一些投资者亦咨询，他们现在买入封基并不想长期持有，而就是想等待分红获得超额回报。这些投资者是否就应该持有这些封基到分红结束呢？

　　李薇：我建议这些投资者在投资思路上可以相对灵活一些，与其死守到封基分红结束，不如做一些品种的交换。比如在一些封基市场交易价格较高之时，投资者已获取不少收益，此时可适当减持，可转换成其他折价率较高相对安全的品种。

　　江赛春：在分红实现之前，市场的确仍存在波段操作机会。投资者可以根据封基折价率的变化、净值的走势摸索出一定的规律从而波段操作。这取决于投资者在二级市场上波段操作的能力。而不善于波段操作的投资者可在封基分红后，折价率的回归过程中抛售封基，封基分红行情彻底结束。

　　贺先生：我的基金安信今年以来上涨很多，基金裕阳、基金普惠也是具备分红潜力的封基。现在我可以适当卖出基金安信吗？增持基金裕阳、普惠？

　　李薇：如果投资者是长期投资者，不建议投资者频繁减持。但如果投资者判断此时封基的收益率已经符合其盈利目标，选择卖出亦无可非议。至于是否增持其他基金，建议其仍选择单位净值高、折价率高、净值增长率高、分红潜力高的封闭式基金进行投资。

　　刘建位：由于封基存在交易机会，事实上封基更适合专业投资者战略上长线持有。而投资者亦可根据封基交易价格和净值的变化选择战术性的短线操作。

　　贺先生：创新型封基最近涨幅也较多，我想从两个封基中减持一只，希望能得到建议？

　　李薇：从投资收益的角度来看，瑞福进取要胜出长盛同庆B一筹。但瑞福收益的连续性不如同庆B，在收益上比较跳跃，经常突然临近临界点，蕴含风险较大，比较适合经验丰富的投资者。选择创新封基，首先还是要关注基金公司的投资管理能力，其次要了解产品设计的特点，分析它所适应的市场环境，关注他的“临界点”。（南方都市报）

　　国信：封基指基与杠杆基金三线开花

　　1.封闭式基金整体强势，跨年度超额收益可期

　　上周初我们同时在封闭式基金和基金周报中提出封闭式基金及杠杠型基金的投资机会，从整周情况看符合预期，封闭式基金（剔除固定收益型）加权平均周涨幅达到6%，重点的基金兴华、科瑞涨幅均超过6%，而2只杠杠型基金更是取得11.5%以上的周涨幅，远远超过上证综指4.41%的上涨幅度。

　　2.偏股型基金仍在主动降低持股比例

　　根据国信金融工程部基金仓位测算模型，上周偏股型基金继续减持仓位。9月初以来持股仓位持续下降逾6%，其中股票型基票持仓比例由9月初85.48%降至上周四的78.85%，下降6.64个百分点，混合型基金由9月初72.7%降至上周四的67.05%，下降5.64个百分点。表明在沪深300指数同期上涨15.05%的情形下，偏股型基金整体采取持续的主动减仓操作。

　　3.新基金发行募集规模下降，创新品种增加

　　上周仅1只基金成立，为股票型基金，偏股型基金仍居新发基金绝对优势。

　　该只基金募集9.34亿份，继续维持9月中下旬之后有单只基金首募规模不足10亿份的格局。

　　上周公告发行基金中有4只基金与传统的主动偏股型基金相比，均有鲜明的特征。其中2只突出量化投资技术，第3只为跟踪中小盘指数的中证500基金，剩余一只则为最被市场看好的易方达深圳100ETF联接基金，由于联接基金打开了申赎渠道，对于以定投和长期投资为主的银行渠道客户而言，投资性特征突出的深100指数是难得的长期投资标的。

　　4.本期维持今年以来重点配置封闭式基金策略

　　基金兴和、基金科瑞、基金同益和基金安顺的周涨幅均在5%以上。受益于指数的强势上涨，易方达深证100ETF也强势上涨了6.22%，领涨指数型基金。总体而言，中高风险配置基金受益于对封基和指数型基金的配置，周收益率分别为3.40%和2.73%，中高风险配置基金涨幅均高于全部基金平均收益率的2.62%。

　　低风险配置的基金组合有90%的资产配置于债券和基金，因此低风险基金涨幅为1.10%，低于全部基金的平均净值收益率。

　　我们推荐的偏股型基金依次是：华夏红利、博时主题、易方达价值精选、易方达深证100ETF、华夏上证50ETF、兴业趋势投资、博时平衡配置、兴业社会责任、中信红利精选、华夏复兴、华安宏利、兴业可、基金科瑞、基金同益、基金兴和和基金安顺、海富通中国海外精选。

　　债券型基金：中信稳定双利债券、富国天丰强化收益、交银施罗德A。

　　。（全景网）