股市调整结束了吗？
　　(提要)经过了8月的暴跌，9月股市又迎来了7连阳，投资者不禁要问，股市调整结束了吗？从资金的角度来看，未来的流动性将不像年初那样充裕，资金牛市难以为继。
　　从业绩的角度来看，继续调整的空间并不大。不管调整何时结束，逢低买入质优价廉的股票，才能在下一波涨升中获得更高的收益。
　　经历了连续7个月的上涨，股市终于在8月迎来了调整。比较出乎投资者意料的是，这次调整的力度相当大，上证指数一个月就跌去了21.81%，是过去15年中，第2大单月跌幅，也是中国股市开市以来的第6大单月跌幅。然而进入9月，股市却又展现出另一番景象，从1日到9日，连续上涨了7个交易日，莫非股市的调整已经结束了，未来股市又将重拾升势？
　　9月上涨概率大
　　预测股市的未来走势，是一个全球都很难解决的问题，更不用说中国股市了。中国股市的一大特点就是波动大，从股市开市到今年8月结束，一共有224个交易月，其中单月上涨或下跌超过10%的月份就有68个，占比达到了30%，可见股市波动之剧烈。就拿今年来说，年初时很多机构都认为今年指数的高点在2400～2500点一线，4～5月份时更是认为股市涨幅已经不小，出现下跌的概率大。可大盘并没有受这些预测的影响，一直涨到了8月初。当机构将预测的高点纷纷调高到4000点时，指数又来了个"自由落体"，暴跌了21.81%。因此，预测股市很有可能是徒劳的，或许股市的调整已经结束了，或许股市还要再调整一段时间。
　　从历史上看，共有9个月股市的单月跌幅超过了20%（包括今年8月），而在这之后的一个月里，指数有7次出现上涨，1次出现下跌（见附表）。换句话说，今年9月股市上涨的概率较大。但我们不能就此认定，股市调整已经结束了。
　　股市历次暴跌及之后表现一览表
　　排名 时间 月度涨跌幅
　　1 1993年5月 -31.15%
　　1993年6月 7.65%
　　2 1993年3月 -30.90%
　　1993年4月 46.75%
　　3 1994年7月 -28.85%
　　1994年8月 135.19%
　　4 1992年10月 -27.78%
　　1992年11月 42.85%
　　5 2008年10月 -24.63%
　　2008年11月 8.24%
　　6 2009年8月 -21.81%
　　2009年9月 ？
　　7 1992年8月 -21.75%
　　1992年9月 -14.69%
　　8 2008年6月 -20.31%
　　2008年7月 1.45%
　　9 2008年3月 -20.14%
　　2008年4月 6.35%
　　资金推动难以为继
　　虽然我们无法对调整结束的时间进行准确的估计，但我们却可以分析股市调整的原因，一旦影响股市上涨的因素减退了或者消除了，股市就有可能重新步入上升通道。
　　今年，股市的特点非常清晰，那就是受政策刺激的资金牛市。受国家出台4万亿元拉动内需政策的刺激，股市逐步扭转了去年持续暴跌的局面。在信贷投放力度空前的情况下，市场资金异常充裕。而实体经济的复苏需要一定的时间，特别是全球经济的复苏时间会更长一些。在这种情况下，大量的资金没有好的投资方向，纷纷流入股市，推动着股指大幅度上扬。到今年8月4日，更是创下了3478点的年内新高，比去年10月28日的1664点高出了108.89%。
　　然而，进入8月后，这种资金推动股市上扬的局面面临着巨大的考验，一方面新股发行重新开闸后，大批新股发行分流了市场资金；另一方面，部分蓝筹公司纷纷推出再融资计划，也令市场感到了资金压力。加上大小非在高位减持以及即将推出的创业板，都成为了股市调整的利空因素。而8月新增贷款数量的有可能出现比较大的回落，直接摧毁了投资者的信心，成为了导致股市暴跌的最重要因素。从上市银行股的中期报表中，我们也发现，中小银行的存贷比有些已经超过了75%的上限，未来放贷的规模必然会受到影响，加上资本充足率的新规定，银行新增贷款规模的下降是必然的。因此，投资者对未来市场上资金的担忧不是没有道理的，资金推动股市上涨的格局很可能被打破。
　　虽然，近期也有不少增加市场资金的举措出台，如新基金密集发行，基金专户理财开闸，QDII额度提高等，但和上半年7万亿元的信贷资金投放相比，现在这些数百亿元资金，显得有些杯水车薪。
　　业绩向好 下跌空间有限
　　既然单靠资金无法再推动股市上涨，那么股市的上扬就只能依靠业绩驱动力。从今年的中报业绩来看，股市继续下跌空间并不大。根据统计，今年中期沪深股市1623家公司共实现净利润5099亿元，同比虽然下降了13.59%，但和去年全年的8779亿元相比，今年上半年已经实现了去年全年净利润的58%。由于经济复苏的势头仍然在延续，下半年企业的利润很可能会超过上半年的情况，这样全年所有公司的净利润很可能超过10198亿元（中期业绩的2倍），同比增长将超过18%。
