随着金融最近资金流入明显，仓位第一高且金融股持仓比例最大，市场调整以来损失较大的光大保德信量化核心(下称“光大量化”)引起关注。坚守金融股是眼光还是无奈？

　　基金季报显示，光大量化以92.99%的仓位(以股票市值占资产总值计算)高居基金仓位榜首。更值得一提的是，光大量化的十大股中，除了排名第8位和第10位的中国联通(600050)和金牛能源(000937.SZ)之外，其他8家均为清一色的金融股。

　　光大保德信基金公司首席投资总监、光大量化基金袁宏隆近日接受本报记者采访时表示，选择大规模配置金融股主要是看中目前金融尤其是业的低市盈率和确定的盈利增长，“我们判断银行在包括今年在内的未来三年，盈利增长会超过100%”。

　　而显示，截至今年6月30日，光大量化的资产净值从1季度末的178.5亿元下降至130.08亿元，这个数目较去年年末资产净值285.79亿元减少近155亿元。

　　偏爱金融股：净值下跌44.51%

　　据记者不完全，截至2季度末，除几家基金外光大量化持有金融行业市值占净值比例达39.53%，列所有基金排名首位；其他几只基金这一比例超过30%的依次是大成优选基金(39.02%)、长城消费增值基金(38.38%)和长城品牌优选基金(31.15%)。

　　今年上半年，金融板块成为跌幅排名靠前的几个板块之一，重仓持有的几只基金也未能幸免，其中光大量化净值下跌44.51%，大成优选和成长消费净值分别下跌43.54%和34.28%；光大量化上半年的回报率也在180多家股票型基金中排名末12位。

　　对此，光大量化基金经理袁宏隆告诉记者，“从上半年行业的跌幅来看，银行业也没有高于比较基准，我们重仓集中在银行业是基于对整个2008年的抱很乐观的态度，所以我们的仓位相对来说比较高。”

　　据记者了解，去年下半年光大量化开始重仓布局金融股。截至去年9月30日，光大量化10大重仓股中除中国联通和一汽夏利(000927.SZ)外，其他8只均为金融股，包括中国人寿(601628)和中国平安(601318)两只保险股位列第一和第二重仓股，其余6只依次是深发展A(000001.SZ)、民生银行(600016)、华夏银行(600015)、招商银行(600036)、工商银行(601398)和建设银行(601939)。

　　应该说，选择在2007年第三季度开始调仓不啻为一种防守型。不过令人匪夷所思的是，从去年第3季度末至今年2季度末的9个月中，光大量化的投资策略一直没有改变。

　　去年第4季度末，10大重仓股中仅排名末位的一汽夏利被中信代替，其他前9位重仓股仍旧为“6家银行+2家保险+中国联通”式的组合；今年第1季度末，10大重仓股持仓组合和前1季度完全一致；今年2季度末，除中信证券被金牛能源替代外，其他9大重仓股除小幅仓位变动外仍旧维持不变。

　　今年上半年，不少基金公司公司减持金融股，这一现象在第1季度表现尤甚。值得一提的是，光大量化在去年3季度大笔买入中国平安后，第4季度再加仓280万股，今年1季度光大量化仍然继续小幅加仓中国平安。光大量化的坚守在今年年初中国平安公布巨额计划遭遇基金抛售的背景之下，显得尤为抢眼。“之前增持时并不了解中国平安的再融资计划。不过，如果增发后能够使业绩得到增长，市盈率反而会下降。”袁宏隆解释说。

　　银行股估值仍分歧

　　从二季度的基金持仓变化来看，机构对金融股仍有分歧。

　　例如由于2季度货币从紧没有出现松动的迹象，因此不少基金选择了重仓持有国有银行股而股份制银行的比例则略有下降，例如华夏银行、深发展、民生银行和兴业银行(601166)遭到减持的幅度加大。

　　而国信证券所统计显示，2季度金融股的机构持仓由标配转入低配，18.88%的整体持仓占比低于行业标准配置的21.89%逾3个百分点，这是2004年以来首次出现的显著低配现象。

　　中金公司在今年下半年银行业投资策略中表示，今年中期银行盈利保持强劲增长，但增长驱动因素逐渐减弱。上海证券研究员郭敏对记者表示，对金融行业预期主要取决于经济能否软着陆，以及银行资产的质量，压力主要来自：销售的不乐观；出口企业竞争优势减少；中小企业可能面临资金链断裂、成本上升困境。“金融行业的盈利增幅在2008年第一、二季度都保持在高位，增幅最高峰已经过去。”

　　一位基金经理对记者表示，目前货币从紧和经济景气下滑的背景下，可能会选择国有银行和拨备相对谨慎的股份制银行进行防御性投资，而不是去选择一些成长性较好和增长空间较大的股份制银行，毕竟后者在短期内需要承担的风险也会加大。“老实说，现在我们对于宏观面的判断还是不太乐观，选择配置银行股主要还在于2009年盈利稳定增长可预期，再就是相对估值较低。”

　　坊间传言将放松信贷额度成为8月1日尾市银行股走强的催化剂。光大证券研究员金麟认为，就放松信贷控制的直接影响来说，对银行利好相当有限。以工商银行为例，增加5%的信贷额度仅能提高其2008年净利润增速0.68个百分点。“之所以对股价有明显拉动，原因在于：一是货币政策趋松，有利于抑制经济下滑，从而降低银行贷款质量恶化风险；二是政策层保增长信息的强烈释放。”