至少今年以来，除了零星的另类之外，QDII基本上都是好消息。
　　尤其是，曾经的跌幅冠军霸菱东欧基金半年来（截至5月22日）超过6成的净值增长，几乎要把人拽出梦魇般的记忆。
　　然而，在灿若夏花的阶段性斩获之外，过去一年比梦魇更为可怕的事实是，即使是到今年5月底，包括上述霸菱东欧基金在内，五成以上银行系QDII（股票型）近一年的跌幅仍旧在4成以上。
　　对此，一位外资银行理财师称："尽管近几个月来QDII实现了高增长，但导致上一轮QDII产品集体巨亏的原因，并没有因此全部消除。"
　　汇率推手
　　上述人士认为，作为QDII是指在资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外市场的一项制度安排。同时作为投资境外资本市场的理财方式，QDII可以拓宽境内投资渠道，使投资者能够真正实现资产的全球配置，达到分散风险和增加投资途径的目的。
　　然而，恰恰由于QDII对于多个国外市场的投资配置，汇率问题以及汇率变化引起的风险接踵而来。
　　"QDII产品投资境外市场越多，汇率隐患就越复杂。"他指出，特别是在次贷危机、经济环境萧条、各国市场货币汇率动荡情况下，这一原先被不同程度上的净值增长所掩盖掉的隐患更是从幕后走向台前。
　　由于所有投资境外市场的QDII产品在运行过程中几乎都要先将人民币兑换成美元或欧元等通用货币进行操作；在投资周期结束后再将其兑换成人民币来取得收益。因此人民币对通用货币的汇率波动直接影响产品的收益效果。
　　以"施罗德环球基金系列--金砖四国"为例，该基金的认购币种是欧元或美元。公开资料显示，2009年6月17日人民币对欧元的汇率中间价是9.4538：1；对美元的汇率中间价是6.8340：1。而2009年3月17日人民币对欧元汇率中间价是8.5996：1；对美元的汇率中间价是6.8389：1。3个月来美元对人民币的汇率波动虽然不大，但欧元对人民币贬值幅度却已接近10％。
　　理论上讲，运用相对于人民币弱势的币种投资，当兑现投资收益时候就会发生汇兑损失，反之，运用比人民币更强势的货币投资，则会产生较高收益。分析人士认为，人民币对美元、欧元等流通货币的升值过程中产生的汇兑损失会在一定程度上影响QDII产品收益。
　　"人民币对美元/欧元间的汇率波动会影响产品收益，但QDII产品所投资的不同境外市场的汇率变化却和QDII产品关联更紧密，情况也更复杂。"一位外资银行理财师如是说。
　　他指出，QDII产品的净值标价货币仅仅起到计价单位的作用，真正决定QDII产品净值高低的，是前者所投资市场的货币相对于人民币的涨跌以及所投资对象本身的原始货币计价的变动。
　　以"邓普顿亚洲增长基金"为例，该产品投资的主要市场中，泰国和韩国市场所占份额达到40％（泰国28％、中国20％、印度13％、韩国12％）。在2008年4月以来，由于泰铢和韩元对美元的汇率波动，使该产品遭受打击。
　　根据外汇管理局公开资料显示，2008年1季度，韩元对美元的汇率尚在0.001060之间徘徊，但之后却呈现下降趋势。相关分析人士认为，由于出口锐减以及企业负债比例相对较高等原因导致了韩元2008年以来大幅贬值：到2009年3月，韩元对美元的汇率已经跌至0.0006596，同比跌幅接近38％。
　　2008年5月，泰铢对美元的汇率为0.03175，后由于贸易逆差、出口订单缩减以及政局动荡等原因影响，汇率持续下跌。截至2008年12月，泰铢的对美元汇率跌至0.02833，同比下降一成左右。
　　同时，考虑到人民币近年来对美元不断升值，加之泰铢和韩元一年来对美元汇率的贬损。一升一降，即使是简单的相加，该产品投资韩国和泰国市场部分就产生了将近一半的跌幅。从而"'邓普顿亚洲增长基金'在2009年初达到了60.58％（2009年2月20日）的负增长，也就不足为奇了"。
　　恰恰由于QDII投资于境外市场的特点，其产品挂钩于不同国家和地区市场的货币类型。一旦产品挂钩的一种或几种货币对美元的汇率下跌，该部分市场就会产生汇率损失。该部分市场份额越大，汇率损失就越严重。
　　比如一年来亏损严重的霸菱东欧基金，公开资料显示，该产品的主要投资比重是：俄罗斯57.3％，土耳其16.1％，波兰10.2％。其中，俄罗斯市场的比重接近60％。根据2008年到2009年美元对卢布汇率走势图显示，2008年6月至2009年5月美元兑卢布的汇率最低点出现在2008年7月（1：23.5），最高点出现在2009年2月（1：36.2）。即该时间段内美元持续升值，卢布贬损严重。
　　同时，根据中国人民银行公开资料显示，2008年6月到2009年4月，俄罗斯卢布兑美元汇率由0.0421降低到的0.02996，贬值幅度接近30％。
　　换言之，即使单纯因为汇率一项，这一时间段与俄罗斯市场挂钩的QDII产品部分，在该市场上的折损也会有三成左右。对于霸菱东欧基金而言，将近六成的投资份额由于受到汇率影响遭受重挫，简单匡算，期间因为汇率因素导致的人民币收益损失就接近18％。
　　截至2009年2月20日，其近一年的收益率产生了-86.8％的跌幅。虽然今年5月以来其近三个月收益率高达74.07％，但亏损仍难平复。
