孙文杰何许人？男性，中国国籍，无境外居留权，教授级高级工程师，现年63岁，中国建筑工程总公司总经理、中国建筑股份有限公司董事长、中国海外集团有限公司董事长。
　　如果不是建筑或房地产业内人士，仅在一周前，没有多少人知道他是干什么的。但现在，要想在中国股市安全地进行价值投资，请记住他和他执掌的中国建筑，并多加小心。
　　7月22日，中国建筑开始久违的A股超级大盘IPO申购。对于这一可能是今年全球最大的IPO，不少投资者质疑其3.96~4.18元的发行价和51.29倍的发行市盈率太高，一向只抹稀泥的证监会也为此专门质询，担心市场受不了，孙文杰却直言："发行市盈率合理偏低。"
　　这可真是睁眼说瞎话，相信许多价值投资者和我们一样难以口服心服。他反复强调的公司价值，存在于未来极不确定的盈利与扩张，对于过去的经营起伏、粗放管理，以及因发行市盈率过高可能带来的投资风险，孙文杰却不以为然。他津津乐道的是：在一年多没有大盘蓝筹股发行的"枯雨期"后，中国建筑IPO"对广大投资者而言，无异于一场适逢其时的甘霖"。
　　果真是自我感觉良好，仿佛中国建筑不是来找投资者融资，而是施恩造福于芸芸众生，如此溢于言表的优越感和目空一切，不由得让人对他和中国建筑的IPO，抱有足够警觉。
　　作为建筑和地产业的央企排头兵，中国建筑承载的使命与责任，显然不同于一般企业，这或许是孙文杰底气所在。但硬币的另一面，则是他应当权衡的因素更多，而不能自说自话。特别是诸如大型央企IPO的定价问题，中国石油2007年制造的反面效应，至今难以消除，岂能是轻飘飘一句所谓"尊重市场报价"，就能应付得了的？
　　明眼人大多明白，在改革并不彻底的新股发行制度环境下，所谓"市场报价"，仍然不过是机构投资者、承销券商和 IPO公司在利益一致下的默契或合谋，目的就是要尽可能多从市场上融资，以便各方利益分配。当然，孙文杰或许会说，中国建筑高达51倍的发行市盈率，在A股IPO历史上不过排名第四，相对于当年中国远洋的98.67倍、中国人寿97.8倍、中国平安的76.18倍，中国建筑还不是宰人最狠的。
　　但那些超高市盈率的IPO，均发生在上一轮疯狂牛市中，且留下了足够多的批评与教训。按理说，经过去年暴跌，市场参与者们不应当继续胡来，但现在看来，一涉及上市融资，人有多大胆，地有多大产的事，还会随时冒出来，且越是规模巨大的融资，圈钱越是疯狂。
　　而孙文杰在路演中却声称，"做人和做企业最重要的是永怀感恩之情，永葆谦逊之心"，真像是一个黑色幽默。我们相信，这不全是孙文杰一个人道德底线偏低，因为他并不能完全作得了中国建筑IPO的主，与此相关的利益群体实在太多，且颇有来头和背景，这或许可以解释，明显高估的发行价格和市盈率，何以畅行无阻，虽然它严重扰乱市场估值标准。
　　更大麻烦在于，像孙文杰这样的国企高管，在融资或管理运营中可能出现的道德风险，并非个别现象。最近闹得沸沸扬扬的中粮掌门人宁高宁"停职学习"谣传，也反映出类似的公众关切，虽然宁高宁本人很快出面澄清事实，但并未彻底消除投资者对国企收购民企的过程中，可能存在的利益私相授受的猜测，看看已经定案的陈同海上亿元贪腐大案，不难想象超大型国企掌门人的寻租空间可以有多大，对他们的道德或法律约束，显然还是太松了。
　　我们并非要对孙文杰进行道德审判，而是基于一个重要的投资逻辑：投资公司就是投资人，特别是投资其高管层。一家真正的好公司，必有诚实可信的优秀管理者，不仅盈利能力突出，管理水平卓越，而且道德风险极低，不会口是心非，更不敢明火执仗，唯利是图。
　　我们注意到，孙文杰等中国建筑的管理层特别提到，将把融资所得的426亿元，主要用于资产重组与业务优化。他们声称，这些事做好后，公司价值将更高，投资者最终将物有所值。这是更加奇怪的逻辑，如果孙文杰们是真正负责任的企业高管，应当懂得先把公司管好，再上市公众化，而不是先把投资者当冤大头，以高市盈率融资去解决自身的麻烦。
　　从A股融资的历史上看，越是规模巨大的公司，高管们的不道德、不正直，造成的后果越严重。因为规模巨大，大股东和小股东很难事事过问，企业怎么管，全看高管层的职业操守和专业水准。如果高管层缺乏诚信，股东只有被蒙的份，中国如此，国外也如此。
　　在我们看来，如果一家公司的高管存在道德风险，即有诸如低价土地储备这样的优质资源，也很可能管不好。即使高管们碍于法律，不敢损公肥私，任何的不作为或不恰当作为，也会让公司价值大打折扣。所以聪明投资者最保险的选择，就是远离那些隐含高管层道德风险的公司，无论它们看上去有多牛，有多美。
　　关于道德问题，我们高度认同温总理的深思熟虑、言行一致。他曾不止一次说，"人应当有道德，企业家要有道德，经济学家也要有道德"，而道德的最高标准，就是爱，是对人民的爱，对国家的爱，因为"没有爱就没有道德，就没有一切"。
　　这是怎样的语重心长！作为掌控动辄千亿资产的央企高管，孙文杰们应当好好温故知新，在起码的道德层面，哪怕一时没有足够的爱，至少别太自以为是，拿亿万投资者当傻瓜。