　　而在去年底的时候，受全球金融危机的影响，投资者普遍不看好企业今年的盈利情况，市场当时的预期是今年的业绩将下降20%左右，也就是全年的净利润在7023亿元左右。如今，即使按照比较保守的估计，全年的净利润也要达到10198亿元，比去年底预测的7023亿元高出45%。
　　从指数的角度看，去年上证指数最低点为1664.93点，年底收盘为1820.81点。这两个点位基本上反映了投资者对今年业绩的悲观预期，如今业绩预期提高了至少45%，那么相对应的指数至少也应该提高45%，即2414点和2639点。而本次调整的最低点位刚好也是2639点，预测市盈率水平已经降低到去年年底的水平，继续下跌的空间有限。如果指数下跌到2414点以下，等于是又一次出现了1664点那样的买入机会。
　　随着全球经济的复苏，企业未来的盈利状况还会得到改善，因此，股市的底部区域也会逐步提高。在这种情况下，投资者应该抓住股市调整的有利时机，以较便宜的价格买入质地优良的股票，等待调整结束后，获得不错的收益。
　　调整期关注优质股
　　尽管股市调整，为投资者提供了入市的良机，但并不是说随便买入任何股票，都能在未来获利。从今年中报的情况看，企业的利润主要集中在少数企业身上。根据统计，今年中期盈利最多的10家企业共实现净利润3156亿元，占所有净利润的比重为62%，盈利最多的200家企业实现的净利润为所有公司净利润总和的96.5%，换句话说，上市公司的所有利润基本上就是这200家公司创造的。
　　从市盈率的角度来看，经过前期的大幅度下跌，有不少公司的市盈率水平降到了20倍之下，尤其是银行股，原本市盈率水平就不高，经过股价大幅度调整后，如今的市盈率水平跟是处于历史低点。如民生银行()今年中期每股收益达到0.39元，目前的股价还不到7元，动态市盈率不到10倍，工商银行()、建设银行()、中国银行()和浦发银行()的动态市盈率在12倍左右。
　　家电行业也是一个值得关注的板块，上半年受家电下乡政策的拉动，部分家电企业取得了不错的业绩，如青岛海尔()、格力电器()和美的电器()等都实现了净利润同比增长。随着家电以旧换新政策于8月份正式启动，这些家电企业的业绩有望进一步提升。而按照中期业绩计算，这三家家电企业的市盈率只有16倍左右，属于明显被低估。
　　股市的调整过程中，即使是那些投资价值很高的股票也会跟着大势下跌，这时候是买入被低估股票的最佳时机。有业绩支撑，股价终究会有精彩表现的那一天。
　　流动性不再主导股市行情
　　提要：在流动性的推动下，今年前7个月股市走出了一波波澜壮阔的上升行情，但随着央行对流动性的"微调"，以及新股发行重新开闸、巨额再融资方案不断出现和大小非减持加速等因素的影响，市场资金已经不复年初那样充裕，资金牛市暂时告一段落。
　　本刊记者 张学庆
　　股市从3478点高处回落后，宣告今年以来由流动性推动的行情结束。行情因流动性而起，也因流动性而落。在上半年银行贷款"井喷"之后，央行开始出手"微调"流动性，市场顿时担忧资金面压力。同时，宏观经济复苏受到财政政策刺激作用递减、民营投资尚未完全跟进、商品价格上涨导致成本上升等诸多因素的影响，复苏力度不确定性有所增大，中国经济存在二次探底的可能也困扰着投资者，使得行情趋于震荡。
　　那么，支撑市场的宏观经济是否会出现低于预期的数据，是否会二次探底？
　　复苏势头向好
　　从近期已经公布的数据看，中国经济复苏的势头继续向好。
　　"预计实体经济活动将在未来几个月中持续升温，支撑起对建筑材料和大宗商品的内在需求。2009年GDP增长8.2%，2010年增长8.5%的预测维持不变，这些预测已经建立在银行贷款增长将放缓的假设上。"瑞银证券中国首席经济学家汪涛看好中国经济。
　　汪涛预计，8月以及未来几个月的经济数据将显示实体经济活动继续升温。8月工业增加值或较去年同期增长11%，出口继续环比反弹，建设投资继续增长。虽然银行贷款同比增速将在未来几个月逐渐回落，但2009年新增贷款总额仍将超过9万亿元，这足够支撑经济复苏。
　　高盛高华也看好未来中国经济，分析师认为，过去9个月金融状况空前放松之后，实体经济活动环比增幅显著超过了潜在水平，2009年第二季度GDP 环比增长16.5%就是一个具体体现。虽然最近出台的旨在调整产业结构、加强商业银行风险管理的政策措施可能会在短期内给环比增长势头带来一定的下行压力，但这些措施不太可能会损害增长的复苏走势。而且，最高决策层目前仍在采取保增长的政策立场，这意味着一旦增长复苏面临风险，调控政策很可能会转向。分析师预计8月份实体活动数据将较为强劲，而且这一走势还将在未来几个月持续。
　　"市场对短期内政府实施退出策略的担心不足为虑，因为政府仍在坚持保增长的政策立场，而且尽管2009年上半年杠杆率再度显著上升，但实际利率仍接近历史高点。"高盛高华认为。
　　宽松中有微调
