尽管北京街头的玉兰花已经盛开，到处洋溢着春天的气息，但2008年的这个春天，对商业银行理财来说还是有点"冷"。
　　一如中国的经济在经受"内忧外患"的考验一样，商业银行理财产品也正面临着国内外资本市场变迁的考验。继部分银行理财产品遭遇"零收益"甚至"负收益"之后，国内股票市场上新股的"破发"，再次考验银行的"打新"理财产品。
　　2007年资本市场的火爆，让新股申购类银行理财产品获得了空前的发展，人民币理财产品的一大特点就是出现了大量的"打新"产品，这是银行理财产品中股票类产品增加的最重要原因。社科院金融研究所此前的报告指出，2006年，打新股产品只有区区10只左右，而在2007年，这类产品迅速膨胀到150只以上，占人民币股票产品的比重高达47％。
　　进入2008年，新股申购类理财产品的发行数量继续增多。据西南财经大学理财与信托研究所统计，2008年1月份新股申购类产品发行数为37只，较2007年12月份22只的发行数有了显著增加，产品发行数首次突破30只。新股申购类产品已经成为新股申购市场不可小觑的力量。进入2月份，尽管有春节长假因素影响，但新股申购类理财产品依旧呈现出强劲的发展势头，当月新股申购类理财产品的发行数为32只，占比由1月份的12.7%上升到14.8%。新股申购类理财产品2008年连续两个月发行数均超过30只。
　　银行"打新"产品的快速发展，主要原因在于承担较小风险下获取的高收益率。去年下半年，新股申购类银行理财产品的预期收益率一般在15％至20％之间，有的银行实际实现的收益率可能更高，比如工行去年10月发行的2007年第23期人民币理财产品实际年化收益率甚至达到130%以上。从2008年1月份到期的新股申购类产品来看，其平均年收益率也在15%以上，高于银行理财市场平均收益水平，新股申购产品依然保持了相对较高的盈利水平。
　　但新股申购类产品现在却不得不面临收益率下降的考验。伴随着大量资金囤积一级发行市场，中签率下降，以及新股上市首日涨幅走低，这些因素导致银行"打新"产品收益率大不如前。如中国铁建上市后，收盘仅上涨了28.19％，从随后各家银行公布的该股申购理财计划的收益情况看，本次打新的收益在0.13％附近，年化收益不足4％，低于1年期存款4.14％的利率水平；中信银行()的一款半年期新股申购产品，截至2月底年化收益也只有3.54％。有业内人士指出，由于3月份新股发行数量较少，前3个月打新股类产品敌不过银行存款收益已成为定局。
　　而现在，随着新股的破发，银行"打新"产品将再次遭遇新的危机。本周，伴随着市场的持续暴跌，开始出现股价跌破IPO发行价的新股，并且家数不断增多。周三，中国太保开盘即跌破30元的发行价；周四，另外两只大盘股中煤能源和中海集运()也相继破发，而银行股中的建设银行在周四盘中险些跌破招股价，最低跌至6.46元，比6.45元的发行价仅高一分钱；周五，最受市场关注的中国石油()盘中股价最低刚好触及其16.70元的发行价格，被市场视为"准破发"个股。
　　银行"打新"理财产品可以参与新股网下申购，网下配售部分一般都有一个锁定时期，这无疑增加了这部分产品的风险。以首只破发股中国太保为例，于2007年12月25日上市的中国太保，上市首日创出51.97元的最高价后一路回落。参与网上申购的新股申购理财产品一般会在上市当日即卖出，收益能保证，但对于那些参与网下配售的资金，等待3个月后，盼来的却是跌破发行价的命运。另一只新股中煤能源，上市还不到两个月就跌破发行价，对于网下申购的机构，还要等一个多月才能上市出售，未来该股走势的不确定性，进一步凸现了"打新"产品的风险。
　　考察境外市场的历史可以看出，新股跌破发行价并不是什么新鲜事。有数据显示，在2007年登陆香港交易所的80只新股中，截至今年1月中旬，已有52只股票跌破发行价，占总数的65％，最近两个月的继续大跌，估计这一比例将更高。而其中有高达17家公司在上市首日，收盘价即跌破了其发行价。反观境内市场，在牛市行情中，新股发行往往被给出极高的发行市盈率，这无疑大大抬高了其发行价格，但在市场下跌时，也增加了破发的风险。
　　曾经备受追捧的"打新"理财产品，在收益率受到考验的情况下，发行量也在相应下滑。有银行人士称，该类产品销量普遍下滑8至9成，部分产品销量甚至只有原来的1%。
　　面对变化与考验，银行的"打新"产品也相应出现调整。中信银行最新一期"打新"产品加强了对其固定收益类品种的配置，如各类债券、信贷资产以及众多货币市场工具，希望在新股发行频率低的时候能保证一定的收益。有银行人士称，如果新股产品的收益继续下滑，银行可能会提前终止一些"打新"产品。
　　业内人士指出，2007年的快速发展给银行理财奠定了良好的基础，2008年的挫折与考验，对于各商业银行不是坏事，更应该成为在理财业务上加快创新、精耕细作的动力，从长远看利于银行理财业务的健康发展。（赵洋）