●兴业

　　·拯救信心联合行动

　　:下调存款准备金率0.5 个百分点,下调一年期人民币存贷款基准各0.27 个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整;国务院:对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税;美联储、英国央行、欧洲央行等六大央行共同降息50 个基点。

　　点评:

　　1. 央行本月再度降息,力度及速度超出市场预期。与9 月份降息相比,本次调整力度更大,

　　涉及因素更多,主要体现在:在下调贷款利息的同时,还下调了存款利息; 长期贷款利率也下调了27 个基点,下调幅度高于上次;存款准备金率全面下调,充分释放五大行的流动性;国务院决定取消目前税率为5%的利息税,这实际上使得居民一年期储蓄存款收益仅下降了0.06 个百分点。主要原因在于:通胀回落打开了降息空间;企业利润增速明显回落;央行此时降息可以作为避免世界经济陷入衰退风险的一部分。

　　2. 本次货币变动的影响:长期,央行及时放松货币政策,可减少中国经济调整时间。根据1929 年世界经济大萧条经验来看,英国及时放松货币政策,经济调整只经过两年,到1930 年即出现起色;而美国为了维持金本位,继续维持紧缩货币政策,造成实体经济资金失血,经济直到1933 年之后才略有起色。而1990 年日本政府也是金融危机爆发一年半之后才进行救市政策,导致业崩溃,经济长时间低迷。我国央行及时放松货币政策,可减少我国经济调整时间。

　　中期,有助于市场发展,但刺激经济的效果仍需政策累积。货币政策放松的扩张效果需要累积之后才能显现。因为,受到商业银行和企业的行为影响。毕竟,在经济下滑的趋势下,商业银行可能“惜贷”,企业可能自发收缩,减息的好处不一定能够传递到企业特别是中小企业。;有助于中券市场的发展,通过向市场释放流动性,以及降息及强烈的降息预期,导致市场利率快速下降。可以减少中期和公司债的发行难度,变相的增加优质企业的流动性,有助于实现经济平稳过渡。

　　短期,股市仍有反复,关注海外市场和十七届三中全会.货币政策放松的影响,应该强于单纯的股市“救市”政策。因为,前者对于实体经济和股市都有影响,超预期的政策放松,对于投资者的信心的恢复更有帮助。以银行为例。本次央行通过调降“两率”,估计短时间内对刺激银行贷款影响有限。但是,存款和贷款利率一起下降,必然使得市场对银行的预期,好于此前贷款利率单边下降时。然而,海外市场继续暴跌,反映全球投资者信心极度悲观,会制约A 股的反弹。

　　3. :立足防御,审慎进攻.经济最差的时候可能还没有到,因此,策略上,整体仍需谨慎,防御型配置和仓位择时依然重要。但是,对于目前的状况,我们也不必过于悲观。经济政策面最坏的日子已经过去。伴随经济下行趋势确认的估值大幅下降过程已经完成,政策的及时转向以及超预期的放松,对于经济而言是一个好的信号。接下来将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。防御,置估值合理、景气下行趋势不明显的,比如,消费、服务、医药。审慎进.针对政策性博弈机会,进行仓位择时,包括,股市政策受益者;受益于刺激内需相关的行业;受益于经济转型的行业。

　　●信息点评

　　·降息和下调准备金率（银行业,“中性”,维持）点评

　　·保险业:降息影响中性偏负

　　·日/价格涨跌幅（2008 年10 月08 日）

　　●重点

　　·公司报告-兴化股份-

　　·策略报告-A 股市场-秋风知劲草