上半年回顾：为伊消得人憔悴
　　把脉：
股市过山车时基民心理变化和当前的状况
恍如隔世，我们还能够依稀感受到去年此时基金的火爆场景，身处牛市当中，投资人陶醉于赚钱的欢乐之中，但是现在回头来看，当时确实是一个风险不断积聚的过程。在过去的8个月当中，股市大盘急转直下，上证指数自6100点暴跌至2319点，投资人损失惨重，基金行情可以说凄凉到了极点。
建行河南省分行国际金融理财师李大海是《东方财金》专家顾问团成员，他研究基金多年。采访中，他分析说，在上半年大幅度下跌的过程中，基金投资人的心理发生了两个明显的阶段性变化--
第一阶段是一季度的"翻本效应"，市场大幅度下跌，基金净值迅速缩水，投资人不断投资企图抄底，渴望大盘反弹尽快挽回损失，导致整个一季度基金销售基本保持了去年的水平。进入二季度市场非但没有出现反弹，反而加速下跌，投资人出现了"蛇咬效应"没有人敢于投资基金，即便是指数已经跌破3000点，风险大量释放，具有突出投资价值，基金销售却出现了异常的惨淡，即便是债券基金也少有人问津。
面对损失，投资人起初的心态是焦急不安，痛苦压抑；但是随着时间的推移，极端负面的心理痛苦被时间冲淡，客户开始对损失成本产生麻木情绪，逐步对资产不闻不问。在这个第二阶段基金净值的下跌幅却大幅收窄，抗风险能力得到了充分体现。
如果投资股票在这个状态下损失将非常惨重；但基金就不同，基金在此时表现出了自控优势，虽然投资人被动持有，但是基金却进行了主动控制，极大地规避了系统风险。然而现状却是：投资人处在麻木状态，受不了了，他会割肉赎回、停止定投，黯然离场；即便认赔持有，也在渴望一旦解套就决然而去。
　　心理处方：
　　困惑面前，思路决定出路
信心屡遭市场无情打击，基民的心理和心态自然会发生转变。最关键的是，基民对于基金投资面临着重要的抉择：是坚持，还是放弃？是转换操作方向，还是择机做波段？在这个比较关键的十字路口，我们到底要采取什么样的思路？"当前的行情或许就像在大雾天开车一样，情况复杂，那么行车的方法有两种：
一是根据能看到的路面情况分析判断前方的路况，确定速度和方向。二是不去分析和判断路况，按照规则如打开前后雾灯，减速慢行，保持车距前行。"李大海给基民提供了两种选择。
首先，要对当前的行情和态势进行分析，到底市场将要上涨，还是进一步下跌？或者说上涨和下跌的概率究竟哪方面更大？据此确定当前基金投资的策略。"如果说市场已经见底，即将回暖反弹，那么就在底部大胆投资，或者继续持有等待回升；如果能够肯定市场将继续低迷下去，行情会继续大幅下跌，那么就选择放弃，将基金赎回等待更低的点位到来再介入，或者干脆赎回选择固定收益产品"。
其次，不对股市行情进行分析和判断，转而寻找基金这种理财产品固有的投资属性，从基金本质属性入手，提供适合基金的投资方法。
　　操作处方：
　　看清方向，坚持到底
李大海表示，不论选择哪种思路，判断的落脚点一定要有坚实可靠的论据，从确定性出发，剖析不确定因素，来进行具体的操作选择。
基金不同于股票。股票几百元跌到目前只有三四十元，几十元的股票跌到只有七八元，股票解套的可能性很小，甚至几乎让人绝望。但是在市场跌幅55%的情况下，基金平均跌幅为36%，只有少部分基金跌幅超过40%；而对于基金投资人而言，基金的平均损失在20%上下，基金净值回到前期高点的希望很大。"这归功于基金是优质资产的集合，具备较强的抗风险能力。而一旦市场好转，基金净值创出新高并非难事"。
他说，中国股市每年必然要有一次中级上涨行情，而这样的行情涨幅一般在30%~50%。今年行情持续下跌，就好比你下好网焦急等待鱼汛的到来，却始终看不到希望，一旦我们失去耐心收网而归，鱼汛可能恰恰就如期而至。
