央行再次上调存款准备金，市场持续下跌。本周四深沪大盘再度出现大幅跳水，周五中国石油在反复横盘终于跌穿发行价，市场恐慌氛围继续蔓延，股指创出一年来的新低。这两件事不能说有直接的联系，上调准备金而非动用利率手段显得相对温和，甚至对股市有利好的因素，但在市场信心极端脆弱的今天，紧缩政策持续加重的担忧显然加重了市场的利空气氛。
　　本次上调存款准备金率发生在股市已经具有一个极大的积累下跌幅度的时间，市场分析人士认为，央行此时提高存款准备金率，一定程度上削弱了市场对于央行加息的预期。但另一层面，由于人民币短期升值幅度加快，这直接导致外围资金通过各种渠道流入国内的资金在近期有加速趋势。在一季度出口出现增速明显下滑的背景之下，储备却较之去年一季度增加了158亿美元。
　　上调准备金对股业绩的影响有限。受股市波动影响，居民储蓄回流。据中国人民银行公布的显示，一季度人民币各项存款增加26353亿元，同比多增7606亿元。3月份当月人民币各项存款增加10766亿元，同比多增1970亿元。令人关注的是，发行加速，上周共有8只债券发行，其中国债1只，政策性金融债2只，短期券3只，企业债2只：国债为3年期标准期限固定利率国债，发行量260亿，发行利率为3.56%。随着投资市场的急剧萎缩，国债购买狂潮再次掀起。而目前银行的超额存款准备金率还比较高，2007年底在3%左右，对于大型商业银行而言，16%的存款准备金率还在可以承受的范围之内。
　　同时在目前宏观经济和宏观调控形势和效果仍存在较大变数的情况下，单纯看这项政策对银的影响来判断投资者对上市银行的看法已不够了，而需要结合更大的背景来看。业内人士指出，2008年首季，中国经济基本是由投资和消费增长填补出口下降，而考虑较高的通胀因素，实际消费的增长率基本持平。首季GDP仍在高位运行，但增长率有所下降。因此，就跟对通胀的预期更甚于通胀本身一样，就股市而言，对增速下降的预期也甚于对增速本身的评判。
　　紧缩政策的市场效应与一个时期的市场心理有关，也与政策的累积生效有关。从一年多以来央行提高存款准备金率的数据看，2007年央行先后10次上调存款准备金率，2008年本次为第三次上调。存款准备金率上调之后，股市有涨有跌，以上涨为主。2007年调整准备金第二日市场表现为5涨5跌，其中上半年以涨为主，下半年以跌居多。2008年此前的两次上调第二日是1跌1涨。
　　这一时期以来，继中煤能源和中海集运破发，中国人寿创下上市以来新低之后，中石油跌破发行价，显示出估值恐慌已经达到阶段性的极致，心理层面的影响更多地影响了市场对于各种消息的反应。这也是在估值回归过程中必将出现估值理念的冲突与反复导致的。但是从长期来看，在中国经济强劲增长的背景下，随着市场上大小非减持压力的减缓，通货膨胀的不断回落，中国股市终会有云开见日的时刻。