访中国社会科学院金融研究所理财产品中心主任殷剑峰
　　不久前，中国社会科学院金融研究所理财产品中心发布了《2008年银行理财产品评价报告》，对过去一年银行理财市场做出全面的评价与分析，为此，记者特邀请到该中心主任殷剑峰博士就有关话题进行探讨。
　　记者：去年受多种因素影响，一些银行理财产品出现"零收益"、"负收益"现象，引来投资者的不满和监管部门的严控。但你们发布的《2008年银行理财产品评价报告》，仍对银行理财市场在过去一年的表现给予了十分正面的评价，请问这是基于怎样的理由？
　　殷剑峰：无论是同其他投资品种（如股票）相比，还是就其自身表现而言，逆境中的银行理财产品在总体上依然表现出较高的投资价值。盘点2008年理财产品的市场表现，我们可以看到，零收益或负收益产品的比重较低且为数不多，总体平均收益水平远高于定期存款利率、CPI涨幅和上证指数的表现，更不乏有年收益率高达30%的收益之星。同时，因其稳健和灵活的特质，银行理财产品的发行数量和募集资金非但没有减少，而是再创历史新高，募集资金超过了其他委托理财产品募集资金的总和。与此同时，发行主体不断创新设计理念。例如，为规避市场剧增的风险，在产品结构中出现了保息、止损等控制风险敞口的条款。在信息透明度方面，除少数外资银行和个别中资银行未能准确及时公布其产品信息外，理财产品信息透明度问题也得到了改善。
　　记者：那么，银行理财产品暴露出来的问题和原因是什么？
　　殷剑峰：比较典型的问题是基础资产与支付条款的错配。投资方向（即基础资产）和支付条款是决定产品收益和风险的两个主要因素。银行理财产品市场在此方面存在的主要问题包括基础资产的单一化、支付条款方向的单一化和基础资产与支付条款的错配。年初多款"零收益"、"负收益"产品和奥运前期某款挂钩农产品指数到期实现"零收益"的结构类产品，都是上述问题的主要例证。再有是市场时机与发行时机的选择不当。市场和发行时机的把握能力是衡量发行机构资产管理能力和产品投资价值高低的重要决定因素。理财产品的市场时机和发行时机失误，广泛存在于波动剧烈的基础资产市场和连续发行的系列产品中。如今看来，QDII产品集体性的深度亏损的确存在对境外市场选择不当的问题；上半年多款"类基金"产品的亏损与被迫延期，似乎也同样没看准境内的市场时机。
　　除此之外，投资收益和汇率下跌的双重亏损，资金运作和投资组合的监控不力，风险敞口和赎回条款的设置有误，以及国外冲击和国内监管的双重压力等因素，也是造成银行理财产品问题不断的原因。
　　记者：最近一段时间以来，银行理财产品无论是发行数量还是品种都有所萎缩，在经济和金融形势依然充满不确定性因素的情况下，发行方和投资人似乎都感到有些茫然。您能否从专业研究的角度，对2009年理财市场的走势做出判断和预测？
　　殷剑峰：总结去年银行理财产品市场的主要特点和存在的问题，我们预期，2009年理财产品市场将会延续以下四个主要趋势。第一是投资方向日益多样化。结构类产品的投资渠道将进一步拓宽，主要表现为行业配置多样化、热点分散化和区域多元化，此举的主要目的在于分散风险和匹配支付条款。面对国内经济增速下滑和金融危机向实体经济的逐步蔓延，债券、票据将会成为普通类产品投资方向的新宠，信贷类产品的主导地位逐步动摇，期权和期货等高风险产品进入普通类产品的投资视野，艺术品和实物与期权结合可能成为2009年银行理财产品投资主题的新亮点。
　　第二是表现为支付条款的复杂化。自2008年以来，结构类产品的支付条款趋于复杂，摒弃过去的单一支付条款，采用多种支付条款的混合，如按日计息和最差表现可转换型、平均绝对表现和平均表现混合型等，这种趋势将会在2009年得到进一步演化。为应对当前国内的降息预期，普通类产品设计了"随息而动"的支付条款，基本理念是产品的预期收益随央行贷款利率的不断调整而调整，结构化设计将会是2009年普通类产品设计的一大创举。
　　第三是止损条款的大众化。博取高收益、规避高风险和多样化的投融资目的是设计银行理财产品的初衷，在规避高风险这一层面上，商业银行过去考虑甚少是导致风险敞口过大的主要原因。为应对此被动局面，且迎合国内投资者的风险厌恶态度，止损和保本机制将是2009年银行理财市场风险控制的主要设计方式。
　　第四是浮动参数的系列化。浮动参数设置的初衷是规避特定参数深幅波动的风险，涉及范围包括参与率、利率、汇率和基准。不过需要提醒的是："不确定性因素越多，风险越大"，浮动参数的风险防控也是发行机构不得不面对的一个现实问题。