持股还是持币，这已成为每次长假来临之前必然要讨论的话题。尤其在目前这个国际国内异常敏感的时刻，这个假期的来临让人甚为担忧，国庆长假前还剩下的两个交易日，选择持股还是持币落袋为安？

　　大小非解禁潮又来袭

　　大小非解禁依旧是市场关注的核心。显示，10月份限售股解禁公司数量多于9月份，金额更是环比增六成，而且，单日解禁、单价公司解禁额度也明显加大，值得注意的是，中国石化430.91亿元的限售股解禁额度占10月份解禁额度的50.22%。

　　据WIND资讯显示，10月份股改限售股的解禁额度为794亿元，比9月份增加669亿元，增加幅度为535.20%，为9月份的6倍多。

　　10月份合计限售股解禁额度858亿元，比9月份的521亿元增加337亿元，增加幅度为64.69%。不过，西南张刚分析认为，由于解禁额度一半比例的中国石化套现可能性较低，因此实际压力并不大。

　　但是从资金面来看，目前资金面依然趋紧，这也是市场视大小非为洪水猛兽的主因。

　　“从入市资金看，发行规模还在继续走低，通过基金入市的资金仍在低点徘徊。面对低迷的股市和，储蓄存款加速回流及存款定期化趋势依然严重。”华泰证券员郭春燕不无担心。

　　据统计，2008年上半年大小非解禁的市值为2.9万亿元，下半年仍有1.7万亿元规模。虽然未来月度解禁数量较高峰时期也有大幅减少，但是在市场不断下行时，大小非减持意愿并不会大幅降低，而且从今年以来大小非实际抛售量并不大来看，存量的解禁“大小非”并非小数目，也给目前的市场带来巨大压力。

　　在郭春燕看来，从最初的大宗交易到二次发售可行性研讨，再到近期提出的可交换，虽然管理层试图通过一些措施来缓解解禁股抛售对于市场产生的压力，但这些只能增加减持的复杂性，延缓减持时间，并不能有效地缓解减持行为对于市场的冲击。

　　鉴于此，更多的市场人士期待通过制度改革化解大小非的压力，对大小非进行市值管理。

　　估值逼近历史最低

　　以昨日收盘价以及上市公司中报业绩计，沪深两市全部A股静态PE为15.85倍，2008年市场动态市盈率是12.8倍，2009年为10.3倍。此外，目前2.61倍的PB已接近2倍的较低水平。

　　“参照历史，在2005年、2006年的这段时间内市场的静态PE一直保持在13-15倍之间，目前的PE水平已基本处于历史最低水平。”但是在郭春燕看来，即便以偏乐观角度预期，从隐含的增长率看，2008年的增长率仅为25%，“更何况实际难以达到这个水平”。

　　不过，郭春燕同时坦言，从现有的估值水平看，在大规模的轮番下跌后，一些优质公司的估值已经相当具备吸引力。但是，不得不说的是，经过大规模的补跌，市场对一些优质公司估值已经产生了极大的分歧。不过，可见的事实是，包括三大政策在内，政策方面也不断发出积极的信号，市场信心正在逐步恢复。

　　业绩增长继续放缓

　　据WIND资讯统计显示，截至9月24日，沪深两市共有585家上市公司发布了2008年前三季度业绩，在314家前三季度业绩预计同比增加的公司中，业绩预增的公司有182家，40家扭亏，略增的有92家。粗略计算，这些公司前三季度净利润合计约为1073.46亿元，较去年同期增长了22.78%。

　　统计显示，2008年一季度上市公司业绩增幅在24.43%左右，中期业绩同比增长在16.4%左右。而2007年一季度上市公司净利润同比增幅则更是高达97.68%，中期业绩同比增长达到70.29%，三季度增幅为64.18%，而2007年全年净利润同比增幅则达到49.86%。

　　相比而言，其实2008年前两个季度上市公司业绩增速已明显降低，而从以上粗略的统计数据来看，第三季度业绩增速放缓的趋势仍在延续。

　　其实，由于国内外经济环境的变化，上市公司下半年业绩增速将进一步放缓的预期在业界早已基本形成共识。

　　自今年5月份CPI与PPI出现倒挂以来，两者的“剪刀差”在不断扩大，企业成本上升的压力无法传导给最终消费者，中下游企业的利润空间受到严重挤压。

　　“虽然国际商品的价格在逐步回落，PPI也有望回调，但是整体经济处于下降周期，在需求放缓的情况下，企业难通过转嫁成本来保持利润。”郭春燕担心在本轮以结构性调整为主的经济调整和转型过程中，大部分企业将面临一个较痛苦的时期，未来企业业绩增长难以乐观。

　　三中全会值得期待

　　“如果有后续政策，后市还将有一定的上升空间。”在中原证券分析师张刚看来，最值得期待的还是定于10月召开的十七届三中全会。宏源证券唐永刚的话就是:“业界对于在此次会议上出台一系列刺激经济的政策寄予高度的期望。”

　　鉴于上述分析，太平洋证券分析师李伟平的是，在三大政策利好措施刺激下股市展开一轮大涨，但因为这些措施没有直接涉及大小非减持这一投资者最为关心的内容，也无法真正缓解投资者对经济增长及上市公司盈利增长的悲观预期，更无法影响当前国际金融市场的动荡。

　　“市场的长期走势依旧取决于经济及企业盈利增长、大小非减持和国际金融市场走势这三个因素。但是，这三个因素目前依旧无转好信号或迹象，因此，市场长期走势依旧充满不确定性。”正因为此，张刚认为，只有出台相应政策解决上述根源性问题，才能真正推动股市向好。

　　持股还是持币？

　　随着三大重磅利好“组合拳”效应的释放，从近两日的走势来看，沪深两市经过短期的报复性上攻之后，短期市场开始进入暂时“休整”阶段。

　　“从昨日低开高走的强势运行特征来看，预计经过短期的蓄势整理之后有望继续展开震荡上攻行情。”平安证券首席研究员罗晓鸣判断。

　　金证顾问的观点是，由于提前的预期调整，市场中该走的资金会提前出来，因此，节前的市场调整的机会比较大。不过，他们同时指出，由于国家要保证经济增长稳定，抵抗国际金融市场带来的冲击，上半年的紧缩政策可能会出现放松，因此不排除推出更多的利好消息，因此节后市场还有上涨的空间。

　　“历史分析，长假前出货是市场一贯的作风。因为太长的假期蕴藏着太多的不确定因素，众多的投资者多数选择先出局观望回避风险。”金证顾问称。