市场分析　　　　　　　　　　　　　　　　

　　1、市场

　　上周市场在高位震荡剧烈，上证下跌愈4%，成交量萎缩明显。绩优股显示出较好的抗跌性。方面，金融、地产因三季报业绩超预期和人民币升值加速受到市场的追捧，农业、造纸、旅游酒店等损失惨

　　（一）A股市场回顾与分析

　　上周市场全线反弹，上证指数周涨幅3.12%，成交量略有放大。周一、周四金融、地产领涨大盘，带动大盘日涨2%以上，主要原因一方面是对信贷将有所放松的预期，另一方面美国政府救助房贷公司对国内市场也有一定心理层面的影响。另外，在国际大幅下跌的驱动下，石化、航空、航运、汽车板块比较活跃，而煤炭行业则受到负面影响。　　

　　上周五召开了中共中央政治局会议，提出“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置”。值得注意的是，会议新提出了要“保持经济平稳较快发展”，表明政府在通胀率有所回落的形势下，希望在两个目标间灵活、谨慎引导经济发展动向。我们预计下半年可能对信贷政策结构性地放松。

　　（二）未来市场趋势判断

　　本周中国南车启动IPO，募资近百亿元。大盘股IPO的重启可能会对市场心理层面产生一定的影响。

　　目前困扰市场的几个主要问题仍然存在：通胀回落能否稳定而持久，从而减缓紧缩政策压力；上市公司盈利增速放缓的幅度；在部分公司大非承诺不减持的情况下，未来解禁压力的程度。而且从影响市场最直接的因素--流动性的角度看，Ｍ1、Ｍ2增长率在5月份死亡交叉后，6月份M1增速加速下滑，表明流动性正加速收紧。下半年紧缩政策的压力可能会有所减缓，但油价、电价及其他前期被扭曲的价格可能会上调，通胀形势不明朗的情况下，抑制通胀仍然是主基调，M2和M1增速缺口扩大的趋势很可能得到维持。

　　从估值的角度看，沪深300指数08年的市盈率约为17倍，与过去12年最低估值水平接近。市场已经进入比较安全的投资区间，但在市场过度悲观的情形下，不排除还有进一步下行的空间。另一方面，市场近期内扭转悲观预期的可能性也不高，没有大幅的上行空间。

　　（三）未来市场中存在的投资机会

　　我们认为，在经济减速的大背景下缺乏行业整体性投资机会，需要注重投资的防御性和安全性。成本压力较轻、周期性较弱的行业机会相对更高。

　　我们建议关注增速较稳定的内需消费行业，如商贸、医药、白酒、红酒等行业；产能受到抑制、供给方定价能力增强的行业，如建材行业；增长前景较为广阔，并涉及到重组的信息服务行业。

　　另外，油电价格上调后，偏离其合理价格仍然较远，具备上调的空间，建议继续关注受益板块的投资机会。

　　2、货币市场

　　上周央行向市场投放货币100亿元。上周总计发行210亿1年期、200亿6个月和250亿3个月央行。公开发行的3个月、6个月、1年期央行票据发行分别为3.40％、3.70%、4.06%，均与前期持平。央行票据二级市场交易利率维持平稳，1年以内的品种交易活跃。

　　上周间短期资金依旧宽裕，利率较前期微幅下跌，7天回购周平均成交为3.0307％，成交金额1945亿，较前周下降29％。

　　3、市场

　　上周交易所指数收于113.479点, 较前周微涨0.06%，成交金额10.23亿，较前周继续缩量。红顶银行间国债指数收于1374.37点，较前周微跌0.09%。两市收益率曲线几无变化。

　　上周为债券市场政策面和消息面的真空期，CPI的回落基本符合预期，但市场对中长期通胀持谨慎态度，导致对中长债缺乏上涨动力，资金大都集中于短期品种，导致3年以内特别是1年以内的短期品种和高收益的信用产品交易比较活跃。我们建议在市场不甚明朗之前维持较为谨慎的。