随着债券市场的逐步走强，债券基金也成为基金发行市场的新宠。近日，富国基金更是宣布，即将推出国内首只创新债券基金---富国天丰强化收益债券基金
　　作为国内首只创新债券基金，与传统债券基金最大的不同在于，富国天丰将在合同生效后3年内封闭运作，并在深圳证券交易所上市交易，基金合同生效满3年后转为上市开放式基金（LOF）。而在此前，国内的封闭式基金全部为股票型。
　　相比传统的开放式基金而言，创新债基的魅力何在？困扰已久的折价问题又该如何解决？记者就此采访了富国基金产品开发相关负责人。
　　低流动换取高收益
　　富国基金产品开发部总监黄晟表示，富国天丰债券基金的封闭运作，是考虑国内市场实际，并汲取成熟市场经验而设计的。
　　"考察西方成熟市场可以发现，在封闭式基金市场，债券型基金占主要地位。以美国市场为例，截至2007年5月7日，美国共有封闭式基金687只，资产规模大约26233.6亿美元。其中，债券型基金的数量占到70％，而规模占到59％。"黄晟介绍道。
　　在长期投资业绩方面，美国市场上的封闭式债基与开放式债基相比，也更胜一筹。"封闭设计意味着基金产品可以不受申购、赎回的冲击，无需因流动性压力而牺牲收益。这对于债券型基金而言，意义尤甚。"黄晟进一步解释，"这是因为在债券市场上，为保持资产的良好流动性，往往以放弃较高的收益率为代价。开放式债基为了应对申购赎回，而必须保持5%以上比例的流动性资产，并大量投资央票等高流动性品种，这些资产往往会导致基金组合的整体收益降低。此外，当出现大额申购，开放式基金又往往难以在短时间内购买到足够的高收益产品，从而摊薄了该时期内的基金收益。而封闭式债基则不用应对赎回对流动性的要求，使其在封闭期内，可以较大比例投资于高收益高等级的债券品种，并持有到期，从而获得较高收益。"
　　多重设计增加收益
　　除上述优势外，首只创新债基富国天丰还通过多重设计来提高收益。
　　富国基金产品开发经理邵欣炜介绍道，在封闭运作期间，富国天丰一方面可适度参与回购来提高基金收益率；另一方面，可以持有被市场错误定价的债券，通过持有到期获得较高收益。"对于稳定的、可以持有到期的资金而言，在市场定价出现较大偏离时可以通过持有到期实现超额收益。但若流动性受限，即使在误定价时买入，也可能会因为流动性的需要而以偏离更大的价格被迫卖出而产生亏损。"邵欣炜表示。
　　此外，3年封闭期的设计也将在一定程度上增加其收益。邵欣炜解释道，"国外经验显示，3至5年期封闭式债券基金的投资收益较开放式债券基金存在较大优势。美国市场最近3年和最近5年的数据显示，封闭式债基的收益率比开放式债基高50%以上。结合国内的实际情况，作为首只创新债基，我们仍需考虑投资人的流动性需求，因此设置了三年的封闭期限，以期接近收益率与流动性的合适匹配。在封闭期内投资者如需套现，可将基金份额转入到交易所市场，通过二级市场交易方式卖出基金份额。"
　　有望出现溢价交易
　　由于封闭期内将在深圳证券交易所上市交易，富国天丰会否像众多封闭式基金一样出现折价交易，成为投资者关注的焦点。
　　对此，邵欣炜认为，封闭式基金的折价现象主要受以下四个主要因素影响：市场环境，基金的投资业绩，组合的未来不确定性以及基金的流动性。
　　目前，国内市场上高折价的封闭式基金均为股票型，股票的价值依赖于公司的盈利水平和派息政策等各种相关因素，经常发生波动，预期并不明确。与之相比，债券投资的收益往往是可预测并相对稳定的，现金流预期也很明确，因此封闭式债基产生折价可能性较小。
　　黄晟进一步表示，为了弥合可能存在的二级市场折价，在产品设计上，富国天丰特别设计了定期分红和"救生艇"条款。"一方面，基金合同生效六个月以后，若满足分红条件，每月将可分配收益的50%以上用于分红；每年基金收益分配比例不低于可分配收益的90%。另一方面，若基金折价率达到规定要求，根据'救生艇'条款富国天丰可转为上市开放式基金(LOF)。上述设计旨在为投资者提供稳定的现金流，稳定投资者的心理预期，有利于消除二级市场折价。"
　　此外，从海外经验来看，截至2008年6月24日，美国所有的债券封基中有18.36%出现溢价，而其中各类高收益债券基金的溢价更为明显，如高收益政府债券类基金中有73.33%出现了溢价。因此，业内人士预计，作为国内首只创新债基，富国天丰上市后或有望出现溢价交易。（记者 吴玥）