从去年四季度的“一基难求”到现在的“销售乏力”，的经历可谓“冷暖自知”。在人们对基金的热情冷却之后，业内人士对于过去一年基金的市场表现也开始反思。

　　市场主导能力下降

　　在熊市一周年之际，银河首席基金分析师胡立峰发表，认为从6124点到1800点的下跌，是由国内外一系列复杂的经济、社会等各种因素作用引起的。国内的通货膨胀预期、上市公司利润增速下降以及美国的次贷危机等，都使得中国股市面临大幅调整的压力。应该说，前期股市过快上涨，积累了相当的泡沫和风险，的确也需要逐步释放和消化，部分基金公司也采取了一定适度的减仓动作。

　　但从流通市场参与主体力量的比较来看，整体而言，从6124点到1800点，基金并不是主要的砸盘力量。由于小非和战略配售解禁进入流通，基金也无法承受其中的抛盘。随着未来两年大小非逐渐解禁流通，市场博弈的主导权从以基金为代表的证券资本过渡到大小非为代表的资本。基金持股市值市场占比将继续大幅度下降，基金对于股市的主导权将继续下降，由此给中国股市带来了深刻变化。

　　胡立峰分析，当前中国股市流通股东之间的博弈格局已经发生重大变化。2008年上半年大盘下跌48%，方向基金增长率平均下跌35%，扣除分红和新基金募集金额，基金业资产缩水1万亿元左右。考虑股票仓位因素，基金的股票投资并没有取得超越市场的超额收益，个中原因主要有两点：一是基金的市场主导能力在迅速下降，二是加剧了基金正常投资运作的难度。

　　对于基金在市场上的地位，德圣基金研究中心首席分析师江赛春同样表示，在市场博弈方式转变后（股权分置改革后），以机构为主导的金本不再是市场中的惟一主导者，产业资本的加入使市场博弈更加复杂。在这种情况下，基金在很大程度上并不能主导市场。

　　业绩受制于股市

　　大盘从2005年6月1000点开始到2007年10月6124点的这一轮上涨周期中，基金实力得到充分体现和发挥。

　　国内基金业界把基金持有股票市值占市场流通市值比例视为基金市场主导权的重要标志。数据表明，该指标从2006年6月底的13.62%一路提高到2007年9月30日的28.12%，并且在10月中下旬达到30%。这期间，上证综指从1672.21点一路上涨到6124点。但是在2007年10月中旬，伴随着基金持股市值市场占比达到30%的历史最高点后，基金持股市值市场占比大幅度下降，一路减少到2008年6月30日的21%左右，降低接近10个百分点。

　　“我们预计，2008年第三季度该指标将降低到15％。基金持股市值占A股比例下降的过程正是大小非和战略配售开始减持套现的过程。”胡立峰对记者表示，市场博弈格局从均衡以及基金占主导地位，开始过渡到失衡以及大小非占主导地位。在小非和战略配售开始出击、基金持股市值市场占比减少15个百分点的短短10个月时间之内，上证综指从6124点一路跌到１８００点附近。在此期间，基金份额保持基本稳定，一是股票方向基金份额基本稳定，二是基金持有股票数量基本稳定。由于股票价格大幅度下降，就表现出了基金资产净值大幅度缩水和基票仓位比例被动下降的情况。

　　基金集体看空

　　江赛春把基金一年的操作思路分为4个阶段：从去年10月到今年一月中旬，大多数基金维持牛市思路，保持高仓位操作；今年二季度，主流基金开始明确转向；期间维稳至上，基金对市场判断分歧明显；奥运行情之后，股市对基金冲击加大，基金集体看空并谨慎操作。

　　虽然受到股市冲击，但基金的业绩还是跑赢大盘。数据显示，从2007年末至2008年第三季度，168只股票型公募基金产品的平均净值回报是-44.25%，对应同期大盘的跌幅是58.86%。在过去的9个月的时间里，股票型公募战胜大盘约14个百分点。

　　据业内人士分析，基金对大势的前瞻性判断尤为重要，体现在及时修正牛市思维下的投资。此外，产业资本、金融资本、外围市场、博弈等多方面的新变化也须引起关注。

　　回顾一年的基金市场，正如银河证券基金分析师李薇所说，狂欢其实有一部分是基民推动的。希望在对熊市的回顾能让占绝对大比例的散户基民们明白风险的含义。