　　事实上，政府的多种言论也被市场解读为政策利好。如，****总理在会见世界银行行长的时候表示宏观政策取向不会改变；央行上海总部发布报告称"将认真执行中央的适度宽松的货币政策"；银监会表示"银行次级债可分年扣减"；证监会表示"全力维护市场稳定"；外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定(征求意见稿)》；G20会议同意继续经济刺激政策的方向不变；等等。
　　可以看出，政府的诸多利多观点，是因为目前国内经济复苏的基础尚不牢固，扩张的财政政策和宽松的货币政策如果过早撤出，可能对经济复苏造成事倍功半的作用，因此，可以确定未来几个月政府将不会改变宽松的政策环境，但央行会对上半年过快增长的贷款规模进行结构性微调，M1和M2增速会有所下调，但仍然高位运行。
　　分析师表示，5、6、7月货币供应量增速逐渐呈现高位滞涨特征，M2增速各月为25.74%、28.46%、28.42%；M1增速各月为18.69%、24.79%、26.37%。预计M2在今年年底仍然保持在20%以上，甚至更高，这仍然是较高水平的货币供应。
　　由于货币增速可能放慢，存款活期化程度可能改变，因此投资者需要密切关注同业拆借利率的变化，以评估存款活期化以及市场对流动性预期是否发生重大改变。根据货币供应速度、结构与股市的关系看，每次货币供应量增速的上升周期拐头向下，带来的将是资本市场的调整。货币政策的因素对市场而言往往是具有方向性的。
　　回顾以往经验，2007年9月后的股市下调、2004年中期的股市调整、2000年中期后的股市调整，都与货币政策有关。
　　信贷资金入市减少
　　在货币政策微调之际，违规流入市场的信贷资金也会撤退。显而易见，对信贷资金的去向的监管正在进一步加强。银监会纪委书记王华庆9月4日表示，银监会将采取有效措施严守风险管理底线，防止信贷资金"空转"或被挤占挪用，防止信贷资金违规流入股市、房市，保障信贷流向实体经济。
　　《财经网》的报道称，审计署驻地方特派办已进驻一些大型商业银行分支机构，重点调查"4万亿"政策配套的项目贷款资金流向。银行人士指出，部分信贷资金已有"噤若寒蝉"之势，一些可疑资金近期已从股市"闻风而逃"。
　　分析人士指出，今年上半年的资金入市中包括部分信贷资金的流入。国务院发展研究中心研究员魏加宁测算，上半年信贷资金流入股市的比例为20%左右，约为1.5万亿元。
　　即使下半年这个比例保持不变，信贷规模以2.5万亿元算，那么流入股市的资金规模仅为5000亿元。况且，在监管从紧下，未来几个月，信贷资金入市的规模要比预计大幅减少。
　　多方面"抽血"
　　市场资金的不断"抽血"，不仅表现在信贷资金正在减少，而且市场融资规模一天胜一天。大盘级IPO紧锣密鼓，中国中冶、中国北车、中国化学等"中"字头企业将纷纷入市争抢资金。而原有上市公司再融资也毫不示弱，规模和速度能与IPO一拼。万科A拟募集112亿元资金；武钢欲募资120亿元；京东方280亿元融资方案落定；浦发银行定向增发150亿元A股申请获证监会批准。初步估算，未来几个月，新股发行和增发配股有望吸收流动性1600亿元。
　　大小非的减持也是市场始终不能忽视的因素。继8月大小非的解禁量环比下降八成之后，9月大小非仅解禁72亿股，环比再度大幅回落近八成，创出年内月度解禁量新低，也是本年度最低。从解禁市值来看，以8月31日收盘价计算，9月55家上市公司的解禁市值仅千亿元左右，较8月期初解禁市值3300亿元环比减少70%。
　　但是，在解禁"洼地"之后，10月份又将迎来年内解禁高峰，解禁数量基本达到全年的1/3 左右，尽管其中有96%的解禁金额来自中国石化()的大非解禁。虽然中国石化的真正减持动力比较小，但是在弱势市场中，巨额的解禁数量必然会给投资者心理层面带来进一步的压力。
　　据东北证券()统计，2006年8月至2009年9月，已公告减持的解禁股数量为156.51亿股，累计公告解禁764亿股，平均减持比例为21%，中登公司提供的大小非减持月报中的历史"累计减持占比"中的最高减持比例为29%。2006年6月至2009年8月底，沪深两市共计解禁限售股6686亿股，总市值达70495亿元，2009年的后4个月将有3622亿股限售股解禁，涉及市值23179亿元。按照20%～30%的减持比例测算，解禁股减持压力为4635.80～6953.70亿元。
　　与巨大的市场需求相比，资金供应则是杯水车薪，虽然至少会有13只新基金将在9月入市，加上8月募集结束的新基金，估计带来的资金额为650亿元。但是新基金有6个月的建仓期，按照120天来算的话，每天也就几亿元真正地到市场上，分散到具体股票上则更少。
　　业绩增长决定股价
　　流动性已不再是推动行情的主要力量，市场只能转向靠估值推动。目前上证A股2009年动态市盈率为21.30倍，沪深300为20.34倍；行业方面，有色金属行业2009年动态估值最高，为79.66倍，金融服务行业最低，为15.77倍。
