在不完善的市场体系下，信用交易不仅不会起到价格稳定器的作用，反而会加剧市场波动。一旦股价下跌则会加倍放大损失。特别是大盘走熊时，融资融券会助跌。
　　实战：紧盯标的证券余额
　　自证监会10月5日宣布，正式启动融资融券试点，融资融券成为上周股市最为热议的焦点话题之一。
　　炒股票要看K线图，那么炒融资融券普通的老百姓需要关注哪些指标呢？理财一周报记者特别访问了有多年融资融券经验的东证期货副总经理方世圣先生，让他讲讲在炒作融资融券的时候需要注意的细节。
　　方先生告诉记者，****从事融资融券业的投资者十分普及，几乎每个投资者都会去开个融资融券账户。据粗略估计大概有八成以上的投资者有过融资融券操作经验。所以内地的投资者也可以去尝试一下，因为从风险角度来说，融资融券是可以对冲一些风险的。不过操作的时候一定要端正态度，别自己吓自己，觉得融资融券很复杂。
　　第一：牢记
　　融资融券其实是信用交易
　　理财一周报：您能否用最简短、通俗的言语告诉我们融资融券到底是什么？融资融券最大特点是什么？
　　方世圣：现在很多人把融资融券当作一种衍生产品，其实不然，融资融券不是衍生品。
　　融资融券可以认为是一种信用交易，譬如我们从融资的角度来看，似乎类同于向银行借钱买房子。融券意思是，即投资者做空行情，借来券抛出，以此达到获益目的。
　　似乎又如同做贸易，如果我是个贸易商，国外客户跟我定货物（假设是轮胎），正好我无货，那我就先向别人家借一下，先去卖给客户，到时候我再还另一家钱、或者还轮胎。
　　这样归纳来看还是比较容易弄明白的，投资者不必想得过于复杂化，融资融券意味着是券商在你投资股市时需要钱或券的时候借钱、借券给你。融资融券事实上就是一种信用交易。
　　第二：看盘关键
　　标的证券余额
　　理财一周报：融资融券推出后，从市场角度分析，您认为投资者最需要留心些什么？
　　方世圣：第一，我认为是哪些股票会成为融资融券的标的。从****市场来看成为被选标的，报纸上每天都会公布每只标的股票融资融券的余额。
　　而我认为，当融资余额数字显得非常庞大的时候，你就要非常小心。当融资余额突然暴跌的时候也就是股票暴跌的时候，因为此时会被砍仓。
　　同样，融券也是如此，当股票融券余额非常高的时候也要非常小心，你再考虑融券这只股时也要十分小心。这就可能会出现挤空现象。
　　一般来讲，从大盘来看，当融资浮额清洗到一定程度时，比如突然从2000亿元台币锐减到500亿元时，散户几近被消灭，大概市场就可见底。套一句俗语来讲，多头不死，跌势不止。
　　第三：随时关注
　　保证金比例
　　理财一周报：您认为现在初定的50%保证金比是否合适？据了解各国都有初始保证金和维持保证金的限制，初始保证金差别不大，但我国的维持保证金明显比其他国家要求更高。
　　方世圣：我认为初期把保证金比例提得高些是合理的。以日本来讲，大藏大臣（财政部部长）有着一个很高的权限，可以随时调整保证金比例。我认为，这是比较科学的方法。在投资者认识不清的时候，可以制定得高些；而当投资者认清时就可以适当做些调整。开始是需要严控，然后逐步放开，****也是如此。
　　从事融资融券交易的一大特色，就是其"放大"属性。既可以放大盈利，也可能放大亏损。
　　方先生提醒，做融资融券的时候，一定要紧密关注存在账户中的保证金。
　　根据2006年沪深交易所发布的实施细则，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50％；同样，投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50％。在试点阶段，初始保证金的比例会适度提高。有可能把最低保证金比例从50％进行适度提高。至于具体比例，相关业内人士分析表示，60％、70％甚至100％都有可能。提高该比例后，融资融券的杠杆作用就不会很明显。
　　需要提醒的是，除了初始的保证金以外，融资融券业务的交易中还有一定的保证金维持比例。实施细则规定，客户维持的担保比例不得低于130％。
