跌幅有望小于全球股市平均跌幅 　　

　　A股市场在全球金融动荡格局中难以独善其身。但是从角色定位看，A股已经从今年前三季度的领跌角色转化为四季度的跟随角色。大盘会否跟随全球股市继续创出新低，系列救市能否化解A股危机？我们认为，中国政府正在从调控及资本市场两方面着手救市，但由于投资者信心的恢复是一个漫长的过程，因此大盘短期仍将维持震荡探底走势，但跌幅会小于全球股市平均跌幅。

　　全球资本市场联动性明显加强，美国作为全球经济火车头陷入衰退引发经济下滑危机，资本市场也将做出充分反应，甚至可能反应过度。过去的一周时间，全球主要股市跌幅都超过了20％，部分国家如俄罗斯股市一天跌幅就因接近20％而被迫临时停市。而A股市场由于先于全球大幅下跌，因此上周表现强于外围市场。从联动效应看，A股虽然不再扮演下跌领头羊角色，但是跟随下跌的“威力”也不可忽视。

　　我们认为，从中国系列救市政策分析，虽然明显加大了救市力度，但是仍然不能完全对冲金融海啸的冲击。

　　首先，从宏观调控角度分析，存款、贷款利率、存款准备金率齐降，意味着货币政策由此前的从紧正式转为放松。从对实体经济影响分析，降息直接减少了企业贷款的利息支出，有利于降低企业的财务成本；降低存款准备金率意味着银根松动，市场的流动性增强。但是，企业盈利下滑原因来自于多方面，既有成本因素，也有需求衰退因素，如果消费不能够被有效拉动，那么即使企业成本有所下降，仍不能从根本上改善企业的经营环境。

　　第二，从针对资本市场的直接救市措施看，国资委鼓励国有企业大股东增持上市公司、鼓励上市公司股票。但是，由于企业估值程度有高有低，企业现金流松紧不一，并非有大量的上市公司大股东，或者上市公司自身可以有足够的现金增持或者回购股票。因此，我们看到，目前大股东的增持行为仍然偏少，增持数量较为有限。

　　另外，从汇金宣布可以自主决定增持三大行股票的之后，其每家仅增持200万股的行为被市场理解为象征意义大于实际作用。我们分析认为，汇金之所以迟迟没有大规模入市，可能是由于AH差价拉大，使得增持A股的动力减弱。

　　综合分析，从短期运行趋势分析，大盘很有可能先是完全回补“9·19跳空缺口”，随后展开小幅反弹。而从1800点“政策底”的支撑力度看，政策利好边际效应会出现递减，如果没有更大级别的利好措施，股指再创新低的可能性仍然较大。

　　操作上，我们认为，套牢的投资者已相对被动，止损已经错过最佳良机，只有等待下次反弹减磅机会；而空仓的投资者仍然需要耐心等待宏观经济的转暖，熊市的最佳策略仍然是现金为王。