　　自然解决？
　　针对QDII产品的汇率问题，花旗银行认为，在认购以及收益取得的过程中，由于人民币对美元/欧元等流通货币的汇率变化确实产生一定汇兑损失。而针对QDII产品投资不同海外市场汇率波动情况下所产生的收益贬损，各基金公司都会采取相应的应对措施（如对冲等）予以平衡。通过这些措施的实施，能够抹平由于境外市场汇率波动带来的收益跌幅。
　　不过，该银行称，由于各基金公司采取的调控措施不尽相同，无法对于其具体措施运用做出详尽解释。
　　而另外一位外资银行人士则认为，QDII产品投资于境外市场过程中，不同市场对于通用货币的汇率变化不尽相同。即在部分市场货币对美元汇率走跌时也可能有一定量的货币对美元走势看涨。
　　从理论上说，运用相对于人民币的弱势币种投资，当兑现投资收益时候就会发生汇率损失，运用比人民币更强势的货币投资，则会产生较高收益。相应基金经理在配置投资市场的过程中，会考虑到投资不同市场以减少汇率风险的问题。
　　一个例子是，"金砖四国"中虽然俄罗斯和印度的市场配置由于2008-2009年的汇率波动产生了收益减损，但在相应的巴西市场上却可以得到一定程度的弥补。
　　根据施罗德官方资料显示，"施罗德环球基金系列--金砖四国"投资地区市场比例分别是（中国39.98％、巴西31.39％、俄罗斯14.15％、印度13.09％）以及其他地区。而在其中投资于中国、巴西、俄罗斯、印度四个国家和地区的市场份额几乎占据了整个投资比例的90％以上。
　　从印度市场来看，根据印度卢比对美元汇率一年来走势图，从2008年8月开始，卢比对美元的汇率为0.237，后逐渐下跌。直到2009年3月跌至最低点0.193。即2008年8月到2009年3月印度市场的汇率下跌不可避免的对占有"金砖四国"一成以上的市场份额（13.09％）收益起到减损的效果。加之2008年6月至2009年5月俄罗斯卢布兑美元汇率由0.0421降低到的0.02996，贬值幅度接近30％的影响，该产品中印度和俄罗斯所占有的28.24％的海外市场份额受到汇率波动下跌。
　　而从占"金砖四国"投资比例31.39％的巴西市场来看，根据巴西雷亚尔对美元一年走势图，从2008年8月到2008年10月期间雷亚尔对美元的汇率呈下降趋势，从0.64跌至0.43，下跌33％左右。而从2008年10月到2009年5月期间，汇率在波动中有所上升，从0.43上升至0.51，同比增长15％左右。而由于金砖四国巴西市场拥有31.39％的市场份额，所以在巴西货币对美元的汇率产生反弹的过程中，一定程度上可以弥补由于卢比和卢布对于美元汇率的下跌而产生的亏损。
　　同时，统计数据显示，邓普顿新兴市场基金、邓普顿拉丁美洲、金砖四国等QDII产品中都有一定比例的巴西市场的投资。即从2008年10月到2009年5月期间，巴西雷亚尔的汇率变化对于上述几款QDII产品的收益增长有所促进。一定程度上可以减少由于其他市场货币贬值带来的亏损。
　　但该人士同时也承认，由于汇率市场变动的不确定性，这种通过挂钩不同市场的势力均衡并非坚如磐石。比如在2008年8月到2008年10月期间卢比、卢布、雷亚尔对美元的汇率均呈下降趋势。而在这段时间内该产品50％以上的投资市场份额受到到汇率下跌而产生的亏损幅度也就不言而喻。
　　不一样的基金QDII
　　汇率的波动不仅仅影响到银行QDII产品。其变化无常也使得在去年一年来饱受诟病的基金QDII雪上加霜。
　　一位外资银行人士认为，基金QDII所以跌幅严重，固然和投资环境恶化有很大关系，但也有相当的程度由于海外市场的汇率变化所至。特别对于曾经重投韩国和澳大利亚市场而损失惨重的上投摩根亚太优势而言，更是深切品尝到投资地货币急剧贬值所带来的苦涩滋味。
　　公开数据显示，从2007年年末至2008年1季度，澳元兑人民币最高升值曾超过5.3％，但随后直至2008年4季度末，澳元普通股指数下跌了31.59％。
　　也正是在这段时间内，亚太优势对澳大利亚市场的投资比例从2007年末的8％上涨至2008年第2季度的16％。
　　另一方面，2008年4季度末，亚太优势在韩国市场拥有11.64％的投资比例，仅次于中国香港和澳大利亚，位列第三。
　　而根据中国银行()公开资料显示，2008年1季度，韩元对人民币的汇率尚在0.69-0.76之间徘徊，但之后却呈现下降趋势。到2009年3月，韩元对人民币的汇率已经跌至0.4273。同2008年相比，跌幅接近35％。
　　承受了2个投资市场的汇率震荡，截至2009年2月20日，亚太优势成立以来的收益率跌至-65.9％，净值亦降至0.341。
　　事实上，根据基金QDII现有公开资料统计显示，目前的9只QDII基金中只有南方全球对汇率风险进行了部分对冲，其他QDII基金尚没有看到使用对冲汇率风险的工具。
　　而目前，大部分的基金QDII采取了超配港股以及海外市场的中国概念股的行动，以规避汇率风险。
　　最突出的当属海富通中国海外股票。
　　相关人士认为，由于该产品主要投资海外上市中国股票，已经包含了一个汇率对冲的机制：即该QDII投资的企业资产都是以人民币计价，资产会随着汇率的变动而升值，由此获得的投资收益正好可以对冲掉汇率风险。