自08年底，历经艰难危机的A股市场在强有力的4万亿政策刺激下快速反弹1814点，短短的6个月，反弹幅度高达52.16％。而自7月底冲高后，A股市场陷入宽幅震荡，市场格局再度转变，这也使得基金业绩再现变局，基金选择的难度也逐渐加大。
　　在基金历史上，业绩持续性佳的基金公司总会得到众多投资者的青睐。而在每次市场转折阶段，一些黑马基金的异军突起，总会吸引更多追求超额收益投资人的眼球。在今年以来近2千点的反弹中，部分大品牌基金公司依靠其扎实的投研保持了持续领先的业绩，这部分如华夏、交银、国泰等，而新华（原新世纪（））、华商等中小型黑马基金的崛起则更是耀眼。那么，对于投资者而言，在不同市场特征下认识基金公司及旗下基金风格和业绩特点，从而有效提高基金组合投资收益则显得更为重要。
　　老牌"白马"基金稳健业绩的贡献者
　　所谓老牌基金，其代表了基金市场上运行规范或已经形成自身品牌、业绩稳定增长的一批基金公司及基金，所管理资金规模占据行业的半数以上，综合投资能力行业领先。同时，在投资者心目中，这类基金也具有广泛的品牌认知度，这也是我们俗称的"白马基金"。
　　这类基金在今年以来，继续表现出其卓越的投资能力，是稳健业绩的贡献者。如果将其与今年崛起的黑马基金相比，白马基金更像一位稳健的长者。在分析其特点前，有必要对今年以来市场线索进行下简单的梳理。
　　根据不同市场特点下基金业绩的变化，我们可以对1－9月市场梳理出两条线索，这一线索经历1－7月的快速反弹和7月以后的震荡为主两个市场阶段。其一是市场风格线索，1季度以中小盘风格为主，2季度蓝筹基金表现抢眼，而在3季度随着市场整体调整，基金整体净值缩水较大，但中小盘风格基金再度活跃。其二是基金公司线索，1季度以中小规模以及大基金公司旗下的中小基金业绩突出，2季度以大基金公司中大规模蓝筹基金业绩崛起，3季度在基金净值缩水同时，中小基金公和中小规模的基金表现较优。
　　由此来看，老牌基金随市场阶段和风格转变，以大盘蓝筹风格为主的基金业绩分化明显。具有持续战胜市场、创造持续业绩增长的基金公司仍是极少的。在这些老牌基金公司中，那些表现持续优秀的基金往往也表现出同样的特点，这些"白马基金"往往都是老牌基金旗下中小规模、策略灵活的基金，他们依托老基金的投研优势，根据市场变化及时修正自己的投资策略和投资思路，进而使自身的资产配置和个股配置更加适合市场环境的变化，在提高操作灵活性的同时，有效的保持了自身持续的业绩增长。这些基金如华夏系下的华夏大盘、华夏复兴、华夏精选；交银系的交银稳健、交银精选；兴业系的兴业社会等等。相反，一些老基金在快速的市场转变中，由于规模过大、操作灵活度降低、风格定势等等原因，在市场的剧烈变化中，往往很难迅速有效的调整自身的投资策略，改变投资风格，进而影响了投资业绩，这往往也是老牌基金在超越市场时难以逾越的障碍。
　　整体来看，多数老牌基金凭借其扎实的投研、管理团队、投资决策流程以及较好的激励机制为投资者创造了稳健的业绩，这满足了投资者的部分需求。
　　黑马基金积极赢取超额收益
　　与老牌白马基金不同，在市场转折期黑马基金的崛起为投资者带来获取超额收益的期望。尤其在今年以来，以新华（原新世纪（））、华商为首的黑马基金异军突起，在不同市场阶段均成为同类型业绩的领先者，甚至超越优秀的老牌基金（表1）。在业绩飙升的同时，投资者更看中黑马基金内在的投资潜力，要了解这些黑马基金的崛起究竟是一种偶然的市场机缘，还是基金本身实力提升的必然体现，就需要我们对基金业绩进行深入的分析探讨，以找出其真正的投资价值所在。
　　表１.新华基金旗下基金各阶段业绩