　　业内人士介绍，该比例是证券公司控制风险的重要手段，因此投资者应该随时关注。否则，一旦没有及时追加保证金，券商将会强行平仓。比如一个投资者融资融券后的总市值为15万元，按照130％的客户维持担保比例，如果其总市值减少到13万元以下，该投资者就需要追加保证金，否则就会被强制平仓。当然，试点期间不同的证券公司也会根据自身情况提高追加的保证金比例，140％或者150％的比例，都在业内人士的预测范围内。
　　方世圣
　　1965年出生于台北市，毕业于"****中国文化大学"企业管理系，曾担任中国****期货交易所委员会委员，结算委员会主席，在****有11年期货从业经验。
　　2005年开始在大陆金融界工作，现担任东方证券旗下上海东证期货公司副总经理，谙熟两岸经济、金融、产业等。
　　现任中国金融期货交易所专家、中国期货业协会特聘讲师。曾任上海中期期货公司高级顾问、****复华期货股份有限公司业务部副总经理等职，是****期货公会、法制委员会委员，在职训练讲师；期货、选择权、利率与债券交易手册编纂小组委员，巡回讲座讲师；证券商兼营期货联谊会召集人。
　　背景链接
　　****投资者是如何操作融资融券的？
　　理财一周报记者：****普通投资者做融资融券的条件和操作过程？
　　方世圣：****做融资融券是按照资产划分等级的，50万新台币为下限，而在3000万新台币以上则需去证券公司对保。另外，****实行T+2交割。好的标的股票融资比在6成，10元可以融6元，投资人实际只需交4元，而这4元投资人则是在T+2日缴纳即可，所以在****投资人可以先进行交易后交钱/付票。
　　****普通投资者融资融券操作过程大致有以下方面。先开融资融券账户，****有2种方式，一是根据过去的投资股票市场交易记录，额定你的融资融券级别；新开户则要求提高财力证明（如存款证明、房产证等）。
　　在****一般会有2种交易模式，第一种就是一般常规模式，融资，T日10元可融得6元，T+2日后投资人缴纳4元即可，若涨持有，跌至120％则券商斩仓；融券，融10元的券，必须要缴纳9元保证金，涨至120％则会被斩仓，若跌持有。另一种就是T+0交易模式，当日先融资买进，然后在收盘前以融券卖出，资券相抵进行对冲，而且****交割是T+2，所以投资人在这类操作上并不需要交钱，不过这里所谓的T+0交易模式与我们期货交易中所实行真正意义上的T+0交易还是有所区别的。
　　后续：股指期货可同时推出
　　理财一周报：很多人认为，融资融券就是为股指期货铺平道路，是否可以理解为融资融券推出意味股指期货离我们越来越近？
　　方世圣：以融券来看，其实是规避非系统性风险，而股指期货是规避系统性风险，两者是对冲工具。两者相互联系起来股市将会更完善。这里，我大力呼吁股指期货也应当适时尽快推出。
　　甚至，我认为同时推出都是可行的。否则单上融券对于市场中的法人、机构投资者似乎不公平。有人认为，没有融券不能做股指期货，这个看法并不合适，没有投资人会去用融券来做反向套利，****之前也没有人这样做，因为成本高而且极不方便。只有可能用借券的方式做。
　　理财一周报：您认为融资融券推出后还可能会有什么后续配套措施需要推出？（比如近期受到市场议论纷纷的T+0交易恢复）等。
　　方世圣：我认为融资融券和T+0交易制度本无直接关联。但是，或许有可能，如果制度允许投资人当天做融资买进，融券卖出的，或者根本不用投资人当天融资买进，直接全额买进，融券卖出，就可以达到平仓的目的，这就是实质意义上的T+0交易了，但有没有可能这样操作还需要等融资融券进一步细则出台。
　　理财一周报：您怎么看正筹划推出专业证券金融转融通公司？
　　方世圣：最近也听说大陆要成立专业证券金融转融通公司来从事融资融券业务，我觉得这是十分正确的，目前大陆推出的融资融券所走道路与****之前走的路很相近。融资融券先由专业公司来做，集中保管集中借贷融资融券，然后待成熟后再由券商一起参与。这种做法也十分明智，因为券商要达到一定程度时是可以做融资融券的，但一开始由于缺少经验，很难做好。