同为《东方财金》专家团成员的光大银行郑州分行国际金融理财师郜晓莉，常被苦不堪言的投资者咨询"自己为什么抄不到底部"。她说，所谓市场底部，其实就是市场被普遍严重低估的阶段，即投资基金的黄金阶段。在过去的两年我们不断分析市场所处的阶段，渴望能够再次回到启动时刻的价值阶段，可是时不我待，牛市一去不回头，最终形成疯牛，资金推动，市场暴跌。"但是当前沪深300指数市盈率出乎意料地再次回到20以下这样价值投资阶段的时候，却少有人问津，难道三千点以下的投资风险比五六千点的风险还大吗？"
另外，一些极端情况的出现是值得关注的，这些极端情况在市场极为低迷的时候出现，往往预示着转机。如大盘蓝筹股和新发型股票出现跌破发行价的情况，而且不是个案；股票增发破发；A股价格出现与港股倒挂；出现股票价格跌破净资产；成交量持续萎缩创出地量；沪深300指数市盈率已经到了15倍的水平，市场出现了极不合理的低估。　　
　　下半年展望：谁在灯火阑珊处
　　预测：
今后行情演绎当中，给点阳光就灿烂
很多银行理财人士针对资本市场态势表示，当前的格局是一个价值局。李大海强调，基金堪称"市场中价值挖掘的专家"--在价值区域的发展过程中，基金净值上涨优势非常明显--从6100点下来，大盘下跌了55%，但是股票型基金平均下跌了36%，跑赢大盘将近20个百分点，而大多数人这八个月来的损失在25%这样一个水平。
"如果比较幅度的话，从16倍市盈率到25倍市盈率，与此价值区间的上涨幅度相对应在30%~50%。那么在一个幅度30%~50%的中级上涨行情中，我们所持有的基金应该能够收回大部分的损失，也就是说市场反弹到3700点~4200点的区域，我们的损失也就有望能够挽回"。
对于基金长期持有的魅力，他形容是"给点阳光就灿烂"。基金不仅在市场大幅度下跌的过程中能够明显降低风险带来的损失程度，市场一旦有所起色，它就会变得阳光灿烂。
另外，光大银行郑州分行国际金融理财师郜晓莉认为，市场的非理性是短期重要的因素，主题性下跌所造成的恐慌氛围很容易使市场变成惊弓之鸟：稍有骚动便会大幅度下挫；市场在这种环境下，短期再出现大幅下跌的可能性并不是不存在。而8月中旬沪指跌到2319点也验证了这一点。
从宏观上看，李大海称，未来的宏观经济极为不明朗，上市公司业绩尤其是公司成长性受到普遍质疑，在此前提下，系统性机会的来临也着实让人担忧。"但不明朗当中有明朗的部分，由于上半年的宏观经济好于预期，宏观经济处于一个相对宽松的发展环境，市场在奥运会期间大幅度下跌再创新低的可能性不大"。
　　操作：养基需要策略
省会理财人士表示，基民要坚定基金的长期持有，最重要的依据在于，当前市场的格局仍处于极为有价值的区域，而不在于市场涨跌的本身。置身在市场低迷并且持续下跌的过程中，恐慌心理最为可怕，基民要有勇气走出当前的恐慌心理，同时做好资产的梳理和分析工作，清楚地了解自己资产最为真实客观的状况，而不是简单地根据大盘主观臆断，形成不必要的恐慌意识。
专家们强调的另一句话有些老生常谈：基金投资需要根据个体风险承受能力状况做好个性化的科学配置。在当前阶段下，根据自身风险特征，制订资产配置方案尤为重要，这将有助于形成长期的投资战略，既不容易出问题，也易于控制风险。
证券市场有个"十年铁律"：指数再高的点位，总能够在十年内突破。不过就短期来看，对于今年三季度市场走势，专家认为更趋于平稳振荡，下跌概率较低。
　　补充：
　　三类基金的投资机会比较
作为基金投资品种，货币基金、债券基金、QDII基金对于构建投资组合颇为重要。