　　不少机构认为，从业绩预测看，未来业绩仍维持同比的快速增长，这也就决定了股价的整体方向仍是可能向上的，下跌或只是短期的调整。
　　不过，上周上市公司盈利一致预期一改前期不断上调趋势，环比出现下降。上证A股和沪深300指数滚动盈利预期环比前一周分别下调0.30%和0.62%。这次下调是仅仅对前期过于乐观盈利预期的修正，还是盈利预期出现拐点，需要经济基本面的明确和进一步的观察。
　　从三季报的业绩预告情况来看，608家上市公司发布三季度业绩预告，其中净利润同比增长有215家，占比35.36%；预减、续亏、首亏和略减分别是101、75、99、45家，合计占比52.63%；其余73家是续盈和不确定。从预增公司披露情况来看，业绩增长的公司主要来自于房地产、机械设备、医药、耐用消费品及材料行业。
　　长城证券认为，三四季度业绩环比增长的确定性成为主要的标杆。从业绩增长的确定性与估值吸引力的角度，建议中期超配银行、建筑、家电、造纸、医药、食品饮料、商业、电子元器件、电力设备等行业，低配有色金属、钢铁、交通运输等行业，短期内基于楼市成交量能否有效回升还需观察，暂时对地产行业予以低配。
　　业绩向好 股市无远忧
　　提要：从上市公司半年报看，上市公司业绩总体呈现继续好转的态势。
　　第三季度虽有喜有忧，但无需悲观。
　　当六、七月份沪深股市上涨得气势如虹之时，市场人士都在期盼此波由流动性推动的行情可以顺利转换为业绩推动的行情，从而使未来行情走得更有基础、有底气。上市公司2009年中期报告早已出完，上市公司业绩是否已经明显好转，并足以推动行情继续发展下去呢？
　　从各方面情况可以看出，上市公司业绩有喜有忧，但总体呈现继续好转的态势。
　　盈利能力逐季提高
　　2008年中期上市公司业绩大幅增长，随后逐季回落，因此2009年中期面对的是去年的业绩高峰，因此同比下滑是逃不出的宿命。
　　据统计数据显示，沪深两市公布了中期业绩的1640家上市公司，今年上半年实现的营业收入总额达到52052.22亿元，实现归属于母公司净利润总额4827.03亿元，加权平均每股收益0.2507元。而有可比数据的上市公司1634家，实现营业收入总额达到52028.01亿元，实现归属于母公司净利润总额4848.70亿元，加权平均每股收益0.2506元，分别较上年同期减少了10.12%、13.30%和24.81%。
　　不过，环比数据才真正反映出上市公司盈利能力是增长还是继续下滑。可喜的是，延续一季度的环比增长态势，二季度上市公司盈利能力继续增长。有可比数据的1620家公司，今年第一季度实现营业收入总额为23623.37亿元，第二季度实现了28332.25亿元，环比增幅为19.93%；第一季度归属于母公司的净利润总额为2042.98亿元，第二季度则实现了2784.05亿元，环比增长36.27%。与去年第四季度这些公司实现的343亿元净利润相比，上市公司盈利能力明显正在逐季回升。
　　从上市公司整体盈亏情况看，中期赚钱和亏损的公司家数比例为1296:324，亏损面为20.00%。情况也已明显好于一季度，一季度的时候的盈亏公司家数比例为1185:435，亏损面为26.85%。
　　值得注意的是，在总体业绩环比增长的良好势头中也有一些问题，比如，盈利大户撑起了利润的大半江山。前10大盈利公司实现的归属于母公司净利润达到了3077.51亿元，占了1640家可比公司创造净利润的63.77%。这一数据超过了去年中期前10大盈利公司创造净利润在总额中的占比（52.16%）。这10家创利大户除了6家银行，便是"中"字头的石化、煤炭、保险巨头。很明显，规模小的公司盈利能力还比较弱。如果剔除10家创利大户，其他公司实现的净利润同比下降了36.47%。不过，从环比增幅高达63.25%来看，这些企业的业绩正在明显复苏。
　　行业景气正在提升
　　据统计数据，在23个申万一级行业中，按照上半年合计归属上市公司股东净利润排名，金融服务、采掘、化工、建筑建材和房地产位居前五名。五大行业的净利润占全部上市公司盈利的84%。
　　在这五大行业中，金融服务业实现的净利润高达2552亿元，占了所有上市公司净利润的53%，较一季度的49%又有所提升。
　　同比来看，公用事业行业的净利润较去年同期增幅最大--255%。贡献最大的是电力行业，净利润从去年中期的13.81亿元，增至84.15亿元，同比增长509%，其中火电子行业从去年上半年的整体亏损4370万元变为今年上半年盈利65.37亿元，是最主要的因素。
　　化工行业的整体盈利也同比增长75%。其中，石化子行业的同比增幅最高，同比增幅达到273%。
