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大小人物
2008/10/11 10:24:50
降息预期带来的债市交易火爆造就债券基金近期的良好表现，尤其是不参与二级市场权益类投资的纯债券基金走俏，其低风险特性成为亮点。
降息
债券基金的利好
由于债券市场是一个主要由利率驱动的市场，降息对债券基金构成利好，面临降息周期预期的债券市场或迎来一系列机会。
光大保德信增利收益债券基金经理于海颖在接受记者采访时表示，从宏观角度而言，债券市场面临三大机遇。日前央行公布降息对债券市场是一大积极信号，渐入降息通道后，债券市场的上升空间有望打开。此外，银行间市场资金面较为充裕，基金、保险等资金对债券的需求正日益增加，需求增长有望推动各类品种的价格。
此外，公司债和企业债的增长，为债市投资者带来投资机会。富兰克林国海强化收益债券基金经理刘怡敏介绍，从2005年至今的三年间，银行间市场企业债托管量翻了5倍，也出现了无担保债券等高利率券种。随着供给的增加，公司债和企业债的发行利率也水涨船高。据悉，目前中国AAA级央企有良好担保的企业债和国债信用利差约100个Bp左右。刘怡敏指出，在目前中国金融体系下，公司债和企业债等信用债券定价体系尚不稳定，给债券投资带来一定机遇。
尽管债市造好，但基金经理们仍提醒市场存在的风险。"由于政府对粮食价格和资源要素价格仍进行管制，物价尚未被完全消化，通胀压力也未充分释放，因此债市走势短期内还会有所反复。特别是美国政府7000亿救市政策、油价和股市反弹对债市的影响还有待观察。"刘怡敏说。广发强债基金经理谢军也表示，降息预期已在三季度提前反映到债市中，短期或维持高位振荡，但从中长期来看，降息周期的来临仍有利于债市继续走好。
债券久期
一个关注的要点
债券基金的收益率高低主要取决于对宏观经济的判断和利率走势的预测。降息推高债券交易价格，而持有到期利息却随着利率下降而降低。因此，债券的期限长短影响收益。广发强债基金经理谢军介绍，债券的剩余年限就是其久期，久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大。在降息时，久期大的债券上升幅度较大，升息时则下跌的幅度也较大。因此，投资者在预期未来降息时，可选择久期大的债券。
一旦债券市场进入降息周期，对债券基金的投资价差部分收益有较大提高，这一收益的提高往往会大于收息部分的减少，总的收益是呈增加趋势的。由于债券基金可以买入期限相对较长的品种，而久期长的品种在降息周期会有更好的表现，债券基金对投资者的吸引力会大大增强，认购热情上升。
由于债市在三季度已经用快速上涨反映了降息的预期，投资者可由三季度债券基金收益的增长程度判断其持有债券久期的长短。谢军介绍，收益上涨较多的债券基金应该可判断其持有的长久期债券比例较大，预期进入降息时代的投资者可选择前期上涨较多的债券基金来赢得降息带来的收益。
纯债基金
净值增长领先
三季度绝大部分债券型基金取得正收益。据国金证券统计，57只债券型基金（分级计算）净值加权平均增长2.39%，其中仅有3只基金净值下跌。而整个三季度债券市场持续上扬，纯债券型基金获益最多，净值增长率显著高于偏债型基金，其中中信双利基金净值增长高达6.08%，交银增利AB、交银增利C、方达强债A、B以及广发强债等基金净值增长也在3%以上。而参与股票二级市场投资的部分偏债型基金则受累于股市，表现仍然欠佳。
尽管纯债基金整体表现较好，但今年以来纯债类基金的收益率差异有所扩大，最高超过了5%.对于投资者而言，在选择纯债基金时仍需注重风险水平的识别。光大保德信增利收益债券基金经理于海颖认为，收益差异主要由于各债券产品权益类投资的风险控制规则不同。今年以来，新股投资收益率明显下降，而部分债券基金大量参与网下申购，在较长的锁定期内遭遇破发，因而影响其投资收益。
由于股指处于高点时，纯债类基金大量参与网下认购股票且仓位较高，新发债券基金或能显示出其轻装上阵的优势。最近新发的债券基金纷纷强调其纯债及控制二级市场风险的特点。光大保德信债券基金就宣称其权益类资产，包括申购新股和债转股，持有时间明确规定不超过3个交易日，是权益类资产持有时间最短的纯债基金之一，旨在最大程度降低二级市场风险对产品的负面冲击。
●债券型基金的投资品种
债券型基金的主要投资品种为国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、短期融资券等，这些固定收益类产品的交易多在银行间债券市场进行，对参与者有严格的要求。作为普通投资者而言，借道债券基金投身于这些债券品种的交易不失为降息时代的首选。