【编者按】昨天沪深股市上演了一出惊心动魄的2800点“保卫战”，2800点在“过山车”中得而复失，又失而复得。那么，在目前股市巨幅震荡和高通胀的情况下，投资者的心中仍是装满了一连串的困惑：2500点是不是底部？是不是可以补仓了呢？市场的风险还有多大？

　　==本文导读==　　

　　

　　

　　

　　

　　风险释放股市进入筑底阶段

　　在日前举行的南京投资会上，交银施罗德投资总监李旭利表示，在经过大幅下跌后，目前A股市场主要的估值风险已经得到释放，估值风险减弱。同时，投资者对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这可能会是股市的中长期筑底过程。

　　对于通胀，李旭利认为，国内通胀可能会持续比较长的时间，但是不太可能会发展到恶性通胀的程度，因此，高会维持比较长的时间，这对估值会构成压力。

　　李旭利表示，由于未来1、2年内大量大小非解禁流通，对股市的上升会形成压力，大小非减持压力需要较长时间来消化；其次，就投资机会，李旭利认为，股市逐步会有局部性机会，但投资的难度比较大，盈利的幅度取决于基金管理人的投资能力。

　　对于有投资者针对上证4000点的时基金乐观，现在2600点时很多基金经理疯狂卖股票的提问，李旭利表示，基金经理由于考核的原因，国内基金经理没有做对冲的操作，基金经理更多的是一些中期的趋势操作。其次，李旭利还表示，“为什么大多数基金在5000点以上不减仓，因为大家都不知道那个泡沫就多大，而这又取决于对货币的控制，所以没有什么不对的。如果你非常理性的话，就应该2007年初就空仓，但是那样就失去了2007年一年的机会。”

　　对于现阶段，李旭利表示，未来中国将经历通胀从高至低的阶段，最高点基本上已出现，即便不出现也是维持在附近水平，经济增长的速度也逐渐回落。“在这个阶段中，很多投资者会选择持有现金，这是一个现金为王的阶段，投什么都不对，所以今年上半年货币基金收益率是最高的，基金收益率还有负的，股市就不用看了，如果一定要投股票，就是医药、基础能源，在国外可以投石油，在国内，由于根本没有办法投石油，所以大家都把钱投到煤炭上，所以煤炭涨的很好。”

　　至于未来的转折点，李旭利表示，通胀到了一定的阶段，央行加息预期没有了，长期债券会成为一个非常好的投资标的，“我自己估算央行加息的空间不大，概率也不大，因为很快会发现自己的问题根本不是控制通胀，很有可能是需要维持经济增长，经济的箫条很快会让他感受到，我相信越到后面，越没有加息的冲动。到了那个时候，长期债券会有很好的收益。”(杜志鑫 证券时报)

　　华安基金：阶段性、局部性机会多于上半年

　　华安基金下半年策略报告称：阶段性、局部性机会多于上半年

　　华安基金近期发布的下半年市场策略报告指出，尽管可能还要再忍受一段时间的低估值运行环境，但这并不影响寻找阶段性、局部性机会。

　　华安基金的该份策略报告指出，全流通时代，资本作为主要卖方及潜在买方享有高度的流通股定价权，而大小非解禁压力实际代表了产业资本和金本的买卖方之间的博弈，也决定了A股市场的动态均衡点。报告引用申万研究所的相关显示，当前的隐含股权成本约为8.3%，低于2008年13%的预测净资产收益率（ROE），也低于历史平均的10.5%的净资产收益率，表明股票对于产业资本吸引力还不够强烈。

　　报告分析指出，A股大约每隔三到四年一个盈利增长周期，在物价上涨带来的成本压力、财务费用压力以及投资收益下降压力下，2008、2009年增速持续回落的概率较大,2010到2011年则可能进入新一轮上升期。从历史上看，A股指数周期与企业盈利的相关性很强，这次指数会提前多少时间发出盈利见底的时机信号呢？

　　在进行历史比较后，报告指出，A股估值已迅速回落到合理甚至略有低估状态。美国市场近50年历史表明，15-20倍的全市场平均市盈率水平，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会。当然，在收获之前似乎还要再忍受一段时间的低估值运行。导致市场可能会持续一段时间低估值的主要因素包括高通胀、高成本的情况下降低企业盈利增速；产业资本改变传统的博弈格局，历史经验需要重新检验等。但这些并不妨碍寻找阶段性、局部性机会。(扬子晚报)　　

　　风险已经释放 估值较为合理

　　2500点是不是底部啊？

　　基金是不是可以补仓了呢？

　　市场的风险还有多大呢？

　　投资者的心中目前是装满了困惑。今日，我们将部分和研究机构的呈现给大家，希望能为你的基金投资提供参考！

　　国金证券：稳健操作、灵活配置

　　近日原格再创新高，给世界经济发展带来更大压力，各国股市的纷纷下跌也反映了这一悲观情绪。在此压力下，A股市场的反弹能否延续，依然是一个问号。中短期内多重压力仍然是制约市场向上的重要因素，预计下阶段股指仍将延续震荡走势。因此，一段时间内，风险控制、增强投资组合的防御性应该成为投资者的首要目标。

　　我们仍然建议投资者重点选择综合投资管理能力突出的中低风险产品，关注重点配置低估值蓝筹股，或增长相对明确的，关注择时能力突出、操作灵活的基金；低风险偏好的投资者可考虑提高纯债券型基金的配置比例。

　　招商证券：谨慎防御性配置

　　对主动投资的偏股型基金而言，市场的频繁波动增加了投资的难度，而经济的不确定性，又使未来的预期收益不能乐观。在此情况下，我们对基金中高风险品种的长期表现持谨慎的态度。基金组合中高风险资产的配置比例不宜过高。适当关注优质公司新发基金，以及小比例配置指数基金。