挂钩大宗商品、股市、汇率等标的，荷银、中行、东亚、招行、星展进入时点和策略方向把握较准
　　结构性产品因能灵活挂钩于世界各地的不同资产类别，间接参与到海外投资而受到银行与投资者青睐。据普益财富的数据，2008年发行的结构性产品超过500款。
　　但2008年金融市场前所未有的震荡，将结构性产品推到了风口浪尖。尽管如此，理财周报记者在调查中仍然发现，有不少产品取得了不错的收益。而核心的因素在于，银行看准了市场方向，用对了期权策略。
　　黄金虽热门进场时间却有误
　　在理财周报记者统计的2008年到期的理财产品中，相当一部分是过去2年发行的产品，能够取得不错收益主要是因为在前2年提早介入市场，而避免了今年的市场震荡。
　　如荷兰银行于11月到期的"'石油-黄金'挂钩结构性存款第一期"，取得18.62%的收益，挂钩于纽约原油价格与伦敦金下午定盘价，产品收益直接取决于这两个标的物走势。由于该产品在2005年末就介入这2大市场，所以在2006、2007年取得了非常高的收益，到2008年即便这2大市场遭遇了下滑，但因过去2年的累积表现使得产品最终还是拿到了较高收益。
　　但去年此时推出的看多黄金、原油的产品则一律遭遇了零收益的尴尬局面。唯一抢眼的业绩来自中国银行的逆市判断。中国银行"汇聚宝金上加金2个月期黄金价格挂钩型产品"两个月澳元和人民币产品分别实现11%和5%的年化收益率，该产品到期后立即成为市场热点。
　　中国银行全球金融市场部一位人士告诉理财周报记者，"这款产品的期限比较短，属于把握黄金价格波动的产品，今年由于大部分大宗商品的价格不稳定，因此我们更加关注价格的波动空间，力图在一个空间中为投资者获得高收益。而这款产品利用了结构性产品的优势，弥补了投资者不能做空某一标的物的缺陷。"
　　国内投资者习惯性"做多"对于"做空"都不太擅长也不太了解。中国银行该产品根据市场波动，以短平快式打法，通过在一段时期内"看空"国际现货黄金，利用结构性产品的灵活优势，使得产品在观察期内实现预期金价下跌，投资者提前锁定了产品最高收益水平。事实上，该产品也设立了保本及最低收益条款，降低了投资风险。
　　在进场时间上，招商银行的一款挂钩"雷曼兄弟农产品指数"的产品实属幸运。当时，雷曼兄弟破产消息出来后，国内唯有2款理财产品是与雷曼兄弟有关的，其中一款就是招行产品。但巧的是，该产品发行时间较早躲过了一劫。
　　美国东部时间2008年11月13日8：00，彭博（BLOOMBERG）财经显示雷曼兄弟农产品指数（LBAGER Index）即时报价为100.4233。招商银行于2006年11月发行的"金葵花"雷曼兄弟农产品指数表现联动理财计划最后一个观察值最终锁定。同时，这也宣告投资该产品的客户实现了12％的产品最佳收益率。
　　招商银行有关人士介绍说，这是一款结构性理财产品，投资人持有到期则本金100％保障，产品表现与雷曼兄弟公司制作的农产品指数表现挂钩。只要在投资期间所取的8个观察值的算术平均值高于期初观察值，即可获得正收益，最高收益为12％。
　　而招商银行在该理财计划成立之时，已通过产品的结构设计和交易工具对产品的本金及收益风险进行风险对冲，客户可根据产品说明书的约定获得收益。由于该产品发行时机得当，及时分享了近两年来的国际农产品牛市，产品挂钩的农产品指数表现良好，投资人到期获得了最佳收益。
　　股市无论涨跌都有收益
　　全球股市至今仍未停止震荡格局，使得银行将挂钩股票的结构性产品调整投资策略。
　　"过去银行发行的结构性产品，挂钩股票时采取的期权策略均以看多为主，只要挂钩股票不跌破设定的区间，产品就有收益。但是今年以来，各地股市剧烈下滑，这些看多期权全没了内在价值，导致产品收益为零"，某外资银行环球金融部高层向记者表示。
　　理财周报记者注意到，银行在近几个月纷纷调整了对股票挂钩的期权策略。从原先的看多策略改为"涨跌双赢"策略，而不是一味看空。也就是说，挂钩的股票无论上涨还是下跌均有机会获得潜在收益。
