去年熊市中采取低仓位保守策略的基金，在今年股市反弹行情中表现落后--

　　基金表现好坏与公司研发水平有关 唐志顺 图
　　今年以来，股市的表现让投资者信心有所恢复。偏股型基金也走出去年亏损的泥沼，取得了净值增长。
　　尽管今年第一季度基金业绩报告还没出来，但德圣基金研究中心一份报告给出初步判断：抗跌基金风光不再，部分灵活风格基金异军突起。这再次表明基金行业难有常胜将军，基金业绩与其投资风格密切相关，因此投资者应该关注基金投资风格的些许变化。
　　震荡市"船小好调头"
　　从2009年以来基金业绩表现看，基金格局出现较大变化。在此轮反弹行情中，去年表现抗跌的基金，排名普遍下滑；而灵活风格、积极风格的基金的排名则有明显上升。德圣基金研究中心认为，第一季度基金业绩变化中，有两点特别值得投资者关注，这可能反映了今年基金投资选择的一些线索。
　　第一，大基金公司表现普遍不佳，而中小基金公司反而占据了业绩排行前列。2009年迄今，大基金公司旗下基金业绩表现较平庸。截至3月13日，博时、南方、易方达、嘉实等一线基金军团中，旗下35只主动型偏股基金平均净值增长11.07%，平均落后于股票型基金2.28%。大型基金公司中保持较好表现的是华夏基金，旗下部分偏股基金发挥出了主动调整的优点，但整体表现仍处中游。
　　这与投资者的认识似乎有些偏差。因为大基金公司投研实力较强，旗下基金产品应该能业绩领先。然而在股市风格快速转换的阶段，由于规模较大，投资调整难度更大，大基金业绩难以超出平均水平。在特定的市场环境下，选基金公司未必该选大基金公司，优质的中小基金公司中更有可能产生绩优基金。
　　第二，基金投资风格对业绩的影响依然有很强的惯性。风格一贯积极的基金，在反弹行情中获益最多，如中邮、光大等旗下基金；而长期风格稳健的基金则表现平平，如上投摩根、交银施罗德等旗下基金。此外，有部分风格灵活的基金较好地调整了投资策略，在震荡市中表现明显提升。
　　当然，短期的业绩分化，并一定能代表长期趋势。但第一季度基金业绩变化的这两个特点，可能意味着在2009年震荡市的预期下，规模偏于中小、风格更为灵活的基金，可能有更好的业绩潜力。因此，对于试图主动把握基金投资机会的基民来说，识别不同投资风格的基金，可能对于选择哪个基金至关重要。
　　分析人士认为，从2009年预期来看，小规模、操作灵活的基金可能会占据一定优势，值得投资者关注。当然，在小基金灵活操作的同时，也可能意味着较大风险，比较适合积极投资者做一部分配置。而风格定位多样化、长期业绩持续性较好的基金，也适合作为震荡市下基本配置的选择。至于依然以熊市生存策略指导今年投资策略的基金，则可能需要与时俱进，作出相应的调整才行。
　　投资策略决定业绩表现
　　认识到基金风格对基金业绩的影响，对于投资者制定选基策略至关重要。第一季度的基金业绩分化，为投资者提供了很好的分析案例。在此，选出第一季度业绩变化较大的3家基金公司，对3类不同风格的典型代表进行一番剖析，可能对投资者有较好的提示作用。
　　新世纪基金灵活调整，业绩曙光初现。新世纪基金公司旗下仅有两只偏股型基金，分别是配置混合型基金--新世纪分红和股票型基金--新世纪优选。2009年以来，两只基金表现异军突起，凸显小规模基金的灵活优势。截至3月13日，两只基金的净值增长分别达17.16%和23.48%，在同类基金中排名第三、第四。因此，从整体表现看，新世纪无疑已成为小盘灵活基金的代表。
　　新世纪分红在去年熊市中表现不佳，主要原因是去年中期资产配置决策失误，过早加仓导致损失较大。但随后，该基金快速作了调整，去年第三季度大幅减仓，业绩随后回升明显。根据仓位监测，该基金在去年11月中旬后快速增仓30%，到去年年底提升至80%左右仓位，基本上把握住了市场底部，奠定了其在今年大幅反弹中拥有良好表现。同样的配置策略，还出现在去年7月成立的新世纪优选上。该基金成立后保守建仓，在11月中旬后快速提升仓位，发挥出了新基金灵活配置的优势。
　　另一方面，基金的灵活操作，还体现在对持仓结构的积极调整上。从投资组合看，去年下半年，新世纪公司旗下基金在调整仓位的同时，对投资品种组合也作了大幅调整：从主流的银行、地产等大盘股配置，快速调整至医药、信息、机械等中小盘股为主的持仓结构，因此在今年的反弹行情中获益明显，体现出了小规模基金快速跟踪市场变化的优势。
　　华宝兴业基金的风格整体表现为"偏向积极"。华宝兴业基金公司旗下的基金数量和产品线较全。今年以来，旗下7只偏股型基金产品中，有6只表现超越了同类平均。其中，华宝先进成长在股票型基金中排名前10，宝康配置排名配置型基金第一；其他基金也多数排名中上游。从整体业绩角度看，在规模和基金数量相当的基金公司中，华宝兴业是今年第一季度表现较好的代表。
　　华宝兴业旗下基金风格定位多样化，整体偏向积极风格，这是华宝兴业基金第一季度能取得较好业绩的基础。华宝兴业基金整体风格积极，能较好地把握市场的节奏。除华宝收益外，华宝旗下基金大多保持了较好的业绩连贯性。
　　"华宝系"的偏股型基金可分为高度积极型、谨慎配置型和稳健型，其中高度积极型的华宝收益，注重对结构性机会的把握，整体仓位较高，风格最激进，业绩波动较大。谨慎配置型的基金有华宝增长，去年的投资策略十分谨慎，因此今年表现也较滞后。而其他如华宝成长、宝康配置等基金，风格上更偏于积极，在结构性机会来临时能积极参与。由此来看，华宝基金虽然风格有细微分化，但整体保持积极而不失灵活的基调，有利于基金整体业绩的提升。类似华宝兴业这样风格定位多样化、长期业绩持续性较好的基金，适合作为在震荡市下的配置选择。
　　与前两家业绩提升明显的基金系不同，也有部分去年的抗跌明星基金，今年业绩却表现下滑，适应熊市的生存策略，在反弹行情中反而凸显弱点。其中，去年排名股票型基金第一的泰达荷银成长基金最为突出。截至3月18日，该基金净值增长12.55%，在186只股票型基金中排名第152位，第一季度业绩比较靠后。
　　分析下来，该基金今年表现不佳的原因，可能源于其自身的投资风格。统计显示，该基金在资产配置策略上调整相对滞后，仓位配置仍大体保持去年的水平，从去年第三季度至今，仓位保持在60%附近。可见，基于熊市确立的谨慎策略，在股市持续反弹中仍具有强烈惯性，该基金特定的持股风格，在熊市中成为抗跌主因，但在反弹中反而导致业绩落后。
　　不过，值得指出的是，该基金公司的其他基金如荷银稳定和荷银精选，在今年以来的反弹行情中业绩表现稳定，有所提升。投资风格选择不同，使得同系基金之间业绩此消彼长。