对金融危机的担忧，引发了全球股市的急剧下滑：欧洲普遍跌幅在15%以上，其中法国13.5％，德国14.6％，英国11.3％；美股中道琼斯跌幅最小为14.06％，纳斯达克最大为17.6％；亚洲股市中日本23.8％，韩国23.1％，恒指在三天连涨30%之后，上周五跌2.5%，月跌幅扩大为22%。上述数据都是今年以来最大月跌幅。
难以置信的是，尽管我国政府全力救市，屡次出台新的政策，但上周沪深股市在外围市场强劲反弹下一路低迷，沪市收盘报1728点，10月跌幅达24.6％，为全球市场跌幅之最（除俄罗斯以外）。如果算上9月，连续2个月的跌幅，各国普遍在22％左右，A股则是28％。惟一值得宽慰的是，"外围涨A股不涨，外围小跌A股大跌"的格局似乎有所扭转。
业绩下滑主因
A股的下跌既与全球金融危机有关，也与我国自身的宏观调控有关，在笔者看来后一因素影响更大。
出口方面，已经公布的三季度贸易顺差单月分别为250亿元、287亿元、293亿元，这些数据表明进出口没有受到巨大影响，内在结构上更多反映轻纺的回落和机电产品依然强劲。
笔者有必要提醒投资者，目前大量关于出口企业倒闭的描述存在严重误导。开始出现问题的是房地产和汽车工业增速下滑，反映出消费升级拉动力减弱。但美国三季度GDP已经降至负数，美国经济先于我国进入衰退。因此笔者以为，我国经济的内生性虽非常强劲但存在隐患。从今年分季度上市公司业绩看，2007年11月开始银行限制信贷的"防经济转向过热和防通胀"后，一季度业绩增速处在去年的惯性中，下滑不明显，但二季度开始公司业绩增速急速下滑，三季度业维持在低位。因此主要还是受到宏观调控的限制，受到金融危机的影响不能算大。
四季度有望形成拐点
金融危机对我国的影响在三季度只是开始，并将在四季度显现。反映在上市公司业绩上四季度可能将更为艰难一些。这是悲观的一面。但我们已经采取了许多措施，从最初的非对称减息、降低印花税和针对中小银行的存款准备金率下调，再到取消利息税、减息、下调出口退税、促进房地产和农村土地改革，直到上周三度减息、20000亿铁路直接投资等，综合力度非常大。根据宏观政策三至六个月见效的一般推测，这些措施将于明年一季度开始见效。由于上述部分措施实际上是在8月份推出的，所以时间可能还会提前至年内。
上述判断反映在上市公司业绩上意味着四季度很可能将形成增速低点，随后开始回升。包括花旗银行、汇丰银行和中金公司等17家国内外权威研究机构预测，四季度中国GDP增速为9.1%，较三季度微升0.1个百分点。但2008年年初股指还在5500点，现在只有1700点左右，从市盈率和市净率角度都已经达到历史最低水平。单纯从价值角度来看已具相当的投资价值。按照股市提前于实体经济的一般规律，我们有理由相信四季度应当有合理的低点出现。
资金宽松带来中线机会
从全球范围看，存在一次大级别行情的条件。为什么，钱太多了！美联储主席伯南克以研究1929年大萧条见长，在他的带领下，发达国家已经向市场注入2万多亿美元的巨额资金。在市场处在通缩时注入资金无疑将缓解压力，但过量的资金不排除引发通胀。这一巨资至今仍停留在金融体系中，只是由于金融危机产生的信任危机而没有真正进入实体经济中。只要条件成熟，资金必然将寻找新的热点。
而在我国，类似的情况也已经出现了。6月以来未上调存款准备金率，7月贸易顺差接近250亿，8月达287亿元已创新高，9月更达293亿元，这些顺差相对于向市场投入5600多亿资金，在下调存款准备金率后相对于投放1900亿资金，加上连续三次降低利率，估计在一个季度时间里投放的资金达万亿，这还不包括用于铁路投资的2万亿，因此市场资金正处在非常宽松的状态。央行不再严格限制信贷规模，也预示实体投资将恢复。这些资金既是实体经济复苏的起点，也是资本市场启动的必要条件。
从国际国内我们都发现资金宽松的存在，而这些资金进入市场之时就是行情开始之日。
非理性思维是市场大敌
在笔者看来，目前投资者心中存在的恐惧是导致市场低迷的主因。目前A股市场在受到外围情绪影响的同时，内在的浮躁气氛也已经完全占据统治地位。因此，短期市场仍将维持低迷，甚至不排除过度超跌的可能。
历史上A股市场也曾经多次出现违背价值规律的空头行情。最近的一次产生在2003年初。当时为时5年的宏观经济已经启动，港股和H股见底回升，但A股在非正常因素影响下（当时市场完全认为国有股减持是市场最大问题）延续了两年的下跌，直到2005年才见底。
如果上述判断成立的话，笔者认为垄断行业和上游行业存在中长期价值。中长期而言，产业链上游的能源、有色、矿产、新能源等资源股存在很大的市场机会，同时基建类股如机械等也应属周期低谷中，特别是这些个股跌幅动辄80％甚至90％，泡沫早已消失；电力板块在上游能源降价后出现降低，具有阶段性投资机会，但中长期看，能源上涨机会不大；一般消费类股在食品行业整顿完成前不作推荐。