编者按：今年以来，随着上半年股市的火爆行情，券商集合理财产品也越来越畅销。然而，从上半年的收益数据以及各券商的管理佣金收入来看，其背后的隐忧不容忽视。虽然在刚刚过去的7月，券商集合理财一改颓势，跑赢了大盘，但近日的大盘调整，又给下半年集合理财带来悬念。
　　截至目前，拥有集合理财计划的券商数量已由2008年年末的19家增加至28家。今年以来，证券公司共新成立集合理财产品22只，成立规模累计达267.28亿元，比去年全年成立规模增长71%，预计全年券商集合理财产品发行规模将较去年翻两番。而目前仍有包括"东北证券1号"、"申银万国2号"以及"中金配置集合计划"等在内的9个券商集合理财产品正处于发行募集期。
　　低仓位错过行情 上半年收益逊于大盘及基金
　　相关数据显示，今年上半年27只券商集合理财产品相对上证综指的平均收益率为-31.54%。
　　整体来看，券商集合理财产品上半年的仓位相对比较保守。有关券商研究报告显示，一季度券商集合理财不仅没有顺势加仓，反而有小幅减仓。截至3月31日，券商集合理财共持有7.17亿股，比2008年年末的8.69亿股减少1.52亿股，下降幅度为17.5%。尽管二季度大举加仓，但由于业绩表现差、股市持续向好、各类理财产品接连推出，部分客户选择了赎回。各种因素综合作用导致整体表现相对逊色。
　　把握行情一改颓势 7月集合理财终跑赢大盘
　　进入7月以来，由于把握蓝筹行情脉络，前期曾大幅落后同类理财产品的券商集合理财开始扭转弱势。自7月6日以来的连续四个交易周，非限定性集合理财整体以10.6%的平均涨幅整体跑赢大盘，限定性产品也因受益股市而减少因债市低迷带来的损失。
　　据数据统计，自7月6日起截至7月31日，33只非限定性集合理财产品7月整体上涨10.56%，略高于同期上证综指累计10.5%的涨幅，其中19只产品跑赢指数，表现最好的产品净值升幅超过了20%。
　　二季度增持蓝筹，成为券商集合理财扭转弱市的关键，也显著缩小了与同类基金的差距。据有关数据统计，晨星股票型基金7月的平均涨幅接近14%，7月前三个交易日沪指上涨4.36%，若扣除这前三个交易日的涨幅表现，集合理财7月的表现已与同类基金相当。
　　截至7月31日，27只具有今年完整净值数据的非限定性集合理财平均上涨46.4%，其中股票型产品平均涨幅56.0%，FOF型产品整体表现落后。
　　贴钱赚吆喝 一夜长大存隐忧
　　在首发规模屡创新高，券商集合理财规模"一夜长大"的背后，证券公司资产管理能力、投研实力、流动性配置、防火墙制度建设等交叉矛盾也日益凸显。
　　券商日前发布的集合理财产品二季度资产管理报告，所透露的券商管理人报酬情况让人大跌眼镜--部分券商二季度获得的报酬仅有几十万元或几万元，甚至还有的券商交了"白卷"。其中原因，主要是产品"未实现收益而不提取管理费"的设计，或者是一味打销售价格战。
　　目前，有的券商在管理费率收取上给予投资者一定的优惠，甚至有的产品在一定条件下免收管理费。据了解，今年上半年成立的多只理财产品均收0.8%的管理费，还有部分产品只收取0.67%、0.7%的管理费率。
　　某大型券商资产管理部总经理坦承，相比迅速膨胀的管理资金规模，券商资产管理能力，特别是投资研究实力却没有获得相应提高。"资金管理规模大了之后，对机构更大的挑战是对资产配置的能力，这与小资金靠投行或者研究员打听几个内幕消息就能把净值做上去的状况完全不一样。"
　　大盘调整 券商集合理财后市祸福难料
　　近日，由于前期大盘涨幅较大，大盘屡创新高，有调整需求。而货币政策微调的消息，在股市掀起波澜。这使刚刚因为把握蓝筹行情而一改颓势的集合理财下半年收益悬念再起。
　　某集合理财产品的投资经理指出，作为市场上的专业投资者，券商集合理财与基金一样，赢得投资者的青睐是市场成熟的表现。但规模增长过快以至于"大跃进"却也令人担忧。"所谓爬得越高，摔得越重，一旦市场进入调整，集合理财计划将与开放式基金一样面临极大的赎回压力，这种资金的撤离对集合理财行业而言也是致命的。"