"未来两三年，居民理财需要注意3个原则：资产总额中要保留比较多的现金、债券类资产，而降低股票、房地产的配置；把未上市公司股权作为投资方向，而不是仅盯着二级市场；把国际市场纳入视野，国内和国际市场要结合起来。"巴曙松说。
　　企业盈利下降已成定局
　　"理财策略要转为防守，是由3方面决定的，首先就是国内经济周期已经见顶回落。"巴曙松表示，在过去的30年中，中国经济只有两次连续5年保持两位数增长，一个是从1992年开始的5年，另一次就是2003年-2007年，但这种增长需要有足够的劳动力、环境、资源进行支撑。虽然2007年的GDP保持11.9%的高速增长，但很多指标已超出了资源能够支持的速度。为此，2007年底召开的中央经济工作会议提出"两防"，及时刹车。
　　"经济回落意味着上市公司盈利能力减缓，现在很多微观企业经营碰到了困难。"巴曙松在对浙江、东莞等地调研后感觉当地已经有了经济衰退的迹象，这是因为其取得的巨大成就是以低劳动力成本、低资源价格和对环保的不重视为代价的，而这种模式已经走到了尽头。
　　"其次，在经济回落的同时，资源价格却在大幅上涨。油价、铁矿石就是非常典型的代表，它们的价格在急速飙升。值得关注的是，中央提出的科学发展观，很重要的一点是平衡经济发展，不能再为了经济利益先牺牲环境后治理。"
　　巴曙松分析，上述这些因素都使得企业运行成本上升，原来靠低附加值、低技术、高污染的出口企业会面临空前的困难。来自广东省工商局的统计数据显示，东莞约有35000家企业关门。在此背景下，企业仍要保持经济增长，需要靠高附加值、技术进步以及消化成本的能力，而这需要长时间的积累，并非在短时间内能"练就"。
　　凡此种种，造成了上市公司盈利能力将逐渐下降，而未来盈利能力是股价的决定因素，在这种情况下，防守显然比进攻更合理。
　　放弃救市幻想
　　"上证指数从6000多点跌到2800点，跌得确实比较多，但换个角度看，从1000点涨到2800点，涨得也不算少。我们不仅要看股市跌了多少，也要看它涨了多少。"巴曙松说，他曾向某高层官员直言，股市脱离经济而暴涨的部分，注定是来得快去得急。
　　有投资者寄希望于平准基金救市，巴曙松认为难度不小。"成立平准基金有什么法律依据？钱从哪里来？在利益主体多元化的情况下，如何防范道德风险？"巴曙松表示，如果成立平准基金，在目前政策及市场环境下，一样有可能产生老鼠仓，这种道德风险如何防范是个难题。此外，平准基金入市，势必会引发大量场外资金的跟风买进，从而引发股指的暴涨；而平准基金退出之时，也将会引发许多场内资金的出逃，进而引发股指的大跌。这种暴涨暴跌，显然有违平准基金稳定市场的本意。
　　"在市场利益主体多元化的背景下，政府出台政策必须慎重，要考虑政策到底帮助了谁。"在不少人认为大小非减持是造成股市下跌一大主因的情况下，巴曙松表示，平准基金的入市甚至有可能成为大小非减持的良机，因为平准基金入市正好为大小非减持接盘。
　　巴曙松认为，目前国内A股市场静态市盈率差不多25倍，与国外比还是显得贵，国际成熟市场市盈率大概十几倍。在上市公司盈利能力下降，原材料、人力成本上升的情况下，股本回报率可能从目前的18％下降到11％-12％，按此计算，目前隐含的市盈率在35倍左右，还有调整的空间，这也是政府一直不救市的一个原因。
　　中国股市暴涨暴跌，其实很多源于制度的缺陷与不足，比如新股发行非市场化等等。巴曙松认为，与其寄望于救市来强化政策市色彩，还不如更多强调治市，通过建立良好的市场发展环境、保护投资者的合法权益，来促进市场的健康发展。
　　"投资者必须放弃政府救市的幻想，转而关注实体经济，研究企业未来的发展状况和盈利能力，切不可本末倒置。"巴曙松说。
　　投资PE或****股市
　　如果通货膨胀一直持续，股市低迷不振，巴曙松建议，居民可以把资产转移到通胀率较低的国家或地区的货币上，以规避通胀的风险。
　　"在香港设立一个合理合法的银行理财账户是个不错的选择。"巴曙松表示，在香港，银行理财账户是综合性的，利用这个账户几乎可以购买全世界的基金、货币以及香港所有上市的股票，在中国石化A股13元而H股仅8元的情况下，从长期投资角度讲，显然香港市场投资价值更大一些。
　　"****股市也可以考虑。"巴曙松说，****股市目前市盈率仅七八倍，是整个大中华区最低的，如果把大中华区作为一个整体通盘考虑，彼此之间的市盈率会逐渐靠拢，在两岸经济融合、政治缓和的背景下，选择一些发展前景良好的企业，尤其是在大陆赚得盆满钵满的企业股票长期持有，回报率应该是非常可观的。
　　巴曙松还向招商等银行建议，发一些PE（私募股权投资）基金或类似的信托产品，让投资者有机会把投资环节前置，在企业上市前通过私募股权参与进去，等企业上市后分享丰厚的收益。
　　对于未来可以看好的行业，巴曙松表示，在6月份经济情况不好的情况下，消费增长很快，因此消费行业显然是个不错的选择；此外，克服升值压力打开国际市场的那些优秀出口企业也值得关注，毕竟在前一次的5年熊市中，也有十几只股票创了新高。关键还要看投资者的研究和发掘能力。（记者 段海涛）