研究人士提醒:持有保本基金需要牺牲一定的流动性,适合风格保守、操作也保守的投资者
　　由于保本又兼顾一定的进攻性，保本基金在熊市被认为是最具防守反击功能的基金。眼前政府4万亿财政刺激经济，财政与货币政策全面转向，股市有望逐步走出熊途，许多投资者与个案中的陈先生抱同样想法，打算投资保本基金，以保本稳健的投资策略等待牛市的到来。
　　多位受访的基金研究人士提醒，保本基金的策略首先是通过固定收益类投资保障本金安全，在股票资产的配置上始终偏保守。再加上保本的前提是持有到期，投资者需要牺牲一定的流动性，因此保本基金适合风格保守、操作也保守的投资者。
　　个案
　　最近一只银行系保本基金正在发行，陈先生被营销人员的一句话所打动："在当前市场环境下，如果投资者希望投资低风险产品，但又不希望放弃股票市场中可能的收益机会，就应该投资保本基金。"陈先生称自己能承受一定的亏损风险，但目前股市正反复筑底，他希望先保守投资以保存实力，等到股市确立牛市再寻找进攻机会。
　　"如此看来，保本基金正好符合了我的需求。"陈先生打算将未来投入股市的50万元先购买保本基金。
　　防守：保本倚重债券投资
　　"不是每家基金公司都能发出保本基金的，必须有担保公司对你的产品进行担保，而资信成为了一个重要的门槛。"交银施罗德副总经理谢卫对记者称，保本基金向来是市场上的稀缺资源。"目前的市场格局已经非常清晰，在可以预见的时间内，股票估值已经进入低位，而随着货币政策的适度宽松化，宏观经济也开始逐步企稳，因此债券市场涨势将趋缓，但股票牛市的脚步却渐行渐近。"谢卫的观点可能代表了不少保本基金经理的观点。在如此复杂的环境下，投资者选择低风险产品时，也不应该放弃股票市场中可能的收益机会，因此保本基金优势尽显。
　　据德圣基金研究中心基金研究员江赛春介绍，国内保本基金都是采用CPPI（固定比例投资组合保险策略）保本策略。通俗地讲，保本基金第一步根据未来保本资金的现值，确定投资组合的价值底线。比如：未来要保的本金是100元，现在花80元就可以买到未来价值100元的债券，80元就是价值底线。然后投资组合现时净值大于价值底线的部分就可以作为风险投资的钱，通常被称为"安全垫"，是风险投资可承受的最高损失限额。如上例100元-80元=20元，这20元就是安全垫，最后按安全垫的一定倍数确定风险投资资产的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。
　　因此，保本基金在初期构建安全垫的过程主要倚重债券投资。
　　处境："债基化"投资很尴尬
　　"可以这么理解，三季度至今，保本基金的运作相当于一只债券基金。"江赛春对记者说。10月份市场寒气逼人，上证综指下跌24.63%，深成指下跌25.85%，跌幅惊人。保本基金大幅降低了股票资产的配置，增加债券资产的配置，使其运作向债券型基金靠拢。有两只保本基金在10月获得正收益，其中金元比联宝石动力保本基金10月净值回报率为2.38%，是4只保本基金里回报率最高的，银华保本增值下跌最多也仅为0.92%.
　　然而，保本基金的债券投资能力远不如债券基金，好买理财基金研究员曾令华分析指出，10月份债券型基金的最高回报率为5.10%，金元比联宝石动力保本的回报率仅相当于债券型基金的中等水平。从总体来看，保本基金债券收益能力较为一般。
　　曾令华解释，从基金三季报的数据看，保本基金重配央行票据，占债券投资市值的58.86%，金融债占21.75%，而企业债的比重仅2.28%，但10月份恰恰是企业债表现较好的月份。债券基金在10月份着重配置了央行票据、金融债和企业债，特别是在企业债的配比远超过保本基金10个百分点，因此其收益率比保本基金要高了许多。
　　四季度A股市场预期弱市，同时，央行积极的货币政策以及高风险投资市场的持续低迷，将使债券市场继续向好。在这样的背景下，保本型基金处于较尴尬的境地。
　　进攻：要看权益资产比例
　　眼前政府4万亿财政刺激经济，财政与货币政策全面转向等消息刺激股市两周来出现较大反弹，投资者预计股市有望筑底止跌。分析师指出，目前看来，保本基金仍普遍采取保守的股票投资策略。11月10日国务院确定扩大内需促进经济增长十大措施，当日股市暴涨超过7%，过半股票型基金当日净值涨幅超过5%，而保本基金则"按兵不动"最高涨幅为0.22%.
　　"从基金四季度的展望看，基金对市场整体是谨慎的。目前保本基金中股票仓位最高也不超过10%."曾令华指出。
　　晨星中国基金研究员王蕊指出，保本基金的资产通常分为保本资产和风险资产，回报潜力主要由其风险资产的参与比率和运作情况所决定。从潜在收益角度来看，南方避险增值潜在收益率最大。
　　曾令华对此持相同观点，他指出，目前四只运作中的保本基金，南方避险增值规定债券资产配置初期不低于75%，其后可以自行调整。从其运行历史来看，2007年股票资产占基金资产比例平均近49%，这使得该基金在调整中净值损失较重，今年以来该基金净值下跌21.91%.其余三只保本基金初期债券资产占基金资产比例不低于60%，从目前运作看，股票仓位控制得较低。因此从进攻能力上看，南方避险增值在股票配置上较灵活。
　　策略：保守投资的不错选择
　　"目前保本基金的期限通常为3年，如果投资者预计3年后股市转牛，那么可以购买目前发行的保本基金。"曾令华建议，等保本基金到期后再购买进攻型产品比如股票型基金。而对于买了不愿意操作的保守投资者，保本基金也是不错的选择。
　　江赛春指出，对于像陈先生这样希望熊市避险、牛市求收益、操作较积极的保守型投资者来说，不妨直接购买债券型基金，等到牛市确认后再转换成风格积极的基金。