股指在今年之内大跌近七成，这既使偏股型基金在2008年损失惨重，也使股指在2009年继续单边大跌的风险降低。
　　股基何时能东山再起？债基何时牛市见顶？这是基金业面对2009年时最大的谜局。因此，适度把握债券型基金的牛市行情，密切关注偏股型基金的结构性机会，这就是2008年底人们所能预见到的2009年基金投资机会。
　　债基
　　如果没有债券市场在下半年突然崛起，2008年理财市场可能是全军覆没。随着全球央行联手降息行动的开始，中国宏观货币政策也从连续数年的升息周期转入降息周期，债市应声而起。根据招商证券的统计，截至11月底，债券型基金累计获得了6%的平均投资回报。
　　缩水
　　刚刚经历了2006、2007连续两年的大牛市、大膨胀过程，2008年则是一个极度相似的逆向过程。偏股型基金的净值快速缩水。今年前11个月，中证股票基金指数、中证混合基金指数分别下跌了52.9%和46.9%。截止到上周末，净值缩水最少的偏股型基金今年以来也跌了22%，而跌得最多的则超过了60%。
　　QDII
　　2007年底高调募集的4只QDII基金，导致了众多的国内投资者亲身体验了海外金融风暴的凶险。根据晨星数据，截至上周，10只QDII产品中，仅有今年6月开始运作的海富通中国海外精选一只实现了正收益，而最早出海一批QDII基金跌幅都在40%-50%左右，与投资国内A股市场的偏股型基金相仿。
　　仓位
　　2008年市场遭遇的系统性风险，使任何行业配置、个股精选都成为徒劳之举，仓位决定一切，股票仓位调整是否及时成为今年基金投资业绩分化的主要原因。人们都注意到，华夏基金的最早降仓，使公司旗下基金的业绩整体表现较好。而随后行动的易方达、博时、泰达荷银等基金公司，也避免了更大幅度的亏损。
　　赎回
　　整整一年时间，"赎回"这个词都挥之不去地萦绕在基民心头，与他们所受的"长期投资"的理财教育作着艰苦的斗争。根据东兴证券的统计，到今年三季度，开放式债基赎回份额占比达9.44%，而开放式股票型基金和混合型基金赎回份额占比仅为0.447%和3.06%。涨得多赎得多，跌得多反而赎得少，奇怪的投资心理使每一个业内人士都大惑不解。
　　1
　　债基：甘蔗还有几节甜？
　　每一轮牛市都让股票型基金大放光彩，每一轮熊市也都有防守型品种异军突起。
　　2008年，债券型基金毫无疑问是理财市场上最耀眼的明星。来自东兴证券的统计显示，截至11月28日，上证综指下跌64%，同期，开放式股票型和混合型基金的跌幅为43.71%和41.93%，而开放式债券型基金的涨幅为4.37%。晨星中国的数据显示，截止到12月19日，今年以来有6只债券基金的收益率已经超过了10%。放在过去两年的大牛市里，这个数字可能让所有的投资者都不屑一顾，但在今年整个投资理财市场哀鸿遍野的气氛下，10%的正收益已足让所有投资者都艳羡不已。
　　资金迅速向收益率高的区域集中，债券基金成为今年机构和个人投资者最青睐的低风险理财产品。统计显示，今年前11个月成立的债券基金已达到28只，远超过过去7年的总和。
　　然而，随着美国联邦基金利率降至历史低位，并接近零利率，中国央行连续4次降息，并在最近一次出现了一年期人民币存贷款基准利率一次性调低1.08个百分点的罕有降幅，深受利率因素影响的债券市场前景也变得有些不太让人放心。
　　央行副行长吴晓灵表示，从央票利率的现有水平来看，预计未来最多还有100个基点的降息空间。这个数字显然比许多专业投资者预期的降息空间稍小。
　　对于许多谨慎的投资者来说，债券市场对降息预期的提前反应，也使债券基金的安全空间大为降低。
　　招商证券分析师王丹妮、宗乐认为，货币政策逐步放松将有利于债券市场未来的牛市行情，而通胀显著回落和经济增速放缓更加强了市场对央行进一步降息的预期，债券市场仍有较大幅度的发展空间，债券型基金的未来收益值得期待。