　　环比来看，绝大多数行业实现增长。其中，盈利变化最大的要数有色金属行业，一季度整体亏损10.42亿元，二季度则盈利了20.51亿元。不过扣除非经常性损益后，有色金属行业中期净利润只有2亿多元。
　　综合、轻工制造、信息设备、房地产、家用电器、餐饮服务、交通运输和化工等8个行业的净利润环比增幅都在100%以上。不过，这些行业同比仍是盈利下降，目前还只是处于复苏阶段。
　　虽然说黑色金属行业由去年同期的盈利大户跌为亏损大户，但业绩已经出现拐点，二季度亏损额较第一季度减小了10亿元。
　　表 分行业实现净利润情况
　　申万板块名称 归属母公司股东的净利润(亿元) 今年中期增幅
　　2008-06-30 2009-03-31 2009-06-30 环比（%) 同比（%)
　　SW公用事业 27.9883 35.0191 99.4008 83.85 255.15
　　SW化工 231.8811 134.8894 406.7597 101.55 75.42
　　SW信息设备 17.0725 5.9021 27.0327 258.02 58.34
　　SW食品饮料 68.7524 47.1632 86.4035 -16.80 25.67
　　SW建筑建材 119.3295 52.0928 147.6004 83.34 23.69
　　SW医药生物 71.192 39.9447 86.3293 16.12 21.26
　　SW房地产 117.6568 38.6794 139.8991 161.69 18.90
　　SW家用电器 37.4209 12.4797 44.0418 152.91 17.69
　　SW采掘 800.9534 344.4238 804.816 33.67 0.48
　　SW信息服务 50.5749 23.9838 50.6603 11.23 0.17
　　SW餐饮旅游6.0077 1.7232 5.9902 147.62 -0.29
　　SW金融服务 2639.8725 1195.1509 2552.2079 13.55 -3.32
　　SW机械设备 133.4893 46.1912 127.0465 75.04 -4.83
　　SW农林牧渔 15.2836 4.7089 14.0359 98.07 -8.16
　　SW纺织服装 32.9135 14.2187 29.4749 7.30 -10.45
　　SW综合 9.1363 0.8275 7.9829 764.70 -12.62
　　SW商业贸易 77.7452 30.0941 63.3245 10.42 -18.55
　　SW交运设备 128.1677 32.6661 97.0834 97.20 -24.25
　　SW轻工制造 29.6369 2.4727 13.6717 352.91 -53.87
　　SW交通运输 392.7392 32.3798 102.6658 117.07 -73.86
　　SW有色金属 155.6747 -10.4194 10.0894 -296.83 -93.52
　　SW黑色金属 392.3527 -41.5753 -72.918 -24.61 -118.58
　　SW电子元器件 20.2595 -9.481 -15.4276 -37.28 -176.15
　　数据来源：Wind资讯
　　从毛利率水平可以看出行业的盈利能力。上半年有14个行业的整体毛利率水平同比有所提升。其中，化工行业的毛利率涨幅最大，涨了163%；其次是公用事业，增长52%。在9个毛利率水平下降的行业中，黑色金属和有色金属跌幅居前，分别达到66%和45%。
　　而从环比看，毛利率水平在二季度迅速提升的又要数有色金属和黑色金属行业，环比增长率都在86%以上。这说明两行业盈利能力已有所恢复，但较去年中期还有不小的差距。
　　三季度有喜也有忧
　　二季度增长态势良好，那么三季度能否保持这一态势？从上市公司已发布的业绩预告中可以看出，各行业仍是有喜有忧，但无需悲观。
　　据统计数据，在613家发布业绩预告的上市公司中，280家发布利好预报，包括预增89家、略增84家、续盈64家、扭亏43家。324家公司发布不佳的业绩预报，包括预减101家、略减45家、首亏99家、续亏79家。另有9家公告不确定。显然，目前对三季度业绩看好的公司只占了不到一半。
　　在发布业绩向好公告的280家公司中，行业分布集中在化工、机械设备、信息设备、医药生物、建筑建材、纺织服装、房地产等。
　　在发布业绩转差的324家公司中，行业分布集中在化工、机械设备、电子元器件、轻工制造、有色金属、黑色金属、房地产等。
　　由此可见，同在景气度有所提升的化工、机械设备、房地产行业，上市公司之间的业绩有较大的差异，既与各子行业情况不同有关，也取决于公司的经营情况和盈利能力。