　　如东亚银行溢利宝7产品，挂钩4只在香港上市的中资企业股票，如果这4只股票上涨幅度超过12%，产品获得9.5%的收益；如果股票下跌超过12%，产品获得5%的收益。实际上，这4只股票在首个季度股价便遭遇下滑，远远超过12%，所以该产品提前终止在3个月内获得5%的收益。
　　东亚银行个人银行财富管理部总经理陈柏轩告诉理财周报记者，"从6月份开始，东亚银行开始推全天候保本系列产品，产品收益取决于标的波动率。从实际情况来看，这样的策略在震荡市场是相对风险可控的。目前美国房地产还在跌、不确定因素仍然存在，所以银行这时候不应该做单方向的产品。"
　　花旗银行零售银行业务部产品总监梁展霖也向理财周报记者表达了类似的观点，"最近我们推的'涨跌双赢'理财产品，收益率取决于波动率。波动性越高，收益可能性越大。"
　　"从全球可挂钩的资产标的来说，仍然青睐股票类的标的，但会更加谨慎筛选，如某些金融股我们持保留看法"，梁展霖说，"但是也有一些防守型的股票，即使在经济低迷时，仍有较强的需求，如保健行业、消费行业、电信行业。"
　　与"涨跌双赢"结构类似的还有一种期权策略是眼下震荡市场相对安全的--收益取决于标的波动率的绝对值。如汇丰银行刚刚到期的一款挂钩"恒生中国企业指数"的理财产品，收益结构取决于每个季度观察日内指数表现的绝对值平均数。因此，指数波动幅度越大，产品收益反而越高。
　　看淡港元博取高收益
　　今年汇率市场的波动，也使得挂钩汇率的理财产品收益出现不稳定情况。而能准确把握住汇率走势的理财产品着实凸显银行在外汇市场的丰富经验。
　　如星展银行一款6个月即期美元兑港元汇率挂钩人民币保本结构性投资产品，到期获得9.45%的年化收益率。星展中国私人银行业务部主管陈子劲表示，"该款产品主要针对港元挂钩美元联系汇率的特点，设置时看准即期美元兑港元汇率在其设定范围内的波动具有一定周期性。"
　　陈子劲说，"产品设计时，市场正憧憬人民币持续升值，股市投资气氛灼热，不少热钱继续留在香港，三个因素导致港元走强至接近联系汇率范围下限7.75。然而考虑到假如联系汇率制度持续有效，即期美元兑港元汇率便会在设定的7.75-7.85范围内波动，预期港元再走强的炒作幅度十分有限。因此，我们依照私人银行的专业研究和判断，设计推出一款看淡港元的投资产品。"
　　产品推出后，美国次贷金融危机直接影响全球市场环境，导致香港和内地的股市双双不景气。即期美元兑港元汇率在定价日定价时间如预期走弱，使产品获得较高收益。
　　随着眼下美元指数走高，今年9月份，招商银行还发行成立了挂钩美元指数的系列结构性产品，把握了美国金融海啸引起的美元走强行情。截至目前，该产品所挂钩的美元指数从78.06上涨到87.50左右。
　　低利率下产品设计难
　　对于低利率下的结构性产品设计，不少银行人士表示出将增加难度。
　　"如果利率低，意味着产品固定收益部分获取的资金较小，也就是能付出的期权费就低"，熟悉结构性产品的资深人士向理财周报记者表示，"另一方面，现在的市场波动越大，付的期权金反而要高，所以两方面的约束，使得银行很难设计出高收益的产品。"
　　解决这一办法，可以通过延长产品期限，也就是购买时间较长的期权产品。但矛盾在于，现在投资者偏爱短期化的理财产品，追求高流动性，如果设计期限较长的产品必然没有市场需求。
　　从市场上发行的理财产品来看，目前挂钩LIBOR(London Interbank Offered Rate，伦敦银行同业拆放利率)的产品逐渐增多，因为这类产品以短期为主，也是银行历来的主打产品。
　　不过，有银行人士对挂钩利率的风险控制持谨慎观点。梁展霖向记者表示，"挂钩利率要小心一点，最主要现在全球降息行动快到尾声。以2003、2004年为例，当时也处于低利率时代，一旦经济复苏，利率马上升上去，产品被套住。"
　　目前，美元3个月LIBOR的利率在2.2%左右，美国联邦基准利率1%。不少研究机构认为，美联储将继续降50个基点，甚至有投行提出美国会出现零利率的情况。这无疑会缩小与LIBOR之间的差距，对于挂钩LIBOR的理财产品确实需更加准确地把握市场走势，控制风险。