农银汇理管理有限公司 2009/10/19-2009/10/25

　　上周市场回顾：周A股市场表现强劲，上证再度放量站上3100点。3107.85点，全周上涨4.41%；深证成指收市报12843.21点，全周上涨6.73%。

　　农银汇理：就目前来看，市场基本面在未来3-6个月持续改善的可能性在提高，而通胀尚不构成市场风险，市场短期流动性也有改善的趋势。综合当前市场的估值水平，我们认为市场短期有望延续震荡向上的走势。

　　市场短期有望延续震荡向上走势

　　上周A股市场表现强劲，上证指数再度放量站上3100点。截至上周五，上证综指收市报3107.85点，全周上涨4.41%；深证成指收市报12843.21点，全周上涨6.73%。

　　上周A股市场表现前三位的为房地产（8.46%）、农林牧渔（6.66%）和社会服务（5.91%），表现后三位为公用事业（2.46%）、医药生物（3.11%）和建筑行业（3.48%）。

　　外围市场方面，道琼斯工业指数上周跌0.24%；英国富时100指数涨1.01%；香港恒生指数涨3.01%；国企指数涨4.43%。

　　n 一周全球股市一览：

　　沪深300指数5.29%

　　中证基金指数2.99%

　　道琼斯工业指数-0.24%

　　英国富时100指数1.01%

　　香港恒生指数3.01%

　　国企指数4.43%

　　n A股行业涨跌幅（证监会行业分类标准）：

　　表现前三%表现后三%

　　房地产8.46公用事业2.46

　　农林牧渔6.66医药生物3.11

　　社会服务5.91建筑行业

　　n 旗下基金表现（来源：Wind资讯）

　　基金简称基金代码单位净值累计净值周增长率%三个月以来投资回报率%成立以来投资回报率%

　　农业成长6600011.58461.58464.15-5.2558.46

　　农银恒久增利6600020.99960.99961.37-1.45-0.04

　　农银平衡双利混合6600031.12341.12344.18-2.6112.34

　　农银价值股票6600041.01061.01060.63――1.06

　　三季度国内数据点评

　　第三季度GDP同比增速已经回归正常水平，同比增长8.9%，经过季节调整后的环比增速大约为3.0%（年化为12%）。GDP环比增速明显高于潜在GDP增速，产出缺口迅速缩小，经济复苏态势强劲。我们看到9月工业同比增长13.9%，月环比增幅为1.9%（年化为24%）。

　　前三季度内需增长强劲，拉动GDP增长11.3个百分点。政府主导投资强劲增长，房地产投资也明显跟进，将替代基建投资；房地产销售将持续高速增长，即便有部分不是自住需求，但也是刚性需求，因为房地产是社会保障体系缺失的自发补充。

　　虽然外需对三季度的经济依然构成拖累，但是近期外需逐渐反弹，加上出口结构明显升级，在前期贬值的推动下，出口降幅也明显收窄。

　　价格指数方面，值得注意的是非食品价格环比出现0.4%的大幅上涨。考虑到PPI环比已经连续上涨6个月，而PPI到CPI的传导时间在6个月左右，因而未来半年的核心物价指数或加速上行。但物价水平整体上处于逐步回升的阶段，尚不构成市场风险。

　　美元贬值何时休

　　在美元持续贬值的压力下，世界各国近期针对本币的强势均有较为明显的动作。加拿大措辞严厉的表明此前复苏的成果可能被加元强势完全抵消，巴西在考虑对流入的购买股票和债券的外资征2%的税，韩国已经在市场上干预本币。中国方面也无例外，吴晓灵最近的讲话代表了政府内部一种强硬的声音，即各国以贸易顺差为理由迫使人民币升值将有不小的难度。如果人民币贸然升值必将导致国外资本的大幅流入，这对于刚刚企稳的中国经济来说将造成严重的影响。只有欧洲对美元贬值的态度较为温和，仅表达了对欧元强势的担忧。

　　在这种情况下，美元继续大幅贬值的风险其实在急剧上升。当然我们认为能真正扭转美元颓势的根本动因仍在于未来美国和欧洲两个经济体基本面走势的差异（即美国要强于欧洲），以及市场对两个经济体收紧预期的调整（此前是联储加息预期降低，而欧洲加息预期上升）。

　　上周的A股市场在震荡中上行，终于突破了60日均线的压力。逐步公布的三季报业绩，九月份房地产销售、投资和出口数据均表明市场基本面在未来3-6个月持续改善的可能性在提高。而就目前来看，通胀整体上处于逐步回升的阶段，尚不构成市场风险。由于再等因素流动性方面的压力依然存在，但市场向好的走势使得市场短期流动性有改善的趋势。另外，我们注意到A股新开户数以及基金开户数均在反弹，而八九月份新发行的基金也处于建仓期，为市场增加了动力。综合上述分析以及当前市场的估值水平，我们认为市场短期有望延续震荡向上的走势。