　　而从业绩向好公告看，信息设备、医药生物、建筑建材行业的上市公司盈利情况将继续好转，而电子元器件、有色金属、黑色金属行业的上市公司还将度过一段艰难的时光。其中攀钢钢钒()、济南钢铁()、包钢股份()等。
　　表 发布三季度预增公告的公司一览表
　　证券代码 证券简称 预计净利润同比增幅（%）
　　 北方国际 2153.52
　　 深圳机场 200.00
　　 深天健 3281.78
　　 中信海直 100.00
　　 宜华地产 150.00
　　 常山股份 132.00
　　 冀东水泥 100.00
　　 金融街 150.00
　　 华意压缩 60.00
　　 美菱电器 475.00
　　 湖南投资 150.00
　　 西安民生 110.00
　　 新大洲A 150.00
　　 北海港 250.00
　　 黔轮胎A 200.00
　　 青岛双星 350.00
　　 阳光股份 140.00
　　 海螺型材 250.00
　　 SST合金 335.21
　　 长春高新 1174.63
　　 大连友谊 50.00
　　 锦龙股份 850.00
　　 ST南方 107.38
　　 新华制药 150.00
　　 西南合成 177.93
　　 华联股份 250.00
　　 同力水泥 200.00
　　 ST双马 119.77
　　 中南建设 1400.00
　　 天保基建 100.00
　　 大庆华科 100.00
　　 华工科技 190.00
　　 新大陆 100.00
　　 华邦制药()80.00
　　 德豪润达 200.00
　　 京新药业 208.37
　　 海特高新 50.00
　　 久联发展 180.00
　　 登海种业 280.00
　　 德美化工 70.00
　　 众和股份 80.00
　　 新海宜 150.00
　　 南岭民爆 400.00
　　 天康生物 140.00
　　 沧州明珠 140.00
　　 科陆电子 70.00
　　 荣信股份 60.00
　　 利欧股份 60.00
　　 广宇集团 60.00
　　 报喜鸟 70.00
　　 远望谷 80.00
　　 红宝丽 65.00
　　 御银股份 80.00
　　 绿大地 60.00
　　 金风科技 340.00
　　 鱼跃医疗 80.00
　　 三力士 80.00
　　 江南化工 230.00
　　 奥维通信 50.00
　　 华东数控 130.00
　　 川大智胜 70.00
　　 利尔化学 80.00
　　 山航B 533.00
　　 中国石化 50.00
　　 永鼎股份 500.00
　　 道博股份 100.00
　　 大龙地产 7000.00
　　 福田汽车 -
　　 联美控股 -
　　 安琪酵母 80.00
　　 澳柯玛 -
　　 国阳新能 70.00
　　 宁波韵升 200.00
　　 健康元 -
　　 龙净环保 50.00
　　 国电南瑞 -
　　 时代新材 50.00
　　 康美药业 50.00
　　 ****城建 100.00
　　 上实医药 -
　　 嘉宝集团 150.00
　　 太极实业 100.00
　　 尖峰集团 -
　　 京投银泰 100.00
　　 新华锦 -
　　 星湖科技 270.00
　　 宁波热电 150.00
　　 合肥三洋 60.00
　　 雷鸣科化 200.00
　　数据来源：Wind资讯
　　表 发布三季度首亏公告的公司一览表
　　证券代码 证券简称
　　 准油股份
　　 中捷股份
　　 中环股份
　　 中海集运
　　 中海海盛
　　 中达股份
　　 粤富华
　　 远兴能源
　　 有研硅股
　　 伊立浦
　　 耀皮玻璃
　　 亚星客车
　　 鑫新股份
　　 鑫茂科技
　　 新都酒店
　　 ****矿业
　　 威华股份
　　 天通股份
　　 天润发展
　　 天奇股份
　　 天伦置业
　　 天利高新
　　 天津普林
　　 太化股份
　　 世博股份
　　 沈阳机床
　　 神马实业
　　 深天马A
　　 深赛格
　　 上海贝岭
　　 上工申贝
　　 上风高科
　　 山西三维
　　 山西焦化
　　 山东海化
　　 三钢闽光
　　 赛格三星
　　 蓉胜超微
　　 青山纸业
　　 青海明胶
　　 青岛碱业
　　 攀钢钢钒
　　 宁夏恒力
　　 南风化工
　　 民和股份
　　 利达光电
　　 蓝星清洗
　　 景谷林业
　　 精功科技
　　 经纬纺机
　　 京山轻机
　　 京东方A
　　 金宇车城
　　 金杯汽车
　　 界龙实业
　　 江苏宏宝
　　 江山股份
　　 济南钢铁
　　 华菱钢铁
　　 华芳纺织
　　 华东科技
　　 华东电脑
　　 华昌化工
　　 河池化工
　　 国兴地产
　　 高新发展
　　 福日电子
　　 福建南纸
　　 佛塑股份
　　 东睦股份
　　 德赛电池
　　 德棉股份
　　 大橡塑
　　 大江股份
　　 大港股份
　　 创兴置业
　　 渤海物流
　　 北矿磁材