　　东兴证券分析师张蕾则明确预计，在股市前景不明的2009年，债基投资可以获得5%±２%的稳定收益，因此债基仍可作为规避股票市场风险的配置标的。但要谨防2009年在降息预期被提前反映时，债券市场牛市提前终结。
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　　股基：反攻的希望在明年
　　去年此时，刚刚从6000点的高峰下来的基金经理们，面对2008年是可想可喻而不可言的茫然与恐惧。
　　一年之后，尽管几乎没有反弹的单边下滑和65%的股指跌幅让大部分基金陷入集体失语的尴尬境地，但正是在这样的处境下，越来越多的业内人士相信，2009年股票市场整体走势预期将好于2008年，其间可能存在的某些阶段性上升机会，将使部分投资管理能力较强、基本面较好的偏股型基金将获得正的投资回报。
　　今年前11个月，中证股票基金指数、中证混合基金指数分别下跌了52.9%和46.9%。截止到12月19日，成绩最"好"的偏股型基金今年以来净值损失22.43%。成绩最差的，即便不考虑国投瑞银福瑞进取的制度设计因素，摩根士丹利华鑫基础行业基金也跌掉了64.61%。根据招商证券的统计，偏股型基金2008年的投资亏损已经基本将2007年的投资收益消耗殆尽。
　　全线亏损的行业整体形势，让基金公司纷纷把偏股型基金的反攻希望放在了明年。招商证券认为，当前宜攻守平衡，但未来应高度关注经济基本面变动趋势，若上半年经济基本面趋稳，环比指标转好的情况下，可在市场底部增持质地较优的高风险基金。但是否应转变为长期配置，则还应密切跟踪市场随后的发展情况再定。
　　东兴证券则建议，当2009年将出现防御性的结构性机会时，选股能力尤为重要，其对基金业绩贡献度大约维持在25%-40%间。要关注选股能力强以及仓位调节灵活的产品。
　　世纪证券分析师鲍松柏提出了灵活配置、波段操作的策略。
　　＇08故事
　　长期投资的煎熬
　　几乎整整一年，郑小姐都在走与留之间煎熬着。
　　年初的时候，她手里有5只基金，其中4只A股基金，1只QDII，全是偏股型的。
　　大盘从6000点开始调整的时候，她的心情很笃定：一路涨上来，哪次调整不吓人？刚开始的时候，一调她就吓得去把基金赎回了。结果反而又得在更高的位置去买回来，基金份额也越买越少。"5·３0"的时候，她听了理财经理的话，"抄了一次底"，跌得最厉害的时候买了一只股票型基金，后来果然是这只基金涨得最好。
　　因此，在1月份，郑小姐非但没有赎回基金，反而向一路下跌的QDII基金加了一点仓，"摊低成本"。她相信基金经理们在投资策略报告会上所说的：十年黄金牛市仍然可以期待，经过短暂的调整之后，牛市还有下半场。另一方面，她也确确实实感受到了基金理财的先进性。因此，家里的理财资金经过几次争执之后已经分成了两块：老公炒股，她自己只投基金。一年多下来，不仅牛市里基金明显跑赢了老公，而且调整之中基金也跌得更慢。这使她更相信基金的专业理财能力。
　　但是，接下来所发生的事情，让郑小姐的心理压力开始加大。4000、3500、3000……指数像吃了泻药似的一路下滑，郑小姐眼看着自己的利润一点一点被侵蚀掉。
　　"再跌就没有利润了！"盈亏平衡点压垮了郑小姐心中最后一道"长期投资"的防线。6月底，当上证综指跌破3000点，股指向着无底的深渊纵身一跃时，郑小姐在一个灰暗的星期五赎回了大部分的基金，只留下了那只QDII基金。"A股基金多少还有点收益，不亏就好。QDII基金几乎是买了就套，跌了这么多，实在下不了手去斩仓。"
