官兵/图
　　编者按：封闭式基金进行创新，是为了给投资者提供投资新方向。然而复杂的游戏规则，让投资者望而却步。近期长盛同庆热销百亿、瑞福进取逼近涨停、富国天丰溢价交易，把这类创新型封闭式基金再度推到台前。作为一类优秀的投资品种，弄懂基金创新的"投资点"，也就找到了"钱眼"。
　　另类债基正溢价交易
　　投资点：封闭
　　6月11日，富国天丰溢价0.95%，这已经是连续11天溢价了。甚至有人预测，富国天丰就要摆脱封基折价的宿命了。
　　这一令人惊奇的表现，发生在"另类债基"富国天丰上。这只基金在2008年10月24日刚问世时就受到市场追捧，而近期连续的溢价表现，更说明了它的价值。根本上说，富国天丰的价值就源于封闭。和其他债基不同，富国天丰3年封闭运作，在封闭期内投资比例可达100%，能较大比例配置高收益率债券获取超额收益，避免了大额申购资金、套利资金在短期内对基金收益的摊薄。
　　从该基金实际运作看，也证实了封闭式债券基金的优势。富国天丰属于一级债基，在债券市场整体机会不大的背景下，该基金今年以来收益率达4.53%，要明显好于债券型基金平均1.5%左右的收益水平。
　　此外，富国天丰还有一个"救生艇"条款：在基金成立一年后因折价率连续50个交易日超过10%而转为LOF基金，并同时有定期分红策略。业内人士普遍认为，在目前业绩水平下，在"救生艇"和定期分红保护下，富国天丰出现大幅折价可能性很小。虽然长期溢价交易的可能性不大，但投资者要根据债券市场走向和基金净值表现进行投资。相对其他债基，这类债券型基金的吸引力更大。而实际上，封闭式债券型基金在海外非常流行，溢价交易也时常发生。
　　"救生艇"下博弈折价率
　　投资点：折价率
　　6月11日，大成优选折价率为9.52%、而建信优势折价率为15.19%，离触发"救生艇"条款都还有些距离。
　　拥有"救生艇"条款的创新封闭式基金的代表，就是建信优势和大成优选。这类基金投资价值有二，一是触发条款而存在的套利空间、二是长期投资的价值。而具有博弈价值的正是前者。具体来看，建信优势"救生艇"条款为：当基金运作满一年后，如果连续60个交易日折价率都大于15%，基金管理人将召开基金份额持有人大会，审议将基金转换为上市开放式基金（LOF）。和它类似，大成优选的"救生艇"条款，是基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%则进行转换。
　　今年，大成优选和建信优势都曾接近触发"救生艇"条款的边缘。一旦"封转开"，这两只基金的折价率将带来巨大的套利空间。一位业内人士表示，在我国****地区确实发生过触发"救生艇"条款而"封转开"的现象，但大成优选、建信优势发生这种情况的可能性不大。
　　不过，这类创新性封闭式基金具有"短炒"价值。以大成优选为例，一旦折价率超过25%或30%，安全边际较高，投资者不妨适当参与，套利因素驱使资金抢筹，因此会将折价率拉回20%以内，获利机会较高。
　　分级型"逐利"预期
　　投资点：杠杆
　　近期长盛同庆有点"出名"，一是它单日热销147亿、二是新上市折价率一度超10%。同样瑞福进取也很"火"，该基金在二级市场逆势上扬，1个多月涨幅超50%，6月3日还一度逼近涨停。
　　这两只基金同时受人关注的原因是，它们都属于分级型产品。这两只基金的全称，分别是国投瑞银瑞福分级股票型资基金、长盛同庆可分离交易股票型基金，这类产品结构都非常复杂。简单来说，就是通过基金的分级设计，把一只基金被分解成了两个风格迥异的基金产品--高风险高收益型和低风险低收益型。更重要的是，这类基金背后蕴含着一个杠杆。长盛同庆B的杠杆是1.6倍、而瑞福进取达到1.8-1.9倍。"杠杆是一把双刃剑，助涨助跌。若看好后市，且是激进型投资者，瑞福进取、同庆B都是不错的选择。若不看好后市，稳健性的投资者可购买同庆A或者瑞福优先，以获得稳定收益。
　　6月11日，瑞福进取溢价35.37%，而和它类似的同庆B折价8%，这背后蕴含着"逐利"动力。以瑞福进取为例，根据契约，瑞福优先具有保本机制，一旦它的累计净值跌破一元面值，那么瑞福进取的分红将用来补偿瑞福优先。而近段时间瑞福优先累计净值盘桓在1元附近，若市场继续向好，那么瑞福进取"补贴"瑞福优先的将会得到有效回补，而且可以实现杠杆设计带来的超额收益，引发资金疯狂。不过，业内人士认为，目前不宜追高。
　　而长盛同庆近期表现不佳。业内人士认为，从理论以及理性的角度，同庆B基金将以折价居多，折价率在10%~20%是正常的范围。不过，有分析师认为，由于品种的稀缺性，同庆B不大可能出现大幅折价的情况，并且不排除出现溢价交易的可能性。