　　 宝石A
　　 包钢股份
　　 芭田股份
　　 安阳钢铁
　　 安泰集团
　　 S前锋
　　 ST重实
　　 ST张家界
　　 ST宜纸
　　 ST太光
　　 ST松辽
　　 ST派神
　　 ST马龙
　　 ST金顶
　　 ST方源
　　 ST东盛
　　 ST宝利来
　　 ST安彩
　　 *ST中钨
　　 *ST威达
　　 *ST宝硕
　　数据来源：Wind资讯
　　调整期投资策略
　　文/本刊记者 冯庆汇
　　经历了前期大幅震荡之后，市场开始逐步走向平稳。
　　当前经济前景面临政策的不确定性，在此背景下，投资的思路将转向相对防御性的部门，业绩确定性强和估值相对较低的行业更有望带来超额收益。
　　对于空仓或仓位较轻的投资者来说，调整期则是入场的上佳时机。在大盘暴跌的过程中，投资者更多地是进行情绪的宣泄，并不考虑抛出股票的质地，大量的优质公司被错杀，使他们成为既优质，又廉价的产品，此时往往也是一个很好的买点。一旦行情转暖，这些有业绩支撑的股票将成为上涨的主流产品，可以为低价介入的投资者提供丰厚的利润。
　　对于满仓或仓位较重的投资者来说，也可以借股市调整的机会，对手中的股票进行一些置换，换入质地优良的品种，换出发展潜力不大的个股。近阶段，我们可以对一下个股和基金多家关注。
　　No.1 平煤股份
　　平煤股份()业绩同比下滑但符合预期，主要受冶金煤降价影响，钢铁行业景气上升背景下继续看好其增长潜力。
　　其一大亮点是资产注入。平煤股份即将利用自有资金收购集团旗下的二矿、三环公司、七星公司、七矿公司和天力公司等5 项资产，预计将于9 月底完成，并将于3季度开始并表。收购5 座矿井，可为平煤股份增加煤炭资源量7498 吨，可采储量1981 万吨，煤炭产 量527 万吨。由于其属浅部资源，未来获得深部资源的可能性较大。该项资产2008 年净利润40699 万元，2009 年上半年净利润10217 万元，预计2009 年净利润2 亿元左右。
　　另外，集团煤炭产能扩张较快。集团-中平能化刚取得夏甸煤矿的采矿权，目前正在准备获得首山二矿的采矿权，有望于2011-2012 年正式投产，长安能源（60％）旗下的杨家坪煤矿（600万吨，动力煤）预计2010 年将开工建设，精查后的煤炭储量约12 亿吨，高于此前的10 亿吨。因长安能源煤炭资源埋藏浅，地质构造简单，属于低瓦斯矿井，煤质较好，潜在盈利能力较强。
　　No.2 金地集团
　　地产板块依然是值得重点关注的，其中金地集团()由于在08年大量圈地，拥有充足的土地储备，尤其值得注意。
　　2009年上半年金地净利润率为8.2%（较2008年上半年下降2.4个百分点，较2008年下半年的8.0%上升了0.2个百分点），在预期之中。按照分析师估计，公司的利润率在2009年下半年和2010年可能分别反弹至约9.4%和10.1%，主要源于毛利较高的上海项目贡献增加同时房价逐步复苏。
　　对金地集团来说，未来销售旺季的强劲销售表现和融资成功后积极的土地收购活动将继续推动股价表现。今年前8个月金地集团累计实现销售面积120.47万平方米，同比增长91.37%；累计销售金额131.78亿元，同比增长96.28%。而9至10月，公司将新推和加推多个项目，包括深圳上塘道、东莞博登湖、上海格林世界、上海湾流域、杭州自在城、南京金地名京、南京自在城、天津格林世界、武汉格林小城、武汉格林春岸、西安湖城大境、沈阳国际花园、沈阳滨河国际等。中长期前景看好。
　　No.3 民生银行
　　经过一轮下跌之后，民生银行最大的亮点是估值非常低，和同类银行股相比，估值也是偏低。
　　民生银行09年中期实现了净利润的同比增长。09年上半年，民生银行实现净利润74亿元，同比增长22.05%，实现每股收益0.39元，实现每股净资产3.04元。实现全面摊薄净资产收益率25.76%；同比提高3.64个百分点。
　　上半年贷款快速增长，但是量不能完全补价，净利息收入和手续费净收入同比均呈现下降趋势，上半年出售完毕作为本公司不良资产清收抵债资产的海通股权， 处置取得收益共计49.02亿元，折合每股收益（扣除23%的有效所得税率之后）为0.20元，是支持银行利润同比增长的最主要原因。
　　资产质量压力有所缓解，在核销的基础上自从08年第三季度以来首次实现不良贷款余额和不良贷款率的下降，准备覆盖率继续提高。
　　No.4 山河智能
　　机械行业下半年逐步进入复苏阶段，下半年可以重点关注。山河智能()主要产品之一液压静力压桩机上半年下滑很大，上半年由于房地产的不景气，导致公司液压静力压桩机下滑很快，但是随着国内房地产行业复苏，新开工项目上升，下半年液压静力压桩机必将有较大程度的回升。