　　****目前融资融券已形成双轨制模式。目前来看，大陆是采用循序渐进、还是直接采用双轨制，还需要监管层好好斟酌。
　　风险：初期波动大 蓝筹机会多
　　记者了解到，****的券商融资融券业务1990年推出。从****加权股价指数来看，券商融资融券推出当年，****指数从12000点暴跌至4000点下方，之后才慢慢好转。
　　从国外经验来看，融资融券作为一种交易制度，一般在股指期货之前推出。且在推出初期，对股市的影响难以预料。一般而言，对市场具有助涨助跌的作用，很有可能加大市场的波动。
　　有经验表明，股价的变化与卖空之间存在负关系，也就是说，卖空信息与股价的下跌几乎是同步的。
　　理财一周报：融资融券将在今后A股市场扮演什么样的角色？
　　方世圣：融资融券将在今后随着A股市场的进一步发展越显重要。
　　而对市场来看融资融券影响是积极的，第一活跃市场，第二增加流动性。
　　融资融券推行后交易量会陡增。金融市场交易量越大，越容易吸引投资者，反之则不然。
　　例如，中国旺旺之前在新加坡上市，后来动用百亿美元（甚至对外借款）一下把流通在外的股票全部回购，断然从新加坡下市，然后赴香港上市。据我了解，他们认为新加坡市场缺失流动性，相对交易量太小，不利于其发展，所以他们之后选择大张旗鼓奔赴香港重新上市。
　　而从全国背景来看，上海要建立国际金融中心，在这样一个大前提下，股市更需要充分的流动性和成交量，才能吸引更多资金投入。
　　理财一周报：您认为融资融券推出将给A股市场哪些行业板块带来契机？
　　方世圣：主要可能是券商板块。我举个例子，从****市场来看，我粗略估计全****大概有千个营业部，不过最近行情低迷，每天成交仅600亿新台币左右，换算至人民币不到150亿元，券商利薄，那怎样去养活这批券商？融资融券可能是条活路。券商靠着借贷利息来过日子，这主要是靠融资的利息，所以对券商来讲融资融券无疑是拓宽其收益渠道。因此反映到A股市场，券商股近期都有所表现，可能就是这个原因。另外，对于融资融券标的可能成为的标的股也是利好，一些大盘蓝筹股可能会有机会。
　　理财一周报：您觉得****模式的融资融券对A股市场有何借鉴意义？
　　方世圣：****所推行的融资融券对于A股市场来说，借鉴意义有两个方面。
　　一方面****的融资融券模式采用的是双轨制对A股市场融资融券业务的推行都有借鉴意义。另外，在融资交易中会遇到斩仓的问题，这点类似于期货交易，****目前的维持率是120%（借给投资人100元，当投资人所剩20元时，就会发出指令斩仓）。就比如****市场，在经过一次暴跌几个跌停后，常会发生投资人把股票卖掉后还得向券商补足亏损金额。
　　A股市场目前的信用体制还并不十分完善，怎样去控制这类信用风险，我觉得从这方面来讲A股市场还需要学习借鉴。融券时，常会发生挤空现象。在****融券要交90%的保证金（如果要融券100元，投资人要交90元），接近所融券股票开股东大会时，若此时该股票融券余额还很大，融券有要强制回补的需求，易发生挤空现象，这时股价会可能出现连续涨停。做好良好的风控是需要我们借鉴的。
　　理财一周报：有市场言论说，融资融券的标的更容易被操纵。您认为融资融券推出后，是否会有这样的风险问题？
　　方世圣：对于道德风险问题我认为任何一个市场都很难避免，这个只能事后去追查。本来还没融资融券的时候，通过对公司利好消息，内幕交易就可能发生，若融资融券推出后，利空消息也可能成为内幕交易一个机会。但不因此我们便放弃融资融券，市场需要积极去面对，融资融券的推出还是利大于弊。
　　理财一周报：您认为监管层还应着力在哪些方面？
　　方世圣：从宏观角度来看，我认为制度完善上、技术革新上以及投资者教育这三方面需进一步加强。投资人对市场的信心是建立在此基础上。所以，整个市场完善与否，得看游戏规则是否完善。另外，IT系统问题不能忽视，特别是在结算和风控环节IT技术上需要进一步提升。