首先说货币基金。华泰证券玉凤路营业部分析师蒋国舞认为，影响国内货币基金收益的主要因素在于货币政策和市场资金状况。由于上半年强力的紧缩政策，国内人民币资金骤然紧张，货币市场收益率持续走高，整个上半年，货币基金年化收益水平保持在3%以上。
下半年，货币政策进一步收紧的概率不大，央行加息的举措将更加谨慎，不过放松银根也不大可能，预计货币政策将维持目前的紧张状态；但是降低或取消利息税的可能较大，市场资金供给依然很紧张。在这种格局下，货币市场利率将在目前基础上稳步小幅走高，货币基金收益将出现水涨船高的现象，货币基金年化收益水平预计将保持在3%以上，有望逐步突破3.5%。
李大海也表示，货币基金依然是流动性资产的最佳品种，一些短债基金也基本可以纳入这个范围。下半年对于短期闲置资金的安排，货币基金是不错的选择。
其次是债券基金。正是缘于股市"绿意盎然"，宏观经济的不明朗、整个社会资金的紧张、全球性的高通胀，使得债券市场投资潜力浮出水面。
交行郑州分行金融理财师杨丽莎坦言，在过去一年债券市场出现了较为明显的上涨，与证券市场走出了典型的逆向行情，债券基金在过去的一年表现出了非常明显的优势，甚至平衡型基金由于部分投资债券也得到了明显的收益。
在股市前景不明朗时，她认为购买债券型基金是一种较好的选择。从欧美等国家上世纪50年代到60年代的债券市场来看，中长期债券投资收益率应该是高于CPI的。从国内来看，2007年全年CPI上涨4.8%，国债、金融债、企业债等债券的收益率为4%~8%，再加上目前增强类债券基金纷纷亮相，可帮助应对不断走高的CPI，另外当股市好转时可以考虑将债券型基金转换成股票型基金。
债券型基金大致可分为三类：短债基金、普通债券基金和增强类债券基金。在下半年的投资当中可立足于普通债券基金，着重配置增强类债券基金。
至于QDII基金，下半年其命运依然取决于美国次贷危机的发展状况和国际大宗商品价格的情况，而我国的QDII类基金大多投资于香港市场，因而发展趋势更为复杂，如果没有实质性的重大利好，预计其下半年不容易有机会表现。下半年建议继续持有，但不建议大比例投资。
　　基金公司：在熊市的考验中走向成熟
经历了2007年的飞速发展后，国内基金业正在经历"成长的烦恼"：基金净值缩水、管理资产规模减少、人员频繁流动、投资信心受挫以及难测的市场走向……如何谋求基金行业的长期健康发展，不仅值得基金业思考，也是广大投资者所关心的问题。
近日不少基金公司表示，作为"代客理财"的专家，关键还是要扮演好专业投资人的角色，稳定投资团队，与投资者一起共度难关，"牛市不疯狂、弱市不言弃"，唯有如此基金公司才会真正走向成熟。
　　团队稳定事关长远发展
在振荡下行的市场环境下，今年以来基金业的人才流动依然比较突出。WIND数据显示，今年以来约有80只基金的基金经理离任，同时10多家基金公司高管发生变动。目前我国历任基金经理的平均任期一般在一年半左右，而美国基金经理的平均任期却在5年左右，其流动率之高可见一斑。
诺安基金公司总经理奥成文认为，这里面既有整个行业发展较快的因素，也有竞争压力偏大的因素，他强调，稳定的团队是基金公司长期业绩保障的基础，"以诺安基金为例，一方面是在公司内部建立科学的业绩考核体系，确保优胜劣汰；另一方面则是建立长效激励机制，为优秀人才创造良好的条件"。
