近1个月来，国际油价下跌近30%，受此影响，大宗商品期货整体走软。与商品期货、商品指数以及能源类股票等挂钩的银行理财产品也遭遇巨大考验。但在业内人士看来，与挂钩标的物开始出现"熊气"相比，更可怕的是部分结构性产品设计的不合理，在市场形势出现掉头时，这将加大投资者遭受损失的可能性。
　　商品暴跌波及挂钩理财品
　　数据显示，截至7月末，19种商品期货价格的CRB指数已下跌超过10%，创下28年来单月最大跌幅。
　　据不完全统计，目前仍处于运作期且与石油、黄金等商品相关的理财产品大约30款，主要包括三种产品类型：通过境外共同基金直接投资能源类股票、与商品期货价格挂钩以及挂钩于相关商品指数。其中，第一类型的产品主要以外资银行推出的QDII为主；挂钩商品指数的产品由于指数覆盖面较广，单一价格波动风险相应较低；而挂钩商品价格或期价的产品，一般只有在产品价格上涨中才能获利，风险相对较大。
　　以某银行去年年底在商品牛市中推出的一款挂钩于3种商品价格及期价的产品，根据产品设计，在6个观察期内，只有3个标的物平均表现均优于初期表现，投资者才能获得尽可能高的收益。而根据该行公布的相关信息，在7月最近一个观察日，其中有一标的物价格已较初期价格低，这意味着银行给出的最高预期收益肯定已无法实现，而产品最终的收益，还有待剩余观察日的标的物表现。
　　"在上轮牛市中，银行的确集中发售过一批类似产品，运作期普遍在1年以上，且以看涨为主，随着价格逐渐开始回落，一旦低到期初价格以下，零收益风险会加大。"一第三方理财产品研究机构人士认为。
　　设计缺陷对收益威胁更大
　　在业内人士看来，商品单边走势对产品收益的影响是一方面，产品能不能顺利度过商品市场低潮，还要看产品的设计结构。实际上，比起商品市场正在进行的高位调整，一些银行挂钩商品期货的设计结构，对于未来收益的威胁可能更大。
　　"有些产品实际上就是机构和投资者对赌，一个观察日决定胜负。"社科院金融研究所一位研究员对《每日经济新闻》表示，一旦商品走熊跌破初始价，则前期的牛市成果全部没有任何意义。
　　以某银行已到期的一款挂钩黄金现货价格的产品为例，实际上最终决定收益的就是最后一个观察日的现货价相比初期价的涨跌，且在观察期内任何一个观察日只要现货价较参照物下跌，即已锁定不足2%的最终收益。
　　"最公平合理的方式，当然是按天计算收益。"一外资行理财高级顾问对记者表示，比如可以按初期价格80%设定观察配息线，观察期内有多少天达到比例，就按多少天计息。前期，民生银行曾有一款挂钩恒生指数的结构性产品设计成每日计息，但各银行大部分产品仍主要以特定观察日计算收益水平。
　　对于这两种计算模式的差异，业内人士认为，同样以挂钩黄金现货价的结构性产品为例，如果条款约定只看最后一天的收盘水平，在规定的配息线以上，客户才能获得收益，倘若不在配息线以上，那么浮动收益便成为竹篮打水一场空。"也就是说无论前期黄金如何走牛，只要在运作期内遭遇回调，又不幸最终价跌至初始价之下，产品最终收益都不会好，前期几款零收益产品都是类似问题。"
　　在产品设计方面的问题一时难以解决的情况下，上述社科院金融研究中心人士认为，"适当反向操作也是很好的选择。"，目前一些看空澳元对美元汇率的产品即是其中代表。近日中行一款看空国际现货黄金的产品到期，由于发行机构前期准确预测到原油价格回调和美元反弹的可能性，最终实现11%的收益。（记者 陈珂）