近期上证国债企债指数涨幅达3.25%和8.91%，风险已大
　　9月上旬以来，央行先后两次调低了金融机构存款准备金率和存贷款基准利率。两次重大政策一出，都极大刺激了债券市场的活跃度。从9月10日起，上证国债及企债指数急速上扬，至日前的最高点，涨幅分别高达3.25%和8.91%。
　　对此，广东科德证券分析师洪为指出，虽然机构普遍认为债市长期牛市基调已定，但前期大涨已部分提前消化了两次降息带来的利好效应，在迭创历史新高后，债市存在一定调整压力，目前少数机构逢高减持迹象已开始显现。投资者应注意风险，不要将债券当作股票来炒作。
　　债市或重现牛市盛况
　　尽管9月份以来交易所国债和企债市场升幅较大，但"十一"长假后再度连收五阳，上证国债和企债指数5天来分别劲升了1.62%和4.21%。业内人士预计，股市持续不振，央行降息措施出台，使国债和企债指数频创历史新高，债市有可能重现2005年牛市盛况。
　　海富通基金固定收益管理部总监邵佳民告诉记者，本月央行再度利率双降，意味着利率下降通道已经打开。利率水平的变化将影响债券价格。预期利率下降时，中长期债券将会更受欢迎。因此，债券市场将会得到更多投资者的关注。另外，上交所宣布免收债券现券以及回购交易的相关费用，这一举措类似于降低股票交易印花税，促进交易所债市发展，也鼓励了投资者积极参与。
　　申银万国分析师屈庆表示，由于次贷危机不断扩展，预计美国和欧洲会重新进入降息周期。在此背景下，考虑到中国经济下滑的趋势，国内的利率水平仍有很大的下降空间。因此，本轮债市的反弹远没有到结束的时候。
　　公司债成为关注热点
　　近期，在债券市场普涨的情况下，无担保公司债更是涨幅靠前。其中，08新湖债(122009)以高达9%的票面利率高调发行后，短短两个多月价格便攀升至112.50元。同样，08江铜债上周五上市后便一度升高，最高升幅达到1.48元，最后升了1.365元，涨幅为11.25%。
　　西南证券债券分析师郇超则表示，企业债目前为个人投资者或交易型机构所热衷购买，因为此类债券没有银行担保，保险、基金等主要多数风险厌恶型机构持回避态度，所以散户化的特征大大提高了该类债券上市后的流动性，一方面推高了债券二级市场的价格，另一方面高抛低吸、追涨杀跌的趋势化也加大了市场的系统性风险。直接导致的结果就是，目前在公司债市场长期投资的人减少，取而代之的反而是"非理性暴涨"与"高换手率"。
　　国债被炒日振幅超10%
　　记者发现，由于债市预期走高，投资者在二级市场的炒作现象非常严重，一些国债品种甚至出现了大起大落的状况。如国债0203()在上周四的走势中，开盘不到2分钟直线冲高至98.80元，涨幅达到罕见的2%，而后不到半小时，又跌回至97.25元，仅涨了0.4%。国债0403在8月28日的走势更为惊人，当天一度冲高至120元，振幅达到18.93%。此种现象在其他国债品种如0301、0303等也同样出现过。
　　同时，记者还发现，国债的集体走高使其二级市场价与到期还本付息的支付价之间的差距日渐缩小，这意味着其投资风险逐渐加大（详见后表）。如国债0403，昨天的二级市场价为102.06元，但其结算价全价为104.21元，收益率只为2.11%。广州证券分析师张华伟指出，该国债是2004年4月发行的5年期记账式国债，票面利率为4.42%，每年付息一次，每张面值100元。随着价格的逐步走高，其收益曲线即将到顶，这意味着二级市场炒作成分过高，投资者应警惕此类风险。
　　不要将债券当股票炒
　　分析人士表示，随着央行10月8日晚正式宣布降息及调低存款准备金率，中国进入降息周期正在成为现实，债券市场的投资价值将逐步凸显。不过，目前市场上某些券种已充斥了较高的投机氛围，投资者应注意追高风险。
　　广东科德证券分析师洪为则提醒，可观的涨幅背后，公司债的风险已逐渐显露。目前受到众多关注的高利率债券未来业绩并不乐观。进入8月以来，高收益的08新湖债和08北辰债(122013)收益率下降幅度最大，分别达到115BP和98BP，信用等级未来肯定会被调低。高收益债券可能是下一个短线投机的牺牲品。对于短线投资者，不要将债券当股票炒！
　　国泰基金认为，债券涨幅已大，目前已透支了100个基点的降息空间，短期面临估值风险。但风险未必会马上暴露出来，因为未来大环境向好，市场的乐观情绪和投机力量可能会促使债市继续上行。由于目前国内没有对冲机制和工具，不排除债市短期内产生泡沫的可能。
　　债市面临三大机遇
　　光大保德信增利收益债券基金经理于海颖昨日接受记者采访时表示，债市正面临降息等一系列正面预期，或迎来一系列机会。从宏观角度而言，债市如今正面临三大机遇。
　　一是通胀渐趋下降，CPI逐步回落至均衡水平，为央行的货币政策争取了空间。自9月15日以来央行两次下调利率和存款准备金率，这对债市又是一大积极信号。自渐入降息通道后，债市的上升空间有望就此打开。
　　二是银行间市场资金面较为充裕，基金、保险等资金对债券的需求正日益增加。根据统计，2007年一季度到四季度，债券基金的净申购分别为55.9亿份、82.2亿份、70.1亿份和119.6亿份。进入2008年，这一趋势更为突出，今年已成立的18只债券基金募集总额已达630.4亿元，资金对债券的需求增长有望推动各类品种的价格。
　　三是监管层着力推动债市发展的政策预期，包括增加市场容量，拓展公司债、企业债市场的深度和广度。尤其是企业债机会值得关注，尽管面临着评级不完善、市场分割、流动性不高等问题，但随着企业融资规模扩大，机构投资者对无担保公司债投资的准入，个人和基金投资债市的参与度提高，企业债有望获得较快发展。（袁峰）