　　上半年，公司实现营业收入6.87亿元，同比下降16.3%；归属母公司所有者净利润4，766万元，同比下降43.4%，基本符合市场预期。从财务数据来看，公司上半年计提坏账压低了公司业绩。上半年公司利润降幅远大于收入降幅，主要原因为上半年资产减值损失1584.09万元，同比增长138.05%，08年下半年及09年上半年应收账款上升较快。
　　下半年房地产市场复苏及明年外围经济回暖是机械行业回暖的主要驱动力，公司下半年业绩复苏的概率很大。
　　No.5 中金黄金
　　金价的强势以及通货膨胀预期，为黄金股带来投资机会。黄金股具有典型的"高估值弹性、低估值约束"特征。黄金股的估值既不同于金融股、也不同于制造业股票和消费类股票。其估值的高弹性根源于价格的高弹性与想象空间,而价格的高弹性又决定了业绩的高弹性。由于成本相对固定,一旦金价向上突破后,其业绩将极具爆发力，因而股价也可能具有很强的爆发力。事实上,目前的金价已经接近历史高点，但A股黄金股的价格距离历史高点还普遍有很大差距。
　　另一方面，资产注入与整合将使上市公司获得外延式增长,进一步提升了黄金股的业绩弹性。目前A股中的一些黄金类上市公司具有资产注入与整合预期，如中金黄金()。作为黄金股中的龙头股，中金黄金值得重点关注。
　　No.6 中金岭南
　　尽管有色金属股目前的估值优势不大，但在目前的全球经济环境中，资源类股仍然拥有非常大的投资价值。
　　中金岭南()上半年盈利同比下滑。2009年上半年，公司实现营收入27.94亿元，同比减少28.5%；实现净利润1.07亿元，同比减少82.3%，基本每股收益0.10元。盈利同比下滑的主要原因是由于毛利率的大幅下降所致，分产品看，铅锌精矿产品同比下降37.41%，冶炼主产品（铅锌银）同比下降12.12%。2009年上半年铅均价为12429元/吨，锌均价为12351元/吨，同比分别下跌了37.5%和35.5%。尽管与08年相比，铅锌价格仍处于相对低位，但与09年一季度相比，铅锌价格已出现较大回升，二季度铅锌均价分别环比增长3.93%和18.56%，相应的公司 盈利环比出现一定增长。
　　中长期看，公司资源储量增长潜力明显，在目前精矿紧张的行业竞争格局下，公司的采矿业务盈利空间大于冶炼业务，其长期发展潜力较为看好。另一方面，铅等金属的价格近期持续大幅上涨，对公司影响正面。
　　No.7 中油化建
　　完成此次资产注入以后，中油化建()讲正式成为一只煤炭股。注入资产包括，山煤集团的7家煤炭贸易公司股权，山煤集团所持3家煤炭开采公司的股权、18家煤炭贸易公司100%的股权及其本部涉及煤炭销售业务的资产。
　　公司两个在建煤矿2009 年年底将开始有所贡献，三个在产煤矿的改扩建也将同步贡献，由于基数低，公司未来数年煤炭产销量快速增长。借机山西省煤矿企业兼并重组和政府的大力支持，集团公司获得了大量的资源，2010 年以后每年都会有1000 万吨左右的增量，这些将成为中油化建的未来增量。公司有业绩，持续快速；有故事，不断演绎。
　　No.8 泸州老窖
　　食品饮料行业 09 年中期净利润实现逐步回升。在国内经济见底回升的推动下，09 年上半年食品饮料行业的净利润增速为15.87%，虽然与去年同期52.23%的增速仍有较大差距，但较去年下半年-22%的增速已有较大好转。
　　消费的逐步恢复推动行业收入增速回升。经济的回升推动食品饮料各类子产品的消费回暖，其中白酒的回暖是比较明显的。龙头公司泸州老窖()无论从估值还是未来发展前景看，都具有很好的投资价值。
　　公司地处浓香型白酒的发源地，拥有得天独厚、不可复制的酿酒环境和资源，是中国浓香型白酒的"鼻祖"。同时公司具有相当强势的产品定价权，产品价格提升是公司毛利率水平不断提高的重要原因。
　　No.9 巨化股份
　　化工股也是下半年可以重点关注的品种。这一行业复苏较晚，因而上半年表现不佳，随着化工行业逐步从低谷中走出，化工股面临了一系列投资机会。如巨化股份()，徳美化工都是比较好的选择。
　　巨化股份2009年上半年实现销售收入17.96亿元，同比下降42.1%；主营业务利润691万元，同比下降35.2%；上半年实现净利润0.62亿元，同比下降 34.6%，合每股收益0.11元。业绩高于预期，其主要原因是公司获得CDM项目2007年和2008年的所得税返回合计6087万元。剔除此影响，二季度仅实现盈亏平衡。
　　从趋势来看，其产品，包括PVC等价格有所上涨，并有继续上涨的趋势。对公司业绩形成正面影响。公司目前的PB仅1.5倍左右，形成较为有力支撑。另外，中化集团整合巨化集团仍在进行中，由于中化集团在氟化工方面的优势，未来的中化集团将成为国内氟化工行业重要的整合力量。该事件的进程将带来机会。
　　No.10 深证100ETF
　　对于个股感到较难把握的投资者，不妨选择指数基金，其中ETF是比较好的选择，比如上证50ETF，上证180ETF和深证100ETF等。相对其他产品而言，深证100ETF在市场上涨阶段往往表现最为出色。