专户的激励费用和公募的管理费间的利润差异，难免会让基金管理人产生偏爱，这种偏爱可能发展到对公募基金持有人利益的侵害。严禁利益输送，是监管层对基金公司要求遵守的“底线”。

　　在股市不断下跌之际，基金公司的专户理财正式亮相。2008年4月11日，易方达进行第一笔A股的买入，正式拉开了基金公司特定客户资产入市的序幕。

　　前景广阔

　　南方基金称，首单专户理财业务资金已经到账，进入正式投入运作阶段。紧随其后启动的是其第二单专户理财大单。南方基金专户管理部总监李海鹏表示，专户理财客源源源不断，前期已达成合作意向的客户将陆续进入签约阶段，本周第三单专户也将进入签约阶段。

　　易方达公司相关人士表示，现阶段前来与易方达洽谈的客户很多，该业务的市场前景相当广阔。

　　自《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》于今年1月1日正式施行以来，共有26家基金公司获得了专户理财的资格。

　　目前易方达、交银施罗德和南方获监管层确认的专户合同资金规模约为2.5亿元，加上南方正在报备中的5000万元新合同、易方达正在报备的2亿元新合同，以及中海基金与一家大型国企签署的资产委托金额高达10亿元的资产管理合同，短期内将有约15亿元资金可入市。

　　入市如何投资

　　由于近期市场下跌幅度过大，投资者对市场表现出悲观情绪。据分析，市场持续下跌的主要原因还在于，目前经济中还有很多不明朗的因素，特别是世界宏观经济产生了较多的负面影响。不过，市场大跌之后，结构性投资机会更多。

　　李海鹏透露，在南方基金首批推出的七类特定客户资产管理业务的产品类型中，以追求绝对收益为导向的灵活配置类产品在目前市场状况下成为客户们的一致首选。灵活配置类产品的特点是基于管理人对于市场的判断，在、基金和其他金融工具等证监会规定的资产类别中进行灵活配比。上述三单专户业务均将以股票投资为主。

　　尽管按目前我国基金业3万亿元的资产规模推算，基金专户理财业务最多可以为市场提供3000亿元资金，但专户理财业务的启动并不预示着业务开展初期资金规模就会很大。因为，面对弱市，很多客户都抱着试试看的态度，拿出一部分资金委托专户理财，并且在初期可入市资金中，也不会完全投入股市，毕竟目前股市还没有确认底部，专户理财的委托人也不敢冒很大风险，追求高收益。基金管理人在目前的市场中，操作也会很谨慎，如果首单的最终收益不能令人满意，无疑将砸基金公司的品牌。可以说，双方都在小心探路。

　　易方达基金总裁助理、特定客户资产管理业务总监肖坚对记者表示，特定客户资产管理以追求绝对回报为主，面对今年复杂的市场环境，控制风险，把握投资时机和投资节奏尤其重要。对比公募基金，专户理财压力更大，尤其面对复杂的市场环境，要取得比较好的绝对回报不是一件容易的事情。

　　肖坚认为，专户理财的挑战主要来自于客户的多种个性化需求和多账户管理等问题，不同账户到期时间不同、策略不同会给基金经理的操作带来了一定难度。但是，专户理财比公募要更加灵活，其可以相对集中持股，投资范围更广，投资限制更少些，这也正是专户理财的优势。

　　就专户理财的投资思路，肖坚介绍，易方达将采用“自上而下”和“自下而上”相结合选股策略，精选那些可能带来较大超额回报的企业，即使在市场出现系统性风险时，也还能为投资者获取绝对回报。同时，由于单个专户的资金规模较小，将会多花时间去挖掘一些中小股票的投资机会。

　　会否引发“道德风险”

　　公募基金推出专户理财业务后，最让人担心的是，目前的运作模式容易引发“道德风险”，如为了追求较高的利润分成，专户理财的管理人即基金公司会不顾市场客观风险而在复杂的市场环境下铤而走险，进行不同投资者之间的利益输送。

　　在开放式基金设立初期，也曾发生过封闭式基金与开放式基金进行“利益输送”现象，极大地损害了持有人利益。专户理财增加了大资金客户的理财方式，但却可能使得公募基金庞大的普通基金投资者的利益处于危险的境地。

　　联合证券的研究指出，专户理财的激励费用和公募基金的管理费间的利润差异，难免会让基金管理人产生偏爱，这种偏爱可能发展到对公募基金持有人利益的侵害，甚至在专户理财账户之间都有利益输送的可能。

　　正因为有投资人的担心，因此严禁利益输送，也是监管层对基金公司要求遵守的“底线”。证监会要求在业务开展过程中，基金公司不得进行保底、保收益承诺，不得预测收益率；在人员安排、投研环节上公平对待基金和特定客户的投资者，不得损害基金持有人利益；在层面，基金公司在开展专户理财业务时应避免恶性竞争，不得打价格战，自觉维护行业的形象和信誉。

　　说说容易，做做难。在实际操作中基金公司能否真正做到不超越“底线”呢？因此，监管部门需要加强对专户理财业务的监管，以最大程度降低其对中小投资者利益的影响，是最为关键的问题。

　　相关链接

　　何为专户理财

　　基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的一种活动。

　　从某种意义上来说，专户理财类的运作方式似于私募基金。初始委托财产不得低于5000万元人民币。在合同存续期内，当委托财产高于5000万元人民币时，资产委托人可以提取部分委托财产，但提取后的委托财产不得低于5000万元人民币；当委托财产少于2000万元人民币时，资产委托人不得提前提取，但经合同各方当事人协商一致可以提前终止合同。

　　基金动态

　　嘉实研究精选22日发行

　　嘉实研究精选基金定于4月22日起在中国银行等各大银行和券商网点正式发行，限量30亿元，超额部分实施末日比例配售。嘉实研究精选基金将由现任嘉实研究总监的党开宇女士管理，党开宇过去在管理嘉实服务、诺安平衡等基金时业绩良好、持续稳定，尤其在震荡市中取得了较突出的业绩。

　　友邦华泰价值增长基金获准发行

　　友邦华泰价值增长股票型基金获准发行，托管人和主代销行为中国银行。这是中国证监会自2008年以来批准的第41只基金。友邦华泰的管理层表示相关发行工作已在准备当中，并将在合适的时机开始该基金的销售。