□长城证券 周涛 张霖
　　太阳能光伏电池能否迅速占领市场、是否供大于求，主要取决于成本和售价，即取决于投资光伏系统的回报率。
　　以目前北美安大略地区的太阳能屋顶系统为例，目前在该地花费3万美元可以安装3KW的屋顶并网光伏系统，按照当地的日照水平，利用小时数约为1314-1577小时, 系统年均发电4336千瓦。目前该地的电价约为11美分/度，现行政策扶持的光伏电价为42美分/度，该系统每年收益约为1344美元，光伏系统收回成本需要22年。从投资收益率的角度看，目前安装光伏系统并不合算，市场尚未能真正启动。
　　目前原材料要占到太阳能光伏电池成本的70%，假设多晶硅从目前约350美元/公斤最终降低到50美元/公斤（成本约为30美元/公斤，给予60%的合理毛利率），则光伏产品的成本相应将降低60%，在其他成本不变的情况下，其生产成本仅相当于目前产品成本的40%。若如此，则上述3KW屋顶系统按照42美分/度的政策电价计，可在9年内收回成本，经济上的可行将带来需求爆炸式增长。
　　“成本下去了，那么再多的产品也不愁卖。”基于这一点，我们坚定地看好整个光伏产业，它将是一个能够涌现出类似IBM这样的tenbagger的新兴行业。
　　我们认为，现阶段A股市场光伏行业的投资机会，主要集中于以下两类：
　　一类是位于光伏产业链上游，在未来2年能享受到多晶硅暴利的公司（我们预计2009年以后多晶硅价格会有下滑，多晶硅行业将逐渐由暴利转化为合理利润，届时将享受化工行业平均估值水平），比如参股新光硅业的川投能源（600674）和天威保变（600550）。另外，应密切关注将于2008年内投产的通威股份（600438）、南玻A（000012）、江苏阳光（600220）的多晶硅项目进展情况。
　　另一类是绕开多晶硅成本瓶颈的薄膜太阳能电池企业，如拓日新能（002218）和孚日股份（002083）。
　　另外，远期潜在的投资机会还可关注多晶硅生产商的上游化工企业、太阳能光伏并网逆变器及蓄电池生产商。
　　要 点
　　◇以煤炭、石油为代表的化石能源日益稀缺，可再生能源正在全球范围内得到前所未有的重视。在过去的五年内，技术进步、市场扩容、规模效应一起推动全球光伏行业以年均40%的速度发展。
　　◇受成本因素制约，目前光伏发电尚不能和传统的水、火、核电竞争。在未来的3-5年，光伏发电的成本有望降低到1元/度电。这与考虑了环境污染与煤炭涨价等综合因素后的火电价格相当。可以预见的是，一旦经济上与常规能源相比具有优势，光伏发电将取得划时代的发展，有望在未来的几十年逐步成为能源的主体。这场变革堪与“化石能源代替木柴”相媲美。
　　◇近两年来受上游多晶硅不足和下游产能扩充的影响，光伏产业的下游电池及组件行业面临洗牌。现阶段，行业正朝两个方向突围:一方面，多晶硅产能大量增加，将于2008年底、2009年初集中释放，多晶硅价格的下降将带动光伏产品价格下降，并刺激需求进一步增加；另一方面，以非晶硅薄膜太阳能电池为代表的替代产品迅速发展，在短时期内依靠成本优势迅速扩大市场份额。
　　◇2008年-2010年，全球多晶硅产量预计可分别达到5.1万吨、8.0万吨、12.5万吨，其中，太阳能级多晶硅分别约为2.7万吨、5.4万吨、9.7万吨。未来三年，太阳能级多晶硅需求预计分别约为4.2万吨、6.0万吨、8.3万吨。从供需形势的变化看，2009年初多晶硅价格将开始下降，2010年底多晶硅将出现供大于求格局，价格将回到合理区域。
　　◇在多晶硅价格持续高涨的态势下，非晶硅薄膜太阳能电池正迎来历史性的发展机遇。国际上非晶硅电池产能迅速扩充，预计到2009年非晶硅全球产能将达1000MW。2008-2013年间，非晶硅和结晶硅电池将呈现齐头并进的格局。但从长期来看，结晶硅太阳能电池仍将是主流，而非晶硅薄膜太阳能电池市场份额有望达到20%。
　　◇建议重点关注正迎来历史性发展机遇的非晶硅太阳能电池企业，如拓日新能，以及较早达产享受暴利的多晶硅企业，如川投能源、天威保变。