全球救市的影响似乎是雷声大、雨点小。北京时间周三晚开盘的股市继续下跌，对A股市场形成了无形的压力。

　　在降息、降低存款准备金率以及暂停征收利息税这三大利好刺激下，预期中的再度井喷却并未出现。昨日沪指象征性地高开33.35点，随后很快被抛盘打压，最后收报2074.58点，下跌17.64点。

　　昨日收盘后，沪指已经跌破了“9·19”行情井喷首日的收盘点位2075.09点。

　　政策利好作用在减弱

　　在全球同时降息的背景下，本次央行降息的同时还降低了存款准备金率，大大超过了此前的救市力度。

　　“降息可以直接降低企业的资金成本，有助于缓解企业的经营压力，对于实体经济而言肯定是利好。”英大所所长李大霄说。

　　然而，如此大的救市力度并未能触动市场的神经，A股市场在昨日反而出现了下跌，上证已经跌破了9月19日井喷当日的收盘点位。深圳市场的走势更弱，深证几大指数早已经跌破了9月19日的收盘点位。同时，9月19日形成的巨大跳空缺口也在最近几个交易日回补了大部分，深成指仅差几十点的空间就将完全回补这个缺口。

　　有分析人士指出，降息虽然在一定程度上对实体经济形成利好，但是要对当前经济起到实质性的影响还有待观察。目前，全球的经济形势不容乐观，对于中国而言，出口和投资两驾马车已经出现了下滑，如果不能有效拉动内需，中国经济要保持较高的增长难度很大。

　　中金公司在最新的研究中称，本次降息将使得杠杆较高的企业和负债群体成本略有降低，但对整体经济难以产生较大的推动效果。因为经济下行之时面对风险放贷更为谨慎，且贷款需求也会明显萎缩，降低难以鼓励贷款，过去历次中国经济下行周期中尽管降息，贷款仍大幅放缓就印证了这一点。

　　地产股不涨反跌

　　救市政策推出之后，备受关注的表现十分低迷。

　　昨日，房地产股指数下跌了3.01%。地产股出现了大幅杀跌，金地集团(600383)跌8.72%，保利地产(600048)、中江地产(600053)、上实发展(600748)跌幅超过7%，阳光发展(000671)、中华企业(600675)等的跌幅超过6%，中粮地产(000031)、张江高科(600895)、华发股份(600325)的跌幅超过了5%、万科A下跌3.85%。

　　降息对于地产股而言本应该是利好，一方面，地产股公司的成本将下降；另一方面，降低了购房者的资金成本，提升了买房的意愿。但是，有分析人士认为，降息不会改变当前银行“惜贷”的现状。

　　长江证券研究员刘俊认为，二季度以来，不少银行在信贷规模控制的要求下，出于对信贷质量的担心逐步紧缩信贷，存贷比开始下降，使部分中小企业的融资环境迅速恶化，企业信贷需求难以满足。

　　他认为，存款准备金率、贷款利率的下调并不能改变银行“惜贷”的现状，也不能为银行提供足以满足企业信贷需求的资金。利率下调的象征意义更大，决策层明确发出了刺激经济、正面引导股市的信号，对于负债率比较高的具有积极的意义。

　　暂免利息税对于刺激个人消费具有一定的效果，但由于今年以来基础货币增速居高不下，信贷规模能否放松尚存疑问。只有出台配套的财政政策和政策等经济刺激的一揽子计划，才能逐步平滑经济下滑的趋势。

　　银行股虽然在昨日震荡幅度不大，但是仔细分析可以发现，这次降息对于银行股而言也是偏负面的。虽然存贷款利率出现了下降，但是活期存款利率并未下调，部分银行的活期存款占比甚至超过40%，因此，降息实际上还是一次非对称降息，对银行存在负面影响。

　　技术面再度恶化

　　从上证指数的走势来看，目前也不容乐观。

　　本周一沪指跌破5日均线后，已经连续四个交易日收在了5日均线之下，而且10日、20日均线也被跌破。从均线系统来看，中长期均线系统呈现空头排列，显示市场仍然处于中期下跌趋势之中，而目前沪指的中短期的均线系统再度粘合，技术面上存在变盘的可能性。

　　从成交量来看，沪市昨日已经萎缩至400亿元以下，这也是9月19日井喷以来沪市单日成交首次低于400亿元的规模，这表明投资者参与当前市场的热情再度降低。

　　“这种缩量走势表明市场并不乐观，特别是在救市利好的刺激下大盘仍然下跌，很值得思考。”****证券分析师唐勇说。唐勇认为，技术面上出现了再度恶化的趋势，短期市场有可能再度向下寻求支撑，考验2000点以下的政策底。

　　不过，下一步的政策面动向仍然值得关注。中金公司认为，中国已进入减息通道，预计未来12个月内基准贷款和存款利率还将分别被下调81~135个基点和27~81个基点 （仍有不对称降息可能），存款准备金率将被下调350~550个基点。一些分析人士还预测，下一步可能有取消红利税、T+0等新的措施推出。

　　唐勇认为，政策预期还是可以在短期支撑市场，但是周边市场的走势，特别是美股的走势仍然将对A股产生影响，如果美股不能完成筑底，A股要真正筑底的难度将很大。