"泡沫应该说是有，但是你要说泡沫到什么程度，要结合企业盈利的恢复情况来看。"
　　摩根士丹利华鑫投资总监项志群，对马上运作新基金信心十足。目前市场环境对他而言已经再为熟悉不过了。这位曾凭借基金久富而获评金牛基金奖的明星基金经理，有个堪称神奇的经历，自他从事基金经理开始，每次接一个新产品，股市就会遇到震荡。他在2005年3月份接手基金久富时，大盘正好处在1300点，随后就调整到1000点。2007年，久富封转开为长城久富时，恰逢"5·30"。眼下，在他就要接手公司合资更名后的第一只基金--摩根士丹利华鑫领先优势时，市场依旧调整凶猛。
　　这位被金牛奖与理柏基金奖同时青睐的基金经理，在投资风格上较为灵活。项志群对把握行业本质比较敏感，比较偏爱自下而上选股，时而剑走偏锋，在上市公司股东大会上往往一言不发，但愣是可以在私下里将原本要开会的上市公司高管挽留了2个多小时，结果这个董事长反而一个电话打给下属，今天不开会了。
　　理财一周报记者可以感觉到，摩根士丹利华鑫公司重出江湖后，对这只股票型基金十分重视。总经理于华也对记者表示，以前公司想追求创新，反而给公司旗下的两只基金产品增加了合同上的行业限制，所幸这只全市场的的股票型基金，可以在最大限度上发挥竞争优势。
　　摩根士丹利华鑫的崛起需要的是怎样一只翻云覆雨之手？这可能就是摆在项志群前方的棋局。
　　大跌大买 不跌不买
　　理财一周报：您怎么看待现在的市场调整？
　　项志群：大家对短期的东西可能感到一些压力，我们三季度策略也好，年度策略也好，都认为现在估值不关键，关键是找到好的投资标的，分析出市场的偏好、热点和可持续性。这几天，股票下跌了，在寻底的过程中，我们反而更能分辨出到底哪些东西是值得买的，哪些东西是值得信赖的。
　　理财一周报：面对目前的市场环境，您对新基金的投资计划是什么？
　　项志群：建仓会根据实际市场情况定，以判断行情的持续性为主，我们会跟踪一系列的数据，比如说资本市场的保证金、资金链、成交量的变化、政策变化，还有汇率会不会再冒出什么政策来，如果市场供不应求，我们会比较审慎地根据我们的判断选定投资目标。如果市场存款搬家这种迹象出现，我们的建仓速度可能会快一点。我们已经初步决定在接下来六个月，少跌少买，大跌大买，不跌不买。
　　理财一周报：有没有觉得目前估值过高？
　　项志群：泡沫应该说是有，但是你要说泡沫到什么程度，要结合企业盈利的恢复情况来看，不能按照绝对值来静态评估，目前的估值水平是在大的金融危机导致全球的金融危机之后，几乎所有层面的企业都受到了冲击。如果预期恢复的话，后期市场会变得越来越好。现在也是这样，我们评估的重点是企业在恢复中的盈利持续性。国内的企业很快就能受益于巨额投资，这种情况是超出预期的。但是外需还是有所影响。从某种意义上来讲，市场下跌到1664点的过程中，有一个错杀的过程，第一阶段应该是纠正这个，然后恢复，然后再上涨，只不过从去年11月份到现在，把这个过程基本上是非常强硬地扭到了一起，现在这种波动是正常的。泡沫的问题的话，你可以把整个期限拉长，要知道，好的公司带来的收益肯定不会只是GDP的8.3％。
　　理财一周报：目前投资方向是否会向中下游转移？诸如转移到消费板块？
　　项志群：从市场资金流向看，上游获利巨大，而消费这一块涨了不到70％的水平，在这种情况下，资金肯定会在这方面有一个平衡的过程。其实，市场一直在找理由，诸如通胀预期从某种意义上来讲是操作理由，在通胀预期初期，消费将受益，农产品（）也要涨价，毕竟，通胀并不意味着只有铜等有色产品的价格会上涨。核心还是要搞清楚目前的市场状况下，主要的涨跌原因到底是什么。不然你盲目地去追热点，总有一天你要摔一跤。
　　股票池从行业梳理开始
　　理财一周报：你们怎么分析行业？
　　项志群：这首先要擅长捕捉行业的关键要素，关键要素来源包括数据结构、产业链结构、政策的敏感性、国内外比较等等，所有这一切的关键要素要花一段时间梳理出来，再通过我们研究人员梳理，得到一系列细分的数据，从数据采集时候看到数据的变化。对于我们研究员来说，第一，对行业要有真正的了解。第二，能够充分地交流，建立起良好的关系，从而能够有效地构建行业组合。
　　理财一周报：能否具体聊聊你们的选股思路？
　　项志群：我们从今年五六月份集中调研。以往中国的市场，普遍都是公司比较小，比较脆弱，过去几年中国公司在加速成长，从2007年开始到现在为止，实际上中国已经进入产业成长及整合期，国家建立起这个市场规则，制定好游戏的方式，同时建立起监管系统，我们要去用这个思路评估公司，我们的组合里就会有体现这种发展趋势的公司，找出持续有效成长的公司，这就是我们可以选择的部分。
　　理财一周报：您组合的基础是什么？
　　项志群：我是去年11月底来的，第一件事就是设计领先优势这一产品，选用一套量化的选股指标，以成长性为主，得出一个自然的模拟组合，选出前100家公司，做一些有限的调整；今年上半年我们又调研了一批上市公司，已储备了一些品种，下半年的工作重点还是个股研究。
　　理财一周报：能否具体说说您如何调整组合？
　　项志群：我们时刻关注股票池公司的变化。诸如在今年选出的一系列股票中，中期已经获利过丰了，我们就会调整。我们还强调具有前瞻性的布局思路，今年一开始我们更关注货币政策，这是非常明确的思路，包括国际汇率等要素。我们尊重市场，解读市场偏好，理解市场的投资主题，这是我们跟踪市场，不落后于市场的一个重要部分。
　　理财一周报：您的超额收益主要来源是什么？
　　项志群：从我们现在的所有组合你能看到，在去年1月份破5000点的时候，反而创出新高来。这是为什么呢？我以前当基金经理的时候就总结出来，投资具有持续领先增长能力和估值优势的上市公司股票，是给你带来超额收益和信心，而这部分股票至少占到我组合的35％~44％，这是我超额收益的核心。这部分的股票都是经过我们深入地调查，缜密地分析选出的。
　　把投资当作有乐趣的事
　　理财一周报：您的从业经历很丰富，给您投资带来什么影响？
　　项志群：我本人做过很多种行业，包括期货、贸易、证券公司、基金管理公司，所有这些过程中，每一个环节对我而言，我觉得最成功的一点是能够做总结。在这个过程当中，逐渐形成了一些理念和风格。
　　理财一周报：您有什么投资心得？
　　项志群：你要能把你的投资研究变成有乐趣的事情，我当基金经理三年多，从来没有感觉到压力。我喜欢实地调研的公司，喜欢跟上市公司的高管面对面沟通，亲眼看营业场所，看它的资产，这是最有效的。两百多家上市公司，你去调研，一般上市公司高管不会理你的，大多数是通过各种各样的关系去约。不过我当初运气不错，2006、2007年正好遇到股改，所以一听基金经理过来，人家立马就说"太好了，赶紧过来，我们欢迎"。于是调研交流的绩效要比现在高。