据了解，诺安基金从2007年便开始尝试推行全新的员工激励机制：每年从利润中拿出一定比例设置奖励基金和人才稳定基金。奖励基金面向公司全体员工，直接以现金奖励；而作为长效激励机制的人才稳定基金，主要面向贡献突出的优秀员工。据介绍，人才稳定基金并不以现金的方式兑现，而是以购买诺安旗下的基金份额形式奖励，该稳定基金一般有3年左右的锁定期。如此一来，既避免了单纯依据投资业绩给予现金奖励的弊端，又有利于激励基金经理着眼于长期投资业绩，从而保障核心人才的稳定。
　　投资人利益高于一切
与2006年、2007年，基金收益动辄翻番、基金备受投资者追捧的情况迥然不同的是，2008年上半年股票型基金平均35.69%（银河数据）的亏损，显然不能让投资者满意。与此同时，基金发行频频遇冷，部分投资者也开始对基金产生疑惑，基金公司面临的外部环境已经不容乐观。
对此，奥成文指出："上半年基金业绩下滑不容回避，这其中不排除市场判断和基金操作的原因；但需要注意的是，在市场整体下跌的系统性风险下，股票型基金不可能独善其身。"奥成文建议广大投资者，基金投资永远是风险与机会共存下的博弈，投资者应学会审时度势、结合自身情况理性判断，而不是在恐慌中无所适从。
对此，业内人士也认为，基金公司说到底其实是信托责任、代客理财，从这个角度来说，投资人的利益高于一切。"这种与投资人之间的信任关系，是所有基金公司的生存之本"。
　　积极展开投资者教育
接受采访的基金公司均认为，以智理财、以智聚财，为投资者实现长久持续的回报，是基金公司的使命。
国海富兰克林基金公司市场总监陈明月曾在****基金业驰骋十载，涉足大陆基金业也已有5年时间。两岸基金业十余年的从业经历，使其对基金有着独特的感悟。在他看来，虽然不过短短5年的发展，但在这波大牛市的催化作用下，大陆基金业无论从产品类别到行业规模等，都取得了跳跃式的发展，可以说"一年抵****基金业三年"。
然而，陈明月也指出，在经历了一轮井喷式发展后，目前大陆基金业面临的问题是投资者教育跟不上行业发展速度。"其实大规模投资者入市是在去年下半年股指进入4000点以上高位后，而这批投资者经过这轮下跌后无一例外均损失惨重，这其中不乏一些风险承受力较低的投资者。可以说造成这一结局的主要原因就在于投资者教育的滞后"。
对此，陈明月认为，基金公司应加强面向渠道及客户的教育。据悉，作为最早进入****市场的全球知名资产管理公司之一，富兰克林从始至终就贯彻渠道为王的理念，针对银行渠道从主管到客户经理不同层面的人员进行不同形式的培训，与渠道形成策略联盟。进入大陆市场后，这一理念也得以延续。国海富兰克林在进行渠道培训及投资者教育讲座时，也会特别将不同银行及客户分类，根据其不同的文化和风格，选择相应的培训方式。
　　提高服务水平塑造品牌
随着国内基金公司发展到60家，品牌构建也日益成为各家公司的工作重心。
在业内，诺安基金素有"坚守价值判断、不追逐于热点"的口碑。记者也留意到这种不跟随热点的投资风格的确使得诺安基金波动率小于同类基金，从而使投资人承受更少的风险。
陈明月认为："对于基金业而言，产品的卖出只是服务的开始，而针对不同客户的需求，基金公司的客服也要实现差异化。目前，包括上投摩根、汇丰晋信等一些合资基金公司就已开设了VIP俱乐部，为高端客户提供更具特色化的服务，这也是大陆基金业实现客户细分的重要一步。"
而谈及目前流行的电子商务，陈明月认为尽管也是客服的一部分，但是从****基金公司发展电子商务的经验来看，成功的并不多。"大部分客户的需求是在一个平台内一站式采购到想要的所有产品，同时享受到统一的服务。而基金公司网上直销则各自为政，无法满足投资者这一需求，因此，同样是网上直销，网银将成为未来基金销售的主力。而随着各银行代销基金品种的日益多样化，这一趋势将势不可当"。