量化投资：从“投资的艺术”到“投资的科学”

　　富国另类投资部总 李笑薇

　　回国工作这段时间来，经常有人问我：“究竟什么是量化投资？”尽管这一投资方式在国际上已经获得了广泛的认同与应用，但对于国内的投资人而言，还是一个新话题。

　　简单地说，定量投资是将人的投资思想反应在数量模型中，并利用电脑处理大量信息，进行投资决策。定量投资强调投资的科学性，它意味着“投资已由一种艺术发展为科学”。那么，科学性又指什么呢？

　　首先是科学验证。与传统定性投资相比，定量投资更加强调投资思想的科学验证。比如，某些投资者认为管理质量好，产品质量高的公司更有可能带来长期回报。而另一些人却认为在中国市场，利用市场情绪和技术分析更能取得高市场回报。两种投资者都分别能讲出一些成功的故事来。那么，我们又该相信谁呢？

　　定量投资会将两种说法都进行验证。我们会建立两个模型，分别反映上述两种投资思想。以验证这些思想长期有效，而不仅仅在某一时期、某种市场甚至某些个别事例上正确。定量投资人会采用长期历史和大量进行。只有在多数情况下有效的思想，我们才会在最终的投资模型中采用。

　　其次，便是纪律性。虽然量化模型是由人设计的，具体的交易单却由模型产生。我们在经验总结以及模型验证和设计时往往容易理性，但在个股的交易时却不免受制于人性的弱点。基于对思想模型的信任，定量投资会严格执行模型所产生的交易单，仅在特殊的情况下对交易单进行个别修改。这种由模型确定交易的过程能帮助我们克服交易中的人性弱点。

　　在思想验证以及交易单生成过程中，量化投资人使用数学模型和大量数据，并用计算机辅助进行数据的处理和模型的计算。因此，模型、数据和计算机是量化投资的表象，而追求投资的科学性才是造成这些现象的根本原因。

　　定量投资是计算机科技以及投资市场发展到一定阶段的产物。1971年，BGI(巴克莱国际投资管理公司，Barclays Global Investor）发行了世界上第一支被动的定量投资产品。1977年，这一公司又发行了首只主动定量产品。

　　受益于计算机技术和市场数据供应的完善，从九十年代中期到2000年，定量投资的资产管理规模迅速增长。从2000年开始，这一投资方式开始飞跃式成长。2000年至2007年间，美国定量投资总规模翻了四倍多。而同期的美国共同基金总规模（定量 定性）只翻了1.5倍左右。定量投资在全部投资中的占比从1970年为零到2009年30%以上。如果没有业绩支持，我们很难想象这一投资方式会获得如此迅速地发展和普及。