　　在今年以来的市场条件下，黑马基金的优势主要表现在以下方面：
　　其一，并不算大的管理规模为积极、灵活的应对风云多变的市场提供了前提。这一点在老牌白马基金中也是一个突出的特点，但是对中小规模基金公司而言，其客观上增强了基金公司整体策略的灵活性则显得更为重要。其中新华基金表现尤为突出，平均规模10亿左右。从实际操作来看，新华基金也确实体现出相当的灵活性，尤其是在相对收益以及超额收益的坚定追求方面。
　　其二，投研实力的提升，投研团队逐步完善。黑马基金公司投研实力的提升突出体现在基金选股能力和行业投资能力的提升方面。这类基金在市场的变化中，一方面积极调整资产组合的行业配置，在行业个股选择上深度挖掘，同时对市场变化保持高度的敏锐性，通过灵活的仓位控制调整自身的投资策略。这些积极操作首先就体现在较低的集中度和较高的周转率（表1）上，其次是灵活的操作仓位上，仓位与业绩的正向互动很大程度上在于基金投研能力的整体完善和提高，这也是未来黑马基金业绩的根本支撑所在。
　　表2．新华优选成长基金持股特点分析

　　其三，基金经理个人能力突出。中小基金公司的人才储备相对有限、投研基础条件的相对薄弱，基金经理往往担任着投研一体化、团队建设的重任，这也使的基金经理个人风格对基金投资影响至关重要。如新华基金（原新世纪基金）的王卫东先生、金鹰基金的龙苏云先生对基金业绩的影响都是最为直接的。其中王卫东先生作为基金经理同时也是新华基金投资总监，对整个团队建设和投研指导起到至关重要的作用。金鹰精选08年表现出色，同样多来源于龙苏云先生个人风格的突出，但其离职对基金业绩将会带来一定的影响。
　　当然，过于依赖基金经理个人能力会在一定程度上加大基金投资的业绩波动风险。能否保持黑马基金、基金公司持续的业绩优势，黑马公司仍然需不断提升投研团队的整体实力，借鉴综合投资实力强的老牌白马基金管理经验。
　　表3.基金经理在任区间的业绩影响

　　其四，黑马基金对超额收益的积极赢取。如果说老牌白马基金是为稳健、持续业绩而奋斗，那么黑马基金相对而言，没有历史优秀业绩的压力，更多的是为超额收益而战。因而多数黑马基金在大幅波动的市场情况下，能快速的进行行业、个股轮换，主动追寻市场变化，积极投资。正是这种积极的应对市场变化，在恰当的时机为投资者创造了一定的超额收益，而这也是大部分投资者所追求的。
　　黑马案例：
　　新华基金-渐入轨道打造可持续投资竞争力
　　从投资的角度来看，新华基金可以说是今年最大的黑马，其投资能力上已经初具持续增长的潜力。如果说09年特殊的市场环境为其业绩突进提供了契机，那么，新华基金投研能力有效提升则是该基金不断获取超额收益的根本所在。09年出色的业绩为其进一步的团队磨合、实力提升打下了不错的基础，基金公司更名也预示着公司在大股东的全力支持下，进入了一个新的发展平台。投资者应重点关注更名后的新华基金是否能继续领跑中小潜力基金，打造出一批风格灵活、具备超额收益潜力的优质基金。
　　在投研团队上，新华基金的团队规模不大，但整体上保持着很高的稳定性。经过06-08年市场牛熊的巨大起伏，基金管理团队的投资经验逐渐累积。2008年投资经验丰富的王卫东先生的加入，对新华基金投研团队实力提升明显。而在7月底以来的年再一次的市场转折中，新世纪基金投研团队显示出对市场变化的敏感嗅觉，值得肯定。
　　就新华基金的组合中配置价值而言，积极的投资者，配置新世纪优选更为合适，而对于相对保守的投资者选择新世纪分红更为理性。
　　华商基金－主动调整保持业绩领先
　　华商基金是09年以来表现十分突出的小规模基金。市场自底部反弹以来，华商基金在投资策略及实际操作中就表现出快速、主动调整的特点。华商系基金从08年底就开始转变投资思路，准确把握经济从底部开始复苏，流动性大增推动市场的投资主线，在选时和选股上都表现出色。不但及时转变仓位策略，在选股思路上也由防守转向进攻。在市场进入调整阶段后，又再次积极调整行业配置，分散市场波动风险，这都有效的提升了华商系基金今年的投资业绩。
　　09年以来华商系基金业绩得以快速上升，一是前瞻性判断能力提升，提前把握住市场投资趋势的变化，转变投资思路；二是其灵活操作风格和相对较小规模提升了策略执行力，在09年的股市环境中获得很大优势。另外阶段性行情中成功的波段操作也使得基金获益良多。