市场回顾：

　　市场

　　本周A股市场在经历了上周短暂的修整后，继续大幅下挫，股指几乎成加速下行态势，股指连续创收盘新低。上证综指全周暴跌11.4%，创出自1996年底以来的十一年最大单周跌幅，指数逼近3000点。

　　以金融为代表的指标股本周相对抗跌，但中石油的破发下行则加速了指数的下滑速度，而由于对出口形势的担忧，引发了市场对周期性业绩下滑的恐慌，更进一步打击了市场的人气。行业板块本周全面杀跌，相对抗跌的只有农业、食品和日用品等消费类和资源类股票，而航空、地产、供水供气、电力等板块则跌幅居前。

　　市场

　　本周公开市场操作央票发行1750亿元，央票到期790亿元，正回购990亿元，正回购到期1240亿元，本周央行货币回笼710亿元。

　　本周国家统计局公布一季度宏观经济：一季度GDP同比增长10.6%，比上年同期下降1.1%；一季度CPI同比上涨8.0%，其中，3月份CPI同比上涨8.3%。从公布的数据来看，经济增长好于市场预期，通胀压力仍然居高不下，国务院总理****在国务院常务会议上称，中国要把“双防”作为宏观调控的首要任务,特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。

　　在公布一季度宏观经济数据以后央行年内第三次宣布，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这将使存款准备金率达16%的历史新高水平。但存款准备金率的上调很难改变市场资金面整体宽裕的局面，并且数量型政策较为温和，对投资者心态的影响中性。上调准备金率带给市场一个明确的信号，短期内央行仍将坚持从紧的货币政策，努力控制流动性。从央行今后的政策来看，央票发行将作为回收流动性的主要手段，辅之以上调存款准备金率。

　　国开行发行10年期固息金融债，最终招标利率为4.80%，低于二级市场收益率和市场预期。招标结束之后，市场出现4.80%的卖盘，可能来自有基本承销额的机构，表明部分机构对该收益率并不完全认可，绝对收益率偏低。

　　当前金融债利差已经反映了国开行商业化改革的可能影响，目前金融债相对国债和企业债都已经具有一定的相对投资价值。预计各期限金融债利差的变化可能并不同步。由于受到央票收益率高企的限制，1年至3年金融债收益率下降空间被完全限制，而中长期金融债利差存在一定的收缩空间。

　　财政部周五上午招标发行280亿元五年期固息记账式国债，中标票面利率3.69％，与市场预期的3.69％左右相符。央行上调存款准备金率平复市场加息忧虑，机构调降投标价位，从而使本期国债中标利率如预期般落于低位。该中标利率与二级市场相比投资价值较弱，这一定程度上影响了机构对本期国债的投标热情，并导致认购倍数较低，近期债市二级市场收益率下行压力增大。

　　市场展望

　　当市场渐渐麻木了对救市政策的期待后，投资者的信心似乎也在本周彻底崩溃，外围股市的动荡、高企的宏观经济数据、持续性的紧缩性调控政策，无一不在加剧着人们对未来的担忧。破发、破净、新延长发行期等等在典型熊市中才会出现的字眼，开始频频出现大家的眼中。在这种情绪的支配下，所谓的整体市场估值已经接近成熟国家资本市场水平，已丝毫调动不起人们的积极性。同时投资者的参与热情在本周也开始迅速降低，成交量在本周的迅速消退，验证了这一点。存量资金的博弈成为本周市场的主流。

　　就后市而言，市场近期大幅下挫的原因，一方面通胀的压力使得从紧的宏观调控政策依然不会放松，另一方面一季度企业业绩低于预期现象的大范围出现正在逐渐加大企业整体盈利下调的风险，建议近期密切关注企业盈利增长的数据。

　　从技术分析的角度来看，连续的缩量是本周首次出现的一个比较好的现象，这是底部构成的一个重要条件。但缩量阴跌也是熊市最后阶段的一个重要特征，所以也许光明已经不远，但目前我们所做的仍然只能是等待。