昨日上证国债指数小幅上涨，收于120.61，涨幅0.05%，中期国债表现较好，长期国债小幅调整，成交量大幅萎缩。昨日股市低开后震荡走高，个股走势较强，偏股型的大荒、五洲、赤化转债等走势较强。近期无新股申购，市场资金面宽裕，交易所1天、7天回购利率维持低位运行。
　　央行公开市场操作利率保持稳定，上周二招标发行的R1M稳定在0.90%、周四招标的3个月央票利率维持在0.9650%，央票发行利率连续五周保持稳定；节后三周央行维持净回笼的操作思路，并改变此前一直延续的隔周发行三个月央票的惯例，恢复每周发行一期三个月期央票。
　　近期外围市场进一步恶化，国内由于投资者的乐观预期，权益市场表现一枝独秀，我们认为在宏观经济形势没有出现比较明确的好转信号之前，仅仅通过信贷投放量指标来判断宏观经济见底为时尚早，我们认为目前中长期国债仍然具有配置价值。
　　自从去年11月份政府宣布经济刺激计划以来，信贷便开始稳步放量，并呈逐步走高的走势，在今年1月份达到历史新高。我们认为经历年初各商业银行争抢优质基建信贷项目后，信贷投放有望回落。此外，去年11月以来，票据融资占比一直在1/3以上，我们认为未来难以为继，主要原因是票据融资为短期品种，期限一般在3个月，前期集中投放的票据融资将陆续到期，因此增量上很难延续，从近期3个月央票发行量维持高位来看，央行想用3个月央票来替代银行票据融资的意图较为明显，这会加剧这种趋势，因此我们预计2月份信贷投放量有望快速回落至5000亿元左右。我们认为前期银行的流动性会逐步重返债券市场，重点是在一级市场博弈，由于主体之间是以银行为主，较为理性，市场有望形成震荡牛皮走势，收益率有望以维稳为主。