　　很长时间，郑小姐都不愿再去打开基金公司的网站去看一眼，她知道，那几只基金后来还在跌。记者告诉她，到年底看来，那几只基金由于减仓较早，在整体排名中还算不错，几乎都在前1／4的位置，甚至有一只的净值在她赎回之后只跌了不到10%，但是郑小姐仍然为自己的决策感到庆幸："留着就该亏钱了。"
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　　选基：关注其整体投资能力
　　过去三年，大牛大熊的快速转换，让基金公司之间的分化彻底拉开，许多基金公司也慢慢形成了自己的投资风格与管理风格。与牛市之中，单只基金脱颖而出的"尖刀"型业绩表现不同，去年，大部分基金表现出了"同进同退"的整体特征。在系统风险的吹袭下，基金公司对于宏观经济形势的整体把握、股票仓位的基本控制策略，成为影响旗下基金业绩表现的第一要素。
　　受此影响，许多基金研究机构把基金公司的整体作战能力放在了判断基金公司竞争力的重要地位。申银万国证券分析师朱-提出，在基金投资过程中应重点考虑基金公司整体的投资管理能力。他从基金公司旗下基金仓位调整、行业配置以及基金经理管理经验和管理能力四个角度考查基金公司的整体投资管理能力，挑选出最具潜力的前十家基金公司是：华夏、博时、易方达、汇添富、交银施罗德、华安、兴业全球、广发、长盛和嘉实。
　　值得关注的是，在今年的单边下跌行情中，预期之中的大规模赎回潮始终没有真正出现。如果市场走向稳定，偏股型基金的净值回升，是否反而有可能引发投资者的赎回欲望？东兴证券分析师张蕾就认为，在明年震荡市场行情下，投资者熬过最艰难时光后，有可能纷纷赎回，而不追求长期收益。因此，在熊市的后半场或熊牛市转换期间，由于封闭式基金没有赎回压力，投资更趋于长期化、价值化，业绩都好于开放式基金。封闭式基金是在2009年为未来投资布局的一个不错选择。而且，短期内封基的分红套利机会也值得关注。截至11月28日，有10只封基或符合分红条件，根据中报，可供分配收益大于0.2元，2009年一季度或可进行分红前套利。
　　招商证券也认为，受基础股票市场下跌的拖累，封闭式基金折价率上升，安全垫增厚。
　　2008年十大熊基
　　(截至12月19日)
　　基金名称 本年收益(%)
　　国投瑞福进取 -72.7700
　　摩根士丹利基础 -64.6100
　　友邦红利ETF -63.7200
　　华夏上证50 -62.6900
　　光大量化核心 -60.6200
　　大成沪深300 60.5700
　　华安上证180 -60.4700
　　嘉实300 -60.1400
　　易方达50指数 -59.7800
　　融通巨潮 -59.7200
　　2008年十大牛基
　　(截至12月19日)
　　基金名称 本年收益(%)
　　交银增利A 13.4200
　　交银增利C 13.0600
　　富国天鼎 12.8000
　　中信稳定双利 12.4400
　　工银添利A 12.2400
　　建信稳定增利 12.0400
　　工银添利B 11.9100
　　国泰金龙债券A 11.7900
　　华夏债券A／B 11.7800
　　广发强债 11.7000
　　基民明年的投资选择
　　偏股型基金　　43%
　　债券型基金　　15%
　　货币型基金　　8%
　　保本型基金　　34%
　　共计3054票
　　制图：彭宗伟
　　＇08数据
　　1、2008年，有2家基金公司成立，上百只新基金(包括偏股型、债券型、QDII、保本型等)获批发行，平均每个月有8只基金在发，为市场提供增量资金近2000亿元。
　　2、2008年债券型基金份额大幅增长，其中二季度末基金份额接近1200亿份，约为2007年基金平均份额的3倍。
　　3、今年以来，市场上共发行5只QDII基金产品。
　　(数据来源 国金证券)