“出来混，迟早要还的。”去年频频通过拆分、分红、封转开扩大规模，赚取了巨额手续费；今年不好，整个随即面临业绩滑坡、大额赎回的困扰。

　　去年净赚最多——12.76亿元、一季度赎回最多——548.88亿元的博时基金正在受此煎熬。

　　业绩下滑规模缩水

　　缘于股权落空

　　截至6月6日，显示，博时旗下7只型基金今年以来在同类排名中分别名列第55(博时价值增长贰号)、第57(博时主题行业)、第74(博时第三产业)、第85(博时新兴成长)、第90(博时价值增长)、第104(博时精选股票)和第179(博时裕富)，虽然是短期评估，但这一成绩对于一家历史业绩突出、管理资产规模名列前三的基金公司来说显然无法让人满意。

　　一季度，博时价值增长以减少36.62亿份的规模成为缩水冠军；58家基金公司中，博时基金公司亦以548.55亿元的缩水额度高居榜首。

　　“市场预期是水涨船高的，但博时业绩无法及时跟上规模扩张的速度。”上海一位基金业内资深人士指出，博时的煎熬并非偶然，整个基金行业正在偿还2007年疾速膨胀留下的“后遗症”。

　　博时王朝突然坠落，引起了多方关注。南方一家基金公司的高管接受周报记者访问时，从制度层面给出了深度解读。

　　其认为，博时在2007年初曾作为证监会四家上报股权激励试点方案之一的基金公司，“在股权激励诱惑之下，他们干劲十足。”但2007年底，博时遭受重创，令管理层心灰意冷。

　　“股权激励胎死腹中，这或许才是基金公司不能取得长远发展的根本原因”。该人士称。

　　空军司令单月减仓160亿

　　今年一季度，博时基金扮演了“空军司令”的角色，上海证券交易所交易席位数据显示，1月1日至3月31日间，博时基金G字席位共计交易3900次，总买入3,736,669万元，总卖出5,685,671万元，总卖出高于总买入1,949,001万元。

　　博时基金在3月份尤显悲观，净卖出高达160亿元。此数据尚不包括博时租用的A字头营业部席位及深交所数据，真实数据估计超过200亿。

　　而在一季度同期，与博时规模相当的华夏、南方两家基金公司净卖出额仅为4.7亿与59亿元。

　　从个股来看，博时基金卖出金额最高的股票是浦发，20个交易日内卖出金额近30亿元；其次是中信证券，卖出金额超过14亿元，卖出宝钢股份10.1928亿元，中国联通和上海机场则分别抛售10.1889亿元和9.1642亿元。

　　经过一季度的集体大规模减仓，博时旗下多数基金的股票仓位已逼近基金契约规定的下限。

　　公开资料显示，截至3月31日，博时基金旗下10只偏股型基金平均仓位只有58.86%，比去年底的71.29%下降12.43个百分点，股票仓位最高的博时精选也不过68.04%，博时价值增长、博时新兴成长和博时第三产业的仓位分别为62.26%和61.8%，基本达到60%的下限，博时平衡配置仓位为30.21%，同样逼近契约的下限。

　　博时首席策略分析师、平衡基金经理杨锐在新一轮季报中阐述了大幅减仓原因：出于对宏观状况和市场资金面的担心，从期初始便选择了较低的股票资产比例，并在其后进一步降低股票持仓，一定程度上减轻了系统性风险的伤害。

　　根据杨锐对未来市场的展望，“一方面，我们认为有必要继续保持一个较低的仓位，虽然短期内可能会因市场的反弹而显被动，但长期来看会尽可能地降低我们出错的概率”，目前博时平衡基金可能仍保持在低仓位水平。

　　杨锐于去年初接替投奔私募的公募传奇人物肖华，担任博时首席策略分析师,兼任博时价值增长、博时价值增长贰号、博时平衡配置基金经理。

　　在被问及投资风格与博时价值增长的前任基金经理肖华有何差别时，杨锐曾表示：“将会秉承价值投资风格，股票挑选是一样的，行业配置会更均衡，操作会更有弹性。”

　　博时基金前任投研总监肖华是价值投资代表人物，坚信“重视价值、长期持股”的投资理念。在该理念指导下，博时价值基金曾于2003年熊市行情中表现优异，排名开放式基金之首。

　　分红扩募导

　　5000点上方被动建仓？

　　客观地讲，博时基金在3月份3500点至4000点区间大幅减仓并没有过多错，因为基金公司的本职工作是资产管理，在市场出现上升趋势时加仓，在市场面临较大不确定性时减仓，从而帮助持有人做到投资收益最大化，并无过错。

　　但博时被基金同行指为不妥的是，公司在去年下半年股市高位时通过持续营销等手段使得资产管理规模迅速扩张。而按照基金契约规定，基金必须在规定期限内建仓完毕。这就意味着博时在去年5000点上方被动追高买入股票。

　　到了股市露出转熊迹象的2007年年末，博时又先后开放申购4只新基金。

　　在整个2007年下半年泡沫定点，博时基金整体仓位却一直保持在了较高水平。

　　2008年市场遭遇调整，这部分资金迅速缩水，基金净值下降令去年下半年追高博时的基民损失惨重。而博时基金一季度也以465.41亿元的亏损额排在所有基金公司第一。

　　大比例分红，两个月扩张800亿

　　“博时去年扩张速度让我们其他基金公司的人也感到汗颜。”一家上海基金公司市场部总监颇带酸味地评价。

　　2007年是基金大跃进的一年，各家基金公司通过发售新基金及持续营销等手段，使得基金规模呈几何数级扩张。

　　据有关数据统计，2007年底规模最大的20家基金公司总共开展了70多次大比例分红、份额拆分或封转开等促销活动。其中次数最多的是博时基金，总共开展了8次分红销售，大成基金7次，嘉实、华安、融通各为6次。

　　虽然博时基金去年面临股权问题而未获证监会拆分资格，但8次大比例分红营销却异常成功，分别是：

　　博时价值增长：2007年3月6日每10份基金份额分配红利15.22元。

　　2007年8月21日每10份基金份额分配现金红利7.82元。

　　博时裕富：2007年5月11日，每10份基金份额分配红利14.80元。

　　博时精选股票：2007年1月29日，每10份基金份额分配红利13.30元。

　　博时平衡配置：2007年5月25日，每10份基金份额分配红利10.61元。

　　博时价值贰号：2007年1月15日，每10份基金份额分配红利4.2元。

　　2007年9月21日，每10份基金份额分配红利10.35元。

　　博时主题：2007年12月13日，每10份基金份额分配现金红利5.40元。

　　上述大比例分红的时点巧合，分红之前每只基金业绩走势都异常突出。除博时新兴成长及博时第三产业两只当年成立的新基金外，博时将旗下所有股票型基金都分了一遍红。

　　历史数据也显示，博时基金是最为“慷慨”的基金公司之一，截至2008年4月30日，博时已累计向持有人分红超过406亿元。

　　另外，两只由封转开而来的新基金：博时第三产业和博时新兴成长基金在去年市场癫狂的4月、7月发售，分别募集到98.83亿和150亿元，与今年博时特许价值基金4.77亿的首发规模